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| 基金全稱 | 新華泛資源優(yōu)勢靈活配置混合型證券投資基金 | 基金簡稱 | 新華泛資源優(yōu)勢混合 |
|---|---|---|---|
| 基金代碼 | 519091（前端） | 基金類型 | 混合型-靈活 |
| 發(fā)行日期 | 2009年06月02日 | 成立日期/規(guī)模 | 2009年07月13日 / 31.322億份 |
| 資產(chǎn)規(guī)模 | 7.09億元（截止至：2024年06月30日） | 份額規(guī)模 | 1.4096億份（截止至：2024年06月30日） |
| 基金管理人 | 新華基金 | 基金托管人 | 工商銀行 |
| 基金經(jīng)理人 | 賴慶鑫 | 成立來分紅 | 每份累計0.00元（0次） |
| 管理費率 | 1.20%（每年） | 托管費率 | 0.20%（每年） |
| 銷售服務(wù)費率 | ---（每年） | 最高認(rèn)購費率 | 1.20%（前端） | 最高申購費率 | 1.50%（前端） 天天基金優(yōu)惠費率：0.15%（前端） | 最高贖回費率 | 1.50%（前端） |
| 業(yè)績比較基準(zhǔn) | 60%*滬深300指數(shù)+40%*上證國債指數(shù) | 跟蹤標(biāo)的 | 該基金無跟蹤標(biāo)的 |
投資目標(biāo)在有效控制風(fēng)險的前提下,通過重點精選與集中配置具有社會資源和自然資源(泛資源)優(yōu)勢的股票,實現(xiàn)基金凈值增長,以求持續(xù)地超越業(yè)績比較基準(zhǔn)。
投資理念深入挖掘具有自然資源優(yōu)勢和社會資源(泛資源)優(yōu)勢的上市公司的價值,進(jìn)行長期投資。
本基金的投資范圍為具有良好流動性的金融工具,包括國內(nèi)依法發(fā)行和上市的各類股票、存托憑證、權(quán)證、債券、資產(chǎn)支持證券及中國證監(jiān)會允許基金投資的其他金融工具。如法律法規(guī)或監(jiān)管機(jī)構(gòu)以后允許基金投資其他品種,基金管理人在履行適當(dāng)程序后,可以將其納入投資范圍。
投資策略本基金采用“自下而上”結(jié)合“自上而下”的投資策略,通過股票選擇、行業(yè)配置,結(jié)合自上而下的戰(zhàn)術(shù)性大類資產(chǎn)配置策略,進(jìn)行積極投資管理。 大類資產(chǎn)配置策略:在調(diào)整資產(chǎn)配置比例時,本基金重點考慮以下四個基本因素:一是宏觀經(jīng)濟(jì)周期因素;二是估值因素;三是制度和政策的變化因素;四是市場情緒的因素。通過這四個方面分析,利用改進(jìn)的德意志銀行的打分卡模型(MVPS,即M:宏觀;V:估值因素;P:政策因素;S:情緒因素)。綜合四方面的結(jié)果,調(diào)整二級市場的股票投資倉位,最終達(dá)到大類資產(chǎn)配置的目標(biāo)。其中宏觀經(jīng)濟(jì)因素主要考慮GDP、固定資產(chǎn)投資增速、消費品零售總額、進(jìn)出口額、CPI、主要原材料價格、利率與匯率等;估值因素主要考慮整體市場的市盈率和隱含股權(quán)風(fēng)險溢價等;政策因素主要考慮政策周期、制度創(chuàng)新等;情緒因素主要考慮新增開戶數(shù)等指標(biāo)。 行業(yè)配置層面:本基金是泛資源類主題基金,行業(yè)配置策略體現(xiàn)在重點配置泛資源類行業(yè);在泛資源類行業(yè)中,本基金對其中各類資源的景氣狀況進(jìn)行分析判斷, 并結(jié)合行業(yè)可投資的規(guī)模和估值水平,及時適當(dāng)調(diào)整各類資源行業(yè)的配置比例。 股票選擇策略:選擇具有泛資源(即廣義的資源,包括自然資源和社會資源)優(yōu)勢的上市公司股票,通過自然和社會資源優(yōu)勢評價系統(tǒng)對上述股票進(jìn)行篩選,進(jìn)而采用財務(wù)分析、估值模型和其他定性分析(調(diào)研等)評估上市公司投資價值;并結(jié)合行業(yè)配置策略確定最終的投資組合。本基金將根據(jù)本基金的投資目標(biāo)和股票投資策略,基于對基礎(chǔ)證券投資價值的深入研究判斷,進(jìn)行存托憑證的投資。 債券投資策略:本基金考察國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)景氣周期引發(fā)的債券市場收益率的變化趨勢,采取利率預(yù)期、久期管理、收益率曲線策略等積極投資策略,力求獲取高于業(yè)績比較基準(zhǔn)的回報。 權(quán)證投資策略:在控制風(fēng)險的前提下,本基金將采用以下策略。普通策略:根據(jù)權(quán)證定價模型,選擇低估的權(quán)證進(jìn)行投資。持股保護(hù)策略:利用認(rèn)沽權(quán)證,可以實現(xiàn)對手中持股的保護(hù)。套利策略:當(dāng)認(rèn)沽權(quán)證和正股價的和低于行權(quán)價格時,并且總收益率超過市場無風(fēng)險收益率時,可以進(jìn)行無風(fēng)險套利。 資產(chǎn)支持證券投資策略:在控制風(fēng)險的前提下,本基金對資產(chǎn)支持證券從五個方面綜合定價,選擇低估的品種進(jìn)行投資。五個方面包括信用因素、流動性因素、利率因素、稅收因素和提前還款因素。其中信用因素是目前最重要的因素,本基金采用信用矩陣方法來估計。 1、大類資產(chǎn)配置策略 (1)基本理念 1)戰(zhàn)術(shù)性資產(chǎn)配置策略 本基金是靈活配置型混合型基金,因此采用戰(zhàn)術(shù)型資產(chǎn)配置策略進(jìn)行大類資產(chǎn)配置。即不斷評估各類資產(chǎn)的風(fēng)險收益狀況,以調(diào)整投資組合中的大類資產(chǎn)配置,從變化的市場條件中獲利。本基金一方面根據(jù)基本面的判斷,動態(tài)地考察中國宏觀經(jīng)濟(jì)和制度變革帶來的國內(nèi)金融資產(chǎn)估值水平的變化趨勢;根據(jù)國內(nèi)市場“新興加轉(zhuǎn)軌”的特點對政策導(dǎo)向等因素進(jìn)行研究;另一方面,對無風(fēng)險收益率、股權(quán)風(fēng)險溢價進(jìn)行分析,在比較收益風(fēng)險狀況的基礎(chǔ)上綜合確定股票、債券和其他金融工具之間的配置比例。 2)進(jìn)行大類資產(chǎn)配置考慮的四個因素 本基金重點考慮以下四個基本因素:一是宏觀經(jīng)濟(jì)因素;二是估值因素;三是制度和政策的變化因素;四是市場情緒的因素。 通過這四個方面分析,利用打分卡模型(MVPS,即M:宏觀因素;V:估值因素;P:政策因素;S:情緒因素)。綜合四方面的結(jié)果,調(diào)整股票比例,最終達(dá)到大類資產(chǎn)配置的目標(biāo)。 (2)主要分析方法 各因素包括的主要指標(biāo): 1)宏觀因素 考察宏觀因素主要的目的在于估計宏觀經(jīng)濟(jì)周期所處的階段,宏觀經(jīng)濟(jì)周期所處的階段會影響上市公司的微觀層面,導(dǎo)致不同的階段中金融資產(chǎn)的收益不同。通常經(jīng)濟(jì)周期可以劃分為四個階段: 階段一:經(jīng)濟(jì)處于周期谷底,并向持續(xù)非通貨膨脹的增長軌道上發(fā)展。這階段常常以由存貨積累和商業(yè)投資帶動的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇為特征。不斷上升的需求由現(xiàn)存的生產(chǎn)能力解決,故公司的邊際收益增加,即公司收入將快速增長。而經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇初期,通貨膨脹通常會持續(xù)下降或穩(wěn)定一段時間,使得債券表現(xiàn)也優(yōu)于現(xiàn)金。因此在階段一,股票表現(xiàn)通常略優(yōu)于債券,二者表現(xiàn)皆優(yōu)于現(xiàn)金。 階段二:經(jīng)濟(jì)運行超過潛在GDP增長幅度,生產(chǎn)能力的限制和勞動力短缺和通貨膨脹開始出現(xiàn)。利率上升使得債券下跌,并降低股票的吸引力。因此在階段二,股票收益率通常略高于現(xiàn)金、債券表現(xiàn)不佳。 階段三:增長從周期的頂峰下跌,此階段,通常政府會出臺政策緩和過度的增長,而反應(yīng)卻往往過度,導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)衰退。緊縮的貨幣政策和減速的經(jīng)濟(jì)增長使得債券和現(xiàn)金比股票優(yōu)越。因此在階段三,股票表現(xiàn)明顯弱于債券和現(xiàn)金。 階段四:經(jīng)濟(jì)增長下降到潛在GDP增長水平以下,同時通貨膨脹的壓力減輕、貨幣政策逐漸寬松,存貨開始回落。對經(jīng)濟(jì)增長樂觀的預(yù)期使得股票的表現(xiàn)最好,通貨膨脹下降又使得債券的表現(xiàn)不錯。因此在階段四,股票和債券表現(xiàn)非常好。 我們通過以上各經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的分析來估計所處的經(jīng)濟(jì)周期階段。 2)估值因素 動態(tài)預(yù)測上市公司業(yè)績?？疾鞓I(yè)績上升的公司數(shù)量是否增加,滬深300成分股的平均每股收益是否增加。 采用定量工具,基于價值分析方法,定期估算股票市場整體的合理隱含股權(quán)風(fēng)險溢價,并與市場實際隱含股權(quán)風(fēng)險溢價水平做比較,判斷股票市場是否被高估或低估以及偏離的程度。 估值方法:主要采用隱含股權(quán)風(fēng)險溢價、市盈率PE、市凈率PB、現(xiàn)金流量成數(shù)(價格/每股經(jīng)營現(xiàn)金流)PC、紅利折現(xiàn)模型DDM、剩余收益模型RIM。 3)制度和政策因素 通常股市周期與經(jīng)濟(jì)周期會出現(xiàn)了較大的背離走勢(如從國內(nèi)股市和經(jīng)濟(jì)1996——1999年),這是宏觀微觀因素?zé)o法解釋的,因此有必要分析制度和政策因素,這里我們重點討論政策周期、經(jīng)濟(jì)周期和股市周期的關(guān)系。 政策周期是指宏觀經(jīng)濟(jì)政策隨著經(jīng)濟(jì)周期波動而出現(xiàn)周期性松緊變換的現(xiàn)象。 經(jīng)濟(jì)周期(BusinessCycle)一般是指以實際國民生產(chǎn)總值衡量的經(jīng)濟(jì)活動總水平擴(kuò)張與收縮交替的現(xiàn)象。股市周期是指股票市場長期升勢與長期跌勢更替出現(xiàn)、不斷循環(huán)反復(fù)的過程,通俗地說,即熊市與牛市不斷更替的現(xiàn)象。 我們認(rèn)為三個周期之間存在著一種互相影響、互相制約的關(guān)系。 經(jīng)濟(jì)周期決定著政策周期,而政策周期反過來又引導(dǎo)著經(jīng)濟(jì)周期的運行。從根本上講,股市周期是由經(jīng)濟(jì)周期決定的,但是,政策周期對股市周期起著直接的、外在的決定作用。 4)市場情緒因素 ①研究情緒因素的必要性 在傳統(tǒng)金融學(xué)理論理性人的假定意味著價格變動主要來源于基本面的變動,如估值水平、外部環(huán)境、政策等,卻忽視了市場參與者的不理性對價格的反向影響。 而最新發(fā)展的行為金融學(xué)理論根據(jù)“投資者心理認(rèn)知偏差”發(fā)現(xiàn):市場參與者不完全理性,其對市場信息錯誤的認(rèn)知和感受,將通過其行為表現(xiàn)出來,反饋于市場產(chǎn)生互動的關(guān)系。 GeorgeSolos(索羅斯)賴以成名的反射性(Reflexivity)理論也表達(dá)了類似的觀點。反射性理論的哲學(xué)內(nèi)涵是在有意識者的參與活動中,參與者的意識和他們所參與的事態(tài)都不具有完全的獨立性,二者之間不但相互作用,而且相互決定。 總之,傳統(tǒng)金融學(xué)理論認(rèn)為基本面和價格之間是單向作用的,而實際上基本面和價格之間是雙向作用的,這是參與者非理性(情緒)的體現(xiàn),尤其是市場處于極度樂觀或悲觀時,因此研究參與者情緒因素是必要的。 ②策略 研究市場參與者的不理性行為和價格的雙向反饋,選擇最佳投資時機(jī)。 當(dāng)市場處于過度樂觀的情緒包圍中的時候,上市公司總體股價可能會普遍高估,導(dǎo)致投資風(fēng)險較大。反之,市場也可能較長時期在較低風(fēng)險區(qū)域運行。 因此我們研究投資者情緒的度量方法和持續(xù)周期,在情緒低落的周期結(jié)束前調(diào)高股票倉位;在情緒高漲的周期結(jié)束前降低股票倉位。 當(dāng)然,情緒因素在資產(chǎn)配置四因素中作為輔助因素,因為在大多數(shù)情況下,還是基本面因素起主要作用。 (3)大類資產(chǎn)配置策略的原則 打分卡模型(MVPS,即M:宏觀因素;V:估值因素;P:政策因素;S:情緒因素)通過以上分析,利用打分卡模型(MVPS)。綜合四方面的結(jié)果,調(diào)整二級市場的股票投資倉位,最終達(dá)到大類資產(chǎn)配置的目標(biāo)。 2、行業(yè)配置策略 本基金是泛資源類主題基金,行業(yè)配置策略體現(xiàn)在重點配置泛資源類行業(yè)。在泛資源類行業(yè)中,本基金對其中各類資源的景氣狀況進(jìn)行分析判斷,并結(jié)合行業(yè)可投資的規(guī)模和估值水平,及時適當(dāng)調(diào)整各類資源行業(yè)的配置比例,重點投資于各類資源行業(yè)中的優(yōu)勢企業(yè),分享泛資源類公司長期價值提升所帶來的投資收益。 (1)泛資源行業(yè)的界定 具有自然資源優(yōu)勢的行業(yè):擁有土地資源、水資源或者生物資源的農(nóng)林牧漁業(yè);擁有或開采礦產(chǎn)及能源資源的采掘業(yè);擁有基礎(chǔ)原材料基地的制造業(yè);對水資源進(jìn)行開發(fā)的水電、自來水行業(yè);對土地資源、水資源進(jìn)行開發(fā)的交通設(shè)施行業(yè);對土地資源進(jìn)行開發(fā)的房地產(chǎn)上市公司;對旅游資源進(jìn)行經(jīng)營、開發(fā)的旅游業(yè)等。具有社會資源優(yōu)勢的行業(yè):擁有技術(shù)資源、壟斷資源、品牌資源的行業(yè)。擁有技術(shù)資源,即自主知識產(chǎn)權(quán)或?qū)＠纳鲜泄?。擁有壟斷資源,從進(jìn)入障礙的角度,可分為自然壟斷、行政性壟斷和市場壟斷。自然壟斷主要指的是一些生產(chǎn)成本具有弱增性的領(lǐng)域,即單個企業(yè)生產(chǎn)給定數(shù)量的多種產(chǎn)品的總成本小于多個企業(yè)生產(chǎn)該產(chǎn)品組合時的總成本;行政性壟斷也常被稱為“法定壟斷”,是指依靠體制或政府授予的某些特殊權(quán)力對經(jīng)濟(jì)活動進(jìn)行壟斷和限制競爭的狀態(tài)與行為;市場壟斷又稱為“結(jié)構(gòu)性壟斷”,是指市場主體通過自身的力量設(shè)置市場進(jìn)入障礙而形成的壟斷,市場經(jīng)濟(jì)中的壟斷大多是經(jīng)濟(jì)性壟斷。擁有品牌資源,品牌是一個企業(yè)的素質(zhì)、信譽和形象的集中體現(xiàn)。與品牌有關(guān)的要素有企業(yè)名稱、商標(biāo)名稱及注冊、商標(biāo)設(shè)計和包裝設(shè)計等。品牌作為市場性無形資產(chǎn),對增加銷售和市場占有率已經(jīng)產(chǎn)生著深遠(yuǎn)的影響,著名品牌為企業(yè)創(chuàng)造大量的超額利潤。技術(shù)資源和其他品牌資源無法歸屬于特定行業(yè),只能按上市公司界定。 (2)行業(yè)配置的理念 本基金是泛資源類主題基金,行業(yè)配置策略體現(xiàn)在重點配置泛資源類行業(yè)。在泛資源類行業(yè)中,本基金對其中各類資源行業(yè)的產(chǎn)業(yè)政策變化、行業(yè)景氣狀況及行業(yè)生命周期等進(jìn)行分析判斷,并結(jié)合行業(yè)可投資的規(guī)模和估值水平,及時適當(dāng)調(diào)整各類資源行業(yè)的配置比例,重點投資于各類資源行業(yè)中的優(yōu)勢企業(yè),分享泛資源類公司長期價值提升所帶來的投資收益。 (3)行業(yè)配置的策略 1)“泛資源”行業(yè)配置主要依據(jù) ①各類資源政策環(huán)境發(fā)展趨勢分析;②各類資源的相關(guān)行業(yè)景氣度和發(fā)展趨勢分析,包括政府對行業(yè)的扶持力度、相關(guān)產(chǎn)業(yè)政策、投資增長趨勢、未來市場空間、相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈(上下游)發(fā)展?fàn)顩r等;③各類自然資源價值長期價格趨勢分析,社會資源中的品牌、知識產(chǎn)權(quán)和特許經(jīng)營權(quán)的長期價格趨勢分析;④各類資源類上市公司對所屬行業(yè)的代表性分析,包括產(chǎn)出、收入、利潤等指標(biāo)的代表性,增長趨勢等;⑤各類資源的相關(guān)行業(yè)內(nèi)上市公司規(guī)模和可投資容量分析,這里須結(jié)合行業(yè)內(nèi)股票選擇結(jié)果進(jìn)行。 2)行業(yè)外部層次 隨著中國就加入WTO后改革的日漸深入,中國行業(yè)發(fā)展?fàn)顟B(tài)不可避免的快速融入到世界經(jīng)濟(jì)大環(huán)境中。因此,對于行業(yè)研究我們嚴(yán)格遵循從全球到國內(nèi)的研究思路,首先對全球行業(yè)周期運行狀況進(jìn)行深入了解,然后結(jié)合國內(nèi)宏觀環(huán)境、政府產(chǎn)業(yè)政策和金融政策等要素,對我國各行業(yè)的景氣程度做出較為確定的初步判斷。 我們采用定性和定量相結(jié)合的判定方法,動態(tài)監(jiān)測行業(yè)景氣周期的變化,通過各大研究機(jī)構(gòu)對全球行業(yè)景氣綜合結(jié)論并通過本基金研究員的進(jìn)一步研究分析,首先找出全球景氣行業(yè),再結(jié)合本國的宏觀環(huán)境,從政府相關(guān)產(chǎn)業(yè)政策(比如對某行業(yè)的特別扶持政策等)和金融政策等因素考慮,并參考國家統(tǒng)計局的“中國行業(yè)企業(yè)景氣指數(shù)”,進(jìn)一步確定國內(nèi)景氣行業(yè)的范圍。 3)行業(yè)生命周期 每個行業(yè)都有其自身自然的生命周期,這是一個由成長到衰退的發(fā)展演變過程,一般地,行業(yè)的生命周期可分為四個階段,即初創(chuàng)期(也叫幼稚期)、成長期、成熟期和衰退期。本基金通過嚴(yán)格的研究,重點投資處于成長期和成熟期的行業(yè),而對于處于初創(chuàng)期和衰退期的行業(yè)保持謹(jǐn)慎,但對于初創(chuàng)期和衰退期中個別處于成長期和成熟期的細(xì)分行業(yè)以及國際扶持或經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型中產(chǎn)生的行業(yè)機(jī)會也予以重點關(guān)注。 4)估值 最后,我們?nèi)孕鑼π袠I(yè)本身的投資價值做定量分析,綜合判斷其是否被高估或低估以及偏離的程度等。主要采取的估值方法有PE、市凈率PB和現(xiàn)金流量成數(shù)(價格/每股經(jīng)營現(xiàn)金流、PC)等。 綜合比較各類別行業(yè)在上述幾個方面的優(yōu)勢和劣勢,對于政策環(huán)境趨好、景氣度上升、資源價格長期向上、估值低的泛資源優(yōu)勢行業(yè)(結(jié)合行業(yè)內(nèi)可投資的上市公司規(guī)模和容量),進(jìn)行超配。反之則進(jìn)行低配。 (4)行業(yè)配置過度集中風(fēng)險的控制 行業(yè)配置過度集中風(fēng)險是基金整體運作中的一種常見風(fēng)險,本基金專門設(shè)計了相關(guān)風(fēng)險控制手段,主要從兩個方面來控制: 首先,根據(jù)公司的風(fēng)險管理體系,制定了相應(yīng)的控制行業(yè)集中度的風(fēng)險指標(biāo),即資產(chǎn)行業(yè)集中度指標(biāo),從單類資產(chǎn)或行業(yè)占比的角度進(jìn)行嚴(yán)格限制,如果單類資產(chǎn)或行業(yè)占比在30%以內(nèi),則屬于安全范圍,如果達(dá)到30%-50%,則進(jìn)入了預(yù)警區(qū)域,如果>50%,則進(jìn)入危險區(qū)域,公司的風(fēng)險開關(guān)將禁止。 其次,本基金在行業(yè)配置策略層面也進(jìn)行了相應(yīng)的考慮,根據(jù)上述行業(yè)配置策略,在具體配置某一行業(yè)的時候?qū)⒏鶕?jù)該行業(yè)的政策發(fā)展趨勢、景氣發(fā)展?fàn)顩r、資源價格變化方向及行業(yè)內(nèi)上市公司的具體容量與代表性進(jìn)行具體分析,以確定某一行業(yè)的配置比例,盡量不要對某一行業(yè)的配置太集中,以防止流動性風(fēng)險的發(fā)生。同時,本基金將對行業(yè)現(xiàn)狀進(jìn)行動態(tài)跟蹤,以實時觀察行業(yè)基本面的變化,防止行業(yè)基本面發(fā)生大的轉(zhuǎn)折而給行業(yè)配置帶來的風(fēng)險。 3、股票選擇策略 (1)“泛資源”的定義 本基金所指的“泛資源”是指能夠被企業(yè)占有和利用,為企業(yè)創(chuàng)造經(jīng)濟(jì)價值,提升企業(yè)核心競爭力,具有戰(zhàn)略發(fā)展意義的所有資源,也即廣義資源,它不僅包括一般意義上的自然資源,而且還包括社會資源。自然資源主要是土地資源、礦產(chǎn)及能源資源、水資源、生物資源、旅游資源等;社會資源主要是技術(shù)資源、壟斷資源、品牌資源等。因此,上市公司如果擁有一項或多項“泛資源”優(yōu)勢,則我們稱其為泛資源優(yōu)勢企業(yè)。由于該類企業(yè)在“泛資源”方面的優(yōu)勢,隨著資源價值的提升,企業(yè)在發(fā)展過程中將擁有更強(qiáng)的競爭能力,從而獲得更好的發(fā)展空間、更高的利潤水平,為股東帶來更好的業(yè)績回報。 1)具有自然資源優(yōu)勢的上市公司為擁有自然資源、開采自然資源或直接對自然資源進(jìn)行加工、開發(fā)的上市公司。具體包括:擁有土地資源、水資源或者生物資源的農(nóng)林牧漁業(yè)上市公司;擁有或開采礦產(chǎn)和能源資源的采掘業(yè)上市公司;擁有基礎(chǔ)原材料基地的制造業(yè)上市公司;對水資源進(jìn)行開發(fā)的水電、自來水類上市公司;對土地資源、水資源進(jìn)行開發(fā)的交通設(shè)施類上市公司;對土地資源進(jìn)行開發(fā)的房地產(chǎn)上市公司;對旅游資源進(jìn)行經(jīng)營、開發(fā)的旅游業(yè)上市公司。在我國及世界范圍內(nèi),自然資源具有絕對稀缺和不可再生性的總體特征。有限的資源儲量與持續(xù)增長的需求,以及資源定價的市場化決定了自然資源價值將長期持續(xù)提升。 2)具有社會資源優(yōu)勢的上市公司為擁有技術(shù)資源、壟斷資源、品牌資源的上市公司。具體包括:擁有技術(shù)資源,即自主知識產(chǎn)權(quán)或?qū)＠纳鲜泄?。擁有壟斷資源,從進(jìn)入障礙的角度,可分為自然壟斷、行政性壟斷和市場壟斷。自然壟斷主要指的是一些生產(chǎn)成本具有弱增性的領(lǐng)域,即單個企業(yè)生產(chǎn)給定數(shù)量的多種產(chǎn)品的總成本小于多個企業(yè)生產(chǎn)該產(chǎn)品組合時的總成本;行政性壟斷也常被稱為“法定壟斷”,是指依靠體制或政府授予的某些特殊權(quán)力對經(jīng)濟(jì)活動進(jìn)行壟斷和限制競爭的狀態(tài)與行為;市場壟斷又稱為“結(jié)構(gòu)性壟斷”,是指市場主體通過自身的力量設(shè)置市場進(jìn)入障礙而形成的壟斷,市場經(jīng)濟(jì)中的壟斷大多是經(jīng)濟(jì)性壟斷。擁有品牌資源,品牌是一個企業(yè)的素質(zhì)、信譽和形象的集中體現(xiàn)。與品牌有關(guān)的要素有企業(yè)名稱、商標(biāo)名稱及注冊、商標(biāo)設(shè)計和包裝設(shè)計等。品牌作為市場性無形資產(chǎn),對增加銷售和市場占有率已經(jīng)產(chǎn)生著深遠(yuǎn)的影響,著名品牌為企業(yè)創(chuàng)造大量的超額利潤。 (2)“泛資源”優(yōu)勢的界定標(biāo)準(zhǔn) 自然資源優(yōu)勢的上市公司界定標(biāo)準(zhǔn)主要采用自上而下的方式,按行業(yè)為基礎(chǔ)劃分,包括:擁有土地資源、水資源或者生物資源的農(nóng)林牧漁業(yè)上市公司;擁有或開采礦產(chǎn)和能源資源的采掘業(yè)上市公司;擁有基礎(chǔ)原材料基地的制造業(yè)上市公司;對水資源進(jìn)行開發(fā)的水電、自來水類上市公司;對土地資源、水資源進(jìn)行開發(fā)的交通設(shè)施類上市公司;對土地資源進(jìn)行開發(fā)的房地產(chǎn)上市公司;對旅游資源進(jìn)行經(jīng)營、開發(fā)的旅游業(yè)上市公司。 社會資源優(yōu)勢的上市公司界定標(biāo)準(zhǔn)按照社會資源三種資源優(yōu)勢分別進(jìn)行,主要采用自下而上并結(jié)合行業(yè)劃分標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行: 1)技術(shù)資源優(yōu)勢界定標(biāo)準(zhǔn) 本基金主要才用以國家認(rèn)定的創(chuàng)新類上市公司為主。同時本基金還將結(jié)合行業(yè)研究員的研究從科技類產(chǎn)品占主營收入比例、R&D占銷售收入比例、研發(fā)人員占員工總?cè)藬?shù)及擁有專利數(shù)量等方面來確定具有技術(shù)資源優(yōu)勢的上市公司范圍。 2)壟斷資源優(yōu)勢界定標(biāo)準(zhǔn) 篩選具有自然壟斷、行政壟斷或市場壟斷資源優(yōu)勢上市公司的方法之一是首先確定具有上述壟斷資源優(yōu)勢的行業(yè),并在壟斷性行業(yè)中進(jìn)一步選取具有優(yōu)勢的上市公司。本基金設(shè)計了統(tǒng)一的壟斷優(yōu)勢指標(biāo)體系。首先從行業(yè)的集中度(HHI指標(biāo))與行業(yè)利潤率水平來分析行業(yè)的壟斷程度,在此基礎(chǔ)上進(jìn)一步計算出企業(yè)的壟斷優(yōu)勢水平,從而確定具有壟斷資源優(yōu)勢的上市公司范圍。同時,壟斷資源優(yōu)勢中的行政壟斷由于屬于國家對某一行業(yè)進(jìn)行的行政許可,因此也具有行業(yè)的特征,可以適當(dāng)結(jié)合從行業(yè)到企業(yè)的自上而下的篩選方法。 3)品牌優(yōu)勢界定標(biāo)準(zhǔn) 品牌的特點決定了品牌價值評估并非是單純商標(biāo)的問題,需要同時考察品牌價值的內(nèi)因根據(jù)、外因條件,考慮品牌價值的影響因素以及評估時的具體情況,既要進(jìn)行定性分析,又要進(jìn)行定量測算。對于品牌資源優(yōu)勢界定標(biāo)準(zhǔn)與方法很多,主要有收益法、免付使用費法、剩余價值法、成本法、預(yù)期可獲價值法、市場法等。我基金根據(jù)品牌背后所體現(xiàn)的企業(yè)整體經(jīng)營素質(zhì)以及品牌對企業(yè)經(jīng)營發(fā)展的貢獻(xiàn)度設(shè)計出了品牌資源優(yōu)勢評價指標(biāo),即V=I*C*G,其中V為品牌價值,I為品牌的利潤貢獻(xiàn),C為品牌的競爭力,G為品牌的成長力,從三個方面計算出的結(jié)果來篩選具有品牌資源優(yōu)勢的上市公司的范疇。 (3)“泛資源”優(yōu)勢在選股中的應(yīng)用 1)自然資源按行業(yè)選股 對于自然資源優(yōu)勢類企業(yè),本基金主要采用從行業(yè)到個股即“自上而下”的角度進(jìn)行篩選。由于自然資源屬于狹義資源范疇,因此是比較好區(qū)分與界定的。即使某一行業(yè)屬于自然資源行業(yè),但行業(yè)內(nèi)的上市公司并不一定都屬于具有自然資源優(yōu)勢的企業(yè),因此這類企業(yè)還可以進(jìn)行財務(wù)預(yù)警及估值評估等方面的篩選,剔除經(jīng)營狀況不好或估值較高的公司。如煤炭行業(yè),其屬于自然資源中的能源資源優(yōu)勢行業(yè),但對煤炭行業(yè)內(nèi)的公司仍可以進(jìn)一步地篩選,從煤炭儲量、可開采度、企業(yè)財務(wù)經(jīng)營狀況、管理水平及估值等方面篩選出真正具有煤炭資源優(yōu)勢的上市公司。 2)社會資源優(yōu)勢選股方法 ①技術(shù)資源優(yōu)勢選股 本基金以國家認(rèn)定的創(chuàng)新類上市公司為主篩選本基金具有技術(shù)資源優(yōu)勢的上市公司。2006年7月底科技部、國資委和中國全國總公會公布了首批103家創(chuàng)新試點企業(yè)名單,其中A股公司20家。2008年底前又公布了第二批創(chuàng)新類企業(yè)試點名單,其中77家屬于上市公司。這些都將是本基金篩選技術(shù)資源優(yōu)勢企業(yè)的主要范圍。 ②壟斷資源優(yōu)勢選股 本基金主要采用從行業(yè)到企業(yè)系統(tǒng)的壟斷指標(biāo)體系來篩選出具有壟斷優(yōu)勢的上市公司范圍。 3)品牌資源優(yōu)勢選股 本基金按照前述的品牌資源優(yōu)勢考查標(biāo)準(zhǔn)篩選出具有品牌資源優(yōu)勢的上市公司范圍。綜上,本基金對“泛資源”在自然資源與社會資源兩方面分別設(shè)計了不同的篩選標(biāo)準(zhǔn)及選股指標(biāo)體系,并成功篩選出了具有泛資源優(yōu)勢的上市公司范圍。 (4)構(gòu)造投資組合的標(biāo)準(zhǔn)和步驟 構(gòu)造投資組合如下幾個標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行篩選: 第一層次,財務(wù)預(yù)警初篩。 本基金以國內(nèi)A股市場所有上市公司作為選股范圍,剔除下列股票后的所有A股股票:①暫停上市股票;②經(jīng)營狀況異?；蜃罱攧?wù)報告嚴(yán)重虧損且短期內(nèi)扭虧無望的股票;③價格發(fā)生異常波動的股票或明顯受操縱的股票;④其他經(jīng)本公司研究員認(rèn)定應(yīng)該剔除的股票。 第二層次,選擇具有自然資源或社會資源的上市公司股票,形成本基金的初級股票庫。標(biāo)準(zhǔn)如下:按以上標(biāo)準(zhǔn)選擇具有自然資源或社會資源的上市公司股票。①根據(jù)上市公司所從事業(yè)務(wù)與自然資源的關(guān)系、所擁有自然資源的類別和性質(zhì)判斷公司是否屬于自然資源類公司,再根據(jù)本基金自然資源優(yōu)勢資源評價指標(biāo)體系選擇和綜合評價上市公司;②考慮上市公司是否擁有技術(shù)、壟斷和品牌優(yōu)勢來判斷是否屬于社會資源優(yōu)勢類公司。 第三層次,對初級股票庫中股票綜合運用財務(wù)評估、價值評估、其他定性評估(每項由高向低排列按名次分5類,對應(yīng)1-5分),最終對三項加權(quán)計分,選取股票進(jìn)入備選庫。 ①財務(wù)評估 按以下四項綜合加權(quán)打分高低評估。 a.盈利能力 指標(biāo):凈資產(chǎn)收益率、總資產(chǎn)利潤率 盈利能力高于行業(yè)平均水平的公司將獲得較高評價,對于那些因經(jīng)營能力等因素造成盈利能力不強(qiáng)的公司我們將給以較低的評分。 b.成長和股本擴(kuò)張能力 指標(biāo):營業(yè)收入增長率、每股公積金、每股未分配利潤成長和股本擴(kuò)張能力是衡量企業(yè)是否具有投資價值的重要因素,成長和股本擴(kuò) 張能力高于行業(yè)平均水平的公司將獲得較高評價,否則我們將給以較低的評分。 c.持續(xù)經(jīng)營能力 指標(biāo):每股經(jīng)營現(xiàn)金流、凈利潤現(xiàn)金含量 此指標(biāo)各行業(yè)間不具可比性,故須分行業(yè)評估。 資源類公司的經(jīng)營現(xiàn)金流和凈利潤現(xiàn)金含量一般都比較穩(wěn)定,如果上述兩項指標(biāo)出現(xiàn)大幅波動,則視變動方向給予不同的評分。 d.償債能力 指標(biāo):資產(chǎn)負(fù)債率、利息支付倍數(shù) 此指標(biāo)各行業(yè)不具可比性,故須分行業(yè)評估。 資源類上市公司的資產(chǎn)負(fù)債率低于上市公司整體水平,利息支付倍數(shù)則高于上市公司整體水平。對資產(chǎn)負(fù)債率較低、利息保障倍數(shù)較高的公司我們給以較高的評分。 ②估值水平 主要采用動態(tài)PE方法,對部分自然資源股票采用相應(yīng)的估值方法。并參考其他絕對和相對估值方法。 ③其他定性分析 研究員在對公開信息、相關(guān)機(jī)構(gòu)研究成果進(jìn)行深入分析的基礎(chǔ)上,通過實地調(diào)研,深入了解備選股票池成份股票的基本面數(shù)據(jù)的真實性。調(diào)研員將把待調(diào)研的上市公司成長能力、盈利能力與國際、國內(nèi)同行業(yè)公司進(jìn)行比較,調(diào)研公司的法人治理結(jié)構(gòu)、管理層能力、與公司有關(guān)的供應(yīng)商、客戶、競爭對手等各方面情況,并從多渠道進(jìn)行數(shù)據(jù)核實等。 第四層次,構(gòu)造投資組合 ①本基金組合主要采用分散投資、適度集中策略構(gòu)造投資組合。 ②結(jié)合考慮行業(yè)配置策略 對于備選股票池中經(jīng)過調(diào)研確定為優(yōu)質(zhì)的公司,如果出現(xiàn)行業(yè)過度集中,本基金將根據(jù)行業(yè)配置策略選取最終進(jìn)入投資組合的公司。 4、債券投資策略 本基金債券投資的主要目標(biāo)是在保持基金流動性的基礎(chǔ)上,提高基金收益水平,并分散股票投資風(fēng)險,在此基礎(chǔ)上力爭控制風(fēng)險獲得最佳收益。 產(chǎn)品的債券投資管理采取自上而下的組合構(gòu)造策略,具體包括: 一級資產(chǎn)配置策略—債券與現(xiàn)金類資產(chǎn)(包括存款、票據(jù)、逆回購、拆借等)的配置比例的確定以及回購策略的確定; 二級資產(chǎn)配置策略—包括國債、金融債和企業(yè)債的比例確定、長期債與短期債的比例確定、交易所和銀行間的投資比例確定; 三級資產(chǎn)配置策略—個券的優(yōu)化選擇。 (1)債券資產(chǎn)類的一級資產(chǎn)配置策略: 一級資產(chǎn)配置中主要涉及宏觀與政策分析、利率變化趨勢分析、長短期國債的收益率差變化分析、債券市場的供求分析、債券市場金融創(chuàng)新對債券市場的影響分析,同時,再結(jié)合國際因素對債券債券市場的影響,來綜合確定債券資產(chǎn)類的一級資產(chǎn)配置策略。 一級資產(chǎn)配置的主要內(nèi)容是債券與現(xiàn)金類資產(chǎn)的比例確定。比如,當(dāng)預(yù)期債券市場投資風(fēng)險可能上升時,應(yīng)該降低債券在組合中的權(quán)重,提高現(xiàn)金類資產(chǎn)在組合中的權(quán)重,反之,則提高債券在組合中的權(quán)重,降低現(xiàn)金(或票據(jù))在組合中的權(quán)重。 (2)債券資產(chǎn)類的二級資產(chǎn)配置策略 二級資產(chǎn)配置的主要內(nèi)容是國債與企業(yè)債、長期債和短期債以及交易所和銀行間市場的投資比例的確定, 1)國債和企業(yè)債配置 二級資產(chǎn)配置過程中國債和企業(yè)債的配置主要依賴于對企業(yè)債信用風(fēng)險分析和信用利差的分析, 2)長期債和短期債的配置 長期債與短期債的配置主要依賴于對未來利率變化趨勢(包括對升息預(yù)期)的分析,收益率期限結(jié)構(gòu)的變化趨勢分析和不同期限的債券品種的供求關(guān)系的分析。需要說明的是,由于浮動利息債券可以近似看做是剩余期限較短的固定利率債券品種,因此,固定利息債券與浮動利息債券的配置方法與長期債和短期債的配置方法基本相同。 長短期利差可以作為分析未來利率變化趨勢的重要依據(jù)。根據(jù)利率預(yù)期理論,可以得出下面推論:當(dāng)市場預(yù)期未來利率水平將上升時,剩余期限較長的國債的收益率水平將高于剩余期限較短的國債的收益率水平,而當(dāng)市場預(yù)期未來利率水平將下降時,剩余期限較長的國債的收益率水平將低于剩余期限較短的國債的收益率水平。 (3)債券資產(chǎn)類的三級資產(chǎn)配置策略(個券優(yōu)化) 三級資產(chǎn)配置主要是在一級和二級資產(chǎn)配置的基礎(chǔ)上選擇最優(yōu)的債券品種,以使得所構(gòu)造的債券組合的風(fēng)險調(diào)整后的收益達(dá)到最大化。 本基金所采用的個券優(yōu)化策略分為針對國債的優(yōu)化策略和針對金融債、企業(yè)債的優(yōu)化策略。 針對國債的優(yōu)化策略主要考慮相對收益率和流動性這兩個因素。針對金融債和企業(yè)債的優(yōu)化策略除了考慮相對收益率和流動性這兩個因素,還要考慮信用風(fēng)險補(bǔ)償?shù)臈l件。 (4)可轉(zhuǎn)債投資策略 可轉(zhuǎn)債是集股票、債券、期權(quán)等諸多特性于一身的復(fù)雜金融產(chǎn)品,由于兼有股票和債券的特點,可轉(zhuǎn)債品種具有獨特的收益—風(fēng)險特性。相對于國外可轉(zhuǎn)債而言,國內(nèi)可轉(zhuǎn)債品種在票面利率、初始溢價率、轉(zhuǎn)股價修正條款等方面對于可轉(zhuǎn)債持有人都具有較大的優(yōu)惠和保護(hù)。本基金將進(jìn)行可轉(zhuǎn)債的投資,利用可轉(zhuǎn)債品種獨特的收益—風(fēng)險特性,充分發(fā)掘可轉(zhuǎn)債品種的投資價值,動態(tài)配置基金資產(chǎn)在股票、債券和可轉(zhuǎn)債上的投資比重,改善基金的投資業(yè)績。 5、新品種投資策略 權(quán)證投資策略:在控制風(fēng)險的前提下,本基金將采用以下策略。普通策略:根據(jù)權(quán)證定價模型,選擇低估的權(quán)證進(jìn)行投資。持股保護(hù)策略:利用認(rèn)沽權(quán)證,可以實現(xiàn)對手中持股的保護(hù)。套利策略:當(dāng)認(rèn)沽權(quán)證和正股價的和低于行權(quán)價格時,并且總收益率超過市場無風(fēng)險收益率時,可以進(jìn)行無風(fēng)險套利。 資產(chǎn)支持證券投資策略:在控制風(fēng)險的前提下,本基金對資產(chǎn)支持證券從五個方面綜合定價,選擇低估的品種進(jìn)行投資。五個方面包括信用因素、流動性因素、利率因素、稅收因素和提前還款因素。其中信用因素是目前最重要的因素,本基金采用信用矩陣方法來估計。
1、在符合有關(guān)基金分紅條件的前提下,本基金每年收益分配次數(shù)最多為12次,每次收益分配比例不得低于截止收益分配基準(zhǔn)日可供分配利潤的20%,若《基金合同》生效不滿3個月可不進(jìn)行收益分配; 2、本基金收益分配方式分兩種:現(xiàn)金分紅與紅利再投資,投資者可選擇現(xiàn)金紅利或?qū)F(xiàn)金紅利自動轉(zhuǎn)為基金份額進(jìn)行再投資;若投資者不選擇,本基金默認(rèn)的收益分配方式是現(xiàn)金分紅;如投資者在不同銷售機(jī)構(gòu)選擇的分紅方式不同,基金注冊登記機(jī)構(gòu)將以投資者最后一次選擇的分紅方式為準(zhǔn); 3、基金收益分配后基金份額凈值不能低于面值:即基金收益分配基準(zhǔn)日的基金份額凈值減去每單位基金份額收益分配金額后不能低于面值;4、每一基金份額享受同等分配權(quán);5、法律法規(guī)或監(jiān)管機(jī)構(gòu)另有規(guī)定的,從其規(guī)定。
本基金為混合型基金,屬于證券投資基金中的中高等風(fēng)險品種,預(yù)期風(fēng)險和收益高于債券型、貨幣型基金,低于股票型基金。