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【國際金融觀察】歐洲能源困局背后 多重金融風(fēng)險(xiǎn)不容忽視
新華財(cái)經(jīng)北京11月8日電(分析師刁倩)今年以來,俄烏沖突、新冠疫情、極端天氣與激進(jìn)式能源轉(zhuǎn)型交織,歐洲飽受能源供應(yīng)不足的困擾,氣價(jià)飆升。但是隨著歐洲各國大力增加天然氣儲備,歐洲天然氣價(jià)格又開啟了暴跌模式。而不管價(jià)格如何波動,目前天然氣價(jià)格已難回2021年以前水平。歐洲能源困局也凸顯歐洲能源結(jié)構(gòu)的深層次問題,多國重啟煤電或暫緩歐洲能源轉(zhuǎn)型步伐。
在目前歐洲能源困局背后,多重金融風(fēng)險(xiǎn)不能忽視。主要來自三個方面:一是歐洲能源短缺的情況下,能源價(jià)格的飆升進(jìn)一步推高了通貨膨脹。二是歐洲碳價(jià)大幅波動,碳價(jià)走高或進(jìn)一步推高企業(yè)用能成本。三是歐洲電力市場價(jià)格大幅波動,與此掛鉤的電力期貨及其衍生品的金融風(fēng)險(xiǎn)正不斷放大。
一、天然氣供應(yīng)不穩(wěn)氣價(jià)波動大,歐洲能源無奈轉(zhuǎn)向煤電
1.天然氣供應(yīng)不穩(wěn)定,氣價(jià)高企猶坐過山車
俄烏沖突、新冠疫情、極端天氣與激進(jìn)式能源轉(zhuǎn)型交織,歐洲飽受能源供應(yīng)不足的困擾,氣價(jià)飆升。標(biāo)普全球大宗商品的數(shù)據(jù)顯示,今年上半年,荷蘭TTF天然氣平均價(jià)格為99歐元/兆瓦時,而2021年同期的平均價(jià)格僅為22歐元/兆瓦時。2022年8月26日,荷蘭TTF天然氣即月期貨收盤價(jià)為339.2歐元/兆瓦時,刷新歷史最高紀(jì)錄。
值得注意的是,隨著歐洲各國大力增加天然氣儲備,歐洲天然氣價(jià)格又開啟了暴跌模式。10月19日,TTF荷蘭天然氣期貨11月合約報(bào)112.51歐元/兆瓦時,較8月最高點(diǎn)下跌67%。截至11月9日收盤,TTF荷蘭天然氣期貨12月合約報(bào)77.49歐元/兆瓦時。
這背后的原因主要有三個方面,一是近一段時間歐洲的儲氣量已經(jīng)超過90%,供大于求。根據(jù)歐盟方面的數(shù)據(jù),歐盟整體的天然氣存儲率已經(jīng)達(dá)到了93.61%,德國更是達(dá)到了97.5%的水平,丹麥則高達(dá)99.85%。一時間,歐洲出現(xiàn)了供大于需的場面。同時,受制于天然氣儲能設(shè)備的限制,很多載滿天然氣的船只無法??啃敦?,游弋在西班牙沿岸以及其周邊的地中海沿岸。天然氣期貨價(jià)格自然暴跌。二是由于歐洲大部分地區(qū)今年秋季迄今天氣較往年溫暖,暫時打壓了天然氣需求。同時,液化天然氣供應(yīng)近期也集中到貨,這令荷蘭TTF天然氣期貨價(jià)格自此前高位顯著回落。三是歐盟將對天然氣價(jià)格設(shè)施上限的前景,也壓制了市場做多的預(yù)期。10月18日,歐盟委員會提出聯(lián)合購買天然氣、對歐洲天然氣基準(zhǔn)價(jià)格實(shí)施限價(jià)機(jī)制、協(xié)調(diào)歐盟成員國能源供應(yīng)等新的緊急措施,以應(yīng)對歐盟天然氣價(jià)格高企,確保今冬能源供應(yīng)安全。
盡管目前TTF荷蘭天然氣期貨價(jià)格有所回落,但再難回到2021年以前水平。評級機(jī)構(gòu)惠譽(yù)認(rèn)為,歐洲天然氣價(jià)格難以再降回2021年之前的水平。預(yù)計(jì)到2023年,歐元區(qū)天然氣批發(fā)價(jià)格仍將達(dá)到190歐元/兆瓦時,而這勢將給相關(guān)國家?guī)沓掷m(xù)的CPI上行壓力。
2.歐洲多國重啟煤電,能源轉(zhuǎn)型步伐暫緩
歐洲能源結(jié)構(gòu)脆弱,較大程度依賴能源進(jìn)口。21世紀(jì)以來,歐洲的能源結(jié)構(gòu)開始轉(zhuǎn)向清潔能源。截至2020年,有15個歐洲國家宣布了自己的退煤計(jì)劃,煤炭在歐洲能源結(jié)構(gòu)的占比一直在快速降低,現(xiàn)在僅為14%。天然氣和石油的占比卻在不斷地增加,現(xiàn)在已經(jīng)達(dá)到了60%左右。而歐洲自身的天然氣和石油本地儲量很低,一次能源總自給率不足40%。這就意味著歐洲國家需要依賴進(jìn)口。
俄羅斯是歐盟最大天然氣和原油供應(yīng)國,烏克蘭危機(jī)暴發(fā)后,歐盟不斷升級對俄制裁,加劇歐洲國家能源短缺。歐洲國家在能源結(jié)構(gòu)中對于天然氣最為依賴。在歐盟的一次能源結(jié)構(gòu)中,天然氣大概占比25%,其中有70%都需要依靠進(jìn)口。而僅是俄羅斯一個國家的天然氣占到歐盟進(jìn)口量的43%,其實(shí)也不只是天然氣。在歐盟煤炭和原油的進(jìn)口中,俄羅斯占比也分別達(dá)到了46%和27%。
為從能源危機(jī)中擺脫困境,德國、意大利、奧地利、荷蘭、丹麥等多個曾大力呼吁放棄煤炭、倡導(dǎo)環(huán)保的歐洲國家,近期相繼宣布重開煤電廠或采取措施支持煤電項(xiàng)目。率先采取煤炭發(fā)電措施的是德國。據(jù)美國消費(fèi)者新聞與商業(yè)頻道(CNBC)報(bào)道,德國副總理兼經(jīng)濟(jì)和氣候保護(hù)部長羅伯特·哈貝克稱,將通過允許增加煤炭發(fā)電應(yīng)對俄供氣供應(yīng)減少。奧地利也作出了允許煤炭發(fā)電的決定。歐盟媒體“歐盟動態(tài)”新聞網(wǎng)報(bào)道稱,奧地利總理內(nèi)哈默在為應(yīng)對俄供氣減少召開的緊急會議上表示,盡管該國較其他歐盟國家擁有更高的天然氣儲備量,但仍決定重啟于2020年4月宣布關(guān)閉的梅拉赫煤電廠,允許其在緊急情況下繼續(xù)運(yùn)行。
繼德國、奧地利重啟煤炭發(fā)電之后,意大利、荷蘭、法國等國也推出了類似的舉措。綜合路透社、荷蘭新聞網(wǎng)報(bào)道,意大利政府計(jì)劃在必要時購買煤炭,增加火力發(fā)電。荷蘭內(nèi)閣也決定解除2002年至2024年對燃煤發(fā)電的限制。此外,法國能源部宣布重啟于今年3月底剛剛關(guān)閉的燃煤電廠。
歐盟在重啟煤電相關(guān)問題上也給出一定空間,能源轉(zhuǎn)型步伐放緩。此前支持轉(zhuǎn)型清潔能源的歐盟官員,在一些成員國轉(zhuǎn)向煤電之時也開始含糊其詞。負(fù)責(zé)內(nèi)部市場的歐盟委員蒂埃里·布雷東近日表示,只要一個國家向其他國家證明在獲取天然氣供應(yīng)方面已盡其所能,便可重啟煤電廠。歐盟委員會氣候行動和能源事務(wù)發(fā)言人蒂姆·麥克菲表示,由于歐洲能源格局出現(xiàn)新變化,歐盟成員國能源結(jié)構(gòu)及相關(guān)計(jì)劃將有所調(diào)整,其中包括重啟部分煤炭產(chǎn)能。
作為全球能源綠色轉(zhuǎn)型的先鋒地區(qū),歐洲部分主要經(jīng)濟(jì)體的能源轉(zhuǎn)型進(jìn)程已經(jīng)從客觀層面“剎車”,其整體發(fā)展步伐被迫放緩。
二、能源困局背后,多重金融風(fēng)險(xiǎn)不容忽視
1.能源困局下,能源價(jià)格高企推動通貨膨脹進(jìn)一步提升
歐洲能源困局下,能源價(jià)格的飆升進(jìn)一步推高了通貨膨脹。今年以來,歐洲天然氣和電力價(jià)格飆升至創(chuàng)紀(jì)錄高位,能源價(jià)格上漲導(dǎo)致大范圍通脹,給歐洲乃至世界經(jīng)濟(jì)造成劇烈沖擊。英國皇家國際問題研究所環(huán)境與社會部高級研究員郭江汶表示,“歐洲的能源困局持續(xù)時間可能會超出預(yù)期,并帶來中長期的明顯通脹”。
10月19日,歐盟統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)顯示,歐元區(qū)9月調(diào)和消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)(CPI)終值較10%的初值下修0.1個百分點(diǎn),為9.9%,雖然沒有站上兩位數(shù),但依舊是有記錄以來最高值;環(huán)比上漲1.2%,為2022年3月以來最大增幅。
分國別看,歐盟內(nèi)部通脹水平較低的國家為法國(6.2%)、馬耳他(7.4%)和芬蘭(8.4%),較高的國家是愛沙尼亞(24.1%)、立陶宛(22.5%)和拉脫維亞(22.0%)。“歐洲經(jīng)濟(jì)火車頭”德國9月通脹率升至10.0%,再創(chuàng)1990年以來新高。
經(jīng)歷了一系列財(cái)政計(jì)劃反轉(zhuǎn)后,英國通脹形勢不容樂觀。英國統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示,英國9月CPI環(huán)比上漲0.5%,同比增幅回升至10.1%,高于市場預(yù)期,與此前7月創(chuàng)造的40年來新高持平。
歐盟的能源價(jià)格飆升引發(fā)的輸入性通脹高企,還將加劇能源貧困與發(fā)展赤字。國際貨幣基金組織2022年《世界經(jīng)濟(jì)展望》預(yù)測,歐盟經(jīng)濟(jì)增速將從2022年的2.8%降至2023年的2.3%。
2.碳價(jià)大幅波動,或進(jìn)一步推高企業(yè)用能成本
目前,歐洲能源轉(zhuǎn)向引發(fā)的高漲的碳排放需求,為歐洲碳價(jià)提供了支撐。在化石燃料價(jià)格高漲的當(dāng)下,盡管天然氣發(fā)電會有較少的碳排放,但是能源價(jià)格相對較低的煤電更有市場競爭力。而采用煤炭發(fā)電,電力企業(yè)將需要擁有更多碳排放配額,才能達(dá)到目前歐洲所要求的的碳排放目標(biāo)。在此背景下,歐洲碳價(jià)上漲有了需求支撐。
另一方面,歐洲碳市場金融機(jī)構(gòu)參與較多,這一因素加大歐洲碳配額交易的流動性和碳價(jià)的波動。目前大部分碳市場對參與者有嚴(yán)格限制,但歐洲碳市場正逐步向金融機(jī)構(gòu)開放。歐盟碳市場的配額供應(yīng)方為歐盟委員會,供應(yīng)方式為每天拍賣配額,總配額上限源自歐盟官方指定的排放目標(biāo);配額需求方主要包括電力和熱力公共事業(yè)、工業(yè)公司、金融公司等三類。
根據(jù)世界銀行數(shù)據(jù),歐盟碳市場中已有約250家投資基金積極參與,2020年拍賣配額的43.7%被投資公司和信貸機(jī)構(gòu)購買,2018年對應(yīng)比例為37.3%。金融機(jī)構(gòu)的參與有助于提高配額價(jià)格、提升市場活力,但也帶來了風(fēng)險(xiǎn),如金融機(jī)構(gòu)的投機(jī)行為會導(dǎo)致配額價(jià)格出現(xiàn)較大波動。這些金融公司并不需要用購買配額抵消排放量,而是希望通過代表企業(yè)進(jìn)行配額交易或投資期貨和期權(quán)市場獲利。
今年以來,歐洲碳價(jià)持續(xù)走高,市場已調(diào)高未來碳價(jià)預(yù)期。8月中旬,歐盟碳排放交易體系(ETS)碳價(jià)突破99歐元/噸,創(chuàng)歷史新高。同期,英國單獨(dú)碳交易市場的碳價(jià)也突破了歷史高點(diǎn),達(dá)到97英鎊/噸以上。多個市場分析機(jī)構(gòu)也已調(diào)高了對歐盟碳市場2022-2024年的碳價(jià)預(yù)期。數(shù)據(jù)顯示,2022年歐盟平均碳價(jià)預(yù)計(jì)為88.36歐元/噸,2023年平均碳價(jià)預(yù)計(jì)為97.66歐元/噸,較4月發(fā)布的預(yù)測分別高3.7%和3.6%;而到2024年,平均碳價(jià)將突破100歐元/噸大關(guān),達(dá)到101.9歐元/噸,較此前預(yù)測高4.2%。
碳價(jià)走高引發(fā)擔(dān)憂,或?qū)⒁种葡掠喂I(yè)產(chǎn)出水平,進(jìn)一步推高歐洲國家的通脹水平。有分析指出,碳排放配額許可供不應(yīng)求是目前碳價(jià)高企的主要原因之一。在碳排放成本高企的情況下,通脹水平觸及多年新高的歐洲國家正因用能成本的進(jìn)一步上漲而持續(xù)承壓。為應(yīng)對這一現(xiàn)狀,西班牙首相桑切斯近日已向歐盟提議,希望為碳價(jià)設(shè)置天花板,以緩解用能成本的上漲和通脹水平。
3.電力價(jià)格市場波動帶來的金融風(fēng)險(xiǎn)正逐漸暴露
2022年以來,歐盟電力價(jià)格一再攀升。根據(jù)能源咨詢公司VaasaETT Ltd的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù),歐盟和英國10月份天然氣的平均零售價(jià)格達(dá)到每千瓦時18歐分,是去年同期的兩倍;同期家庭用電成本則飆升67%,達(dá)到每千瓦時36歐分。盡管歐盟各國和英國政府已花費(fèi)數(shù)千億美元來保護(hù)消費(fèi)者免受能源危機(jī)的影響,但是歐洲家庭為電力和天然氣支付的費(fèi)用仍比以往任何時候都要高。
歐洲電價(jià)連漲數(shù)倍后,電力期貨及其衍生品漲得更加瘋狂。電力市場波動帶來的金融風(fēng)險(xiǎn)與歐洲電力交易市場機(jī)制息息相關(guān)。歐洲建立了一個復(fù)雜的天氣、電力能源交易金融市場,各類能源價(jià)格就像股票一樣實(shí)時漲跌。同時,在此基礎(chǔ)上還推出了期貨衍生品市場,設(shè)計(jì)出更復(fù)雜的金融產(chǎn)品可以做多、做空各類能源價(jià)格。
專家表示,歐洲的電力公司尤其是可凈賣出的發(fā)電企業(yè)為防范第二年電價(jià)下跌,會用期貨進(jìn)行套期保值,建倉開空單。如果電價(jià)下跌,電力公司可從空頭合約中得到補(bǔ)償,通常發(fā)電企業(yè)的空頭合約倉位會占到其發(fā)電總量的八到九成,以較高倉位來對沖價(jià)格下降風(fēng)險(xiǎn),鎖定其未來發(fā)電收益。而如果電價(jià)上漲,發(fā)電企業(yè)可以通過現(xiàn)貨市場出售電力實(shí)現(xiàn)盈利。
在正常的市場環(huán)境下,這種方法可以對沖電價(jià)下跌的風(fēng)險(xiǎn)。但難以預(yù)料的是,電力期貨價(jià)格短期內(nèi)暴漲,持有金融衍生品的電力公司不得不在8月底、9月初追加大量保證金。也就是說,雖然遠(yuǎn)期價(jià)格上漲,電力公司屆時可以通過出售電力來獲利,但當(dāng)前資金壓力巨大。即使是大型公用事業(yè)公司,也在為短期融資而發(fā)愁。
目前,歐洲能源交易需要追加保證金規(guī)模已高達(dá)1.5萬億美元,同時還需要更多資金補(bǔ)充流動性。9月6日,挪威國家石油警告稱,當(dāng)前歐洲的能源交易追加保證金規(guī)模至少達(dá)1.5萬億美元。該公司負(fù)責(zé)天然氣和電力的高級副總裁Helge Haugane表示,1.5萬億美元只是被追加保證金追繳的資本,如果公司需要投入那么多資金,意味著市場的流動性枯竭,除非政府?dāng)U大流動性,否則歐洲能源交易風(fēng)險(xiǎn)將陷入停滯。歐洲交易員也警告稱,當(dāng)前歐洲能源市場所需的現(xiàn)金量已經(jīng)達(dá)到不可思議的水平。
由于歐洲天然氣、電力期貨價(jià)格大幅暴漲,導(dǎo)致歐洲電力、能源巨頭在期貨市場上建立的空頭頭寸損失慘重,需要繳納巨額保證金,否則將面臨爆倉風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)前,歐洲市場正在擔(dān)憂,如果天然氣價(jià)格繼續(xù)飆升,有可能導(dǎo)致歐洲能源巨頭陷入流動性危機(jī)甚至破產(chǎn)倒閉,進(jìn)而波及整個歐洲經(jīng)濟(jì)。
(文章來源:新華財(cái)經(jīng))
(原標(biāo)題:【國際金融觀察】歐洲能源困局背后,多重金融風(fēng)險(xiǎn)不容忽視)
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