港股美股“出師不利” A股節(jié)后如何開(kāi)局？公募“深秋”預(yù)判

　　國(guó)慶假期過(guò)半，港股和美股率先開(kāi)盤，拉開(kāi)了資本市場(chǎng)四季度序幕。

　　但從10月4日來(lái)看，港股表現(xiàn)乏善可陳。香港恒生指數(shù)下跌0.78%，恒生科技指數(shù)下跌1.71%。 10月3日道瓊斯指數(shù)和納指均跌逾1%。外圍市場(chǎng)走低，會(huì)對(duì)A股四季度帶來(lái)哪些影響？

　　從各大公募分析預(yù)判來(lái)看，A股歷年走勢(shì)在國(guó)慶節(jié)前后存在明顯的“日歷效應(yīng)”。和率先開(kāi)盤的外圍市場(chǎng)相比，A股所處的經(jīng)濟(jì)基本面和流動(dòng)性等因素，才是行情決定因素。公募分析認(rèn)為，基于勝率視角，四季度大部分指數(shù)上漲概率都會(huì)較三季度明顯提升。此外，到“深秋”之前A股基本滿足“政策底-市場(chǎng)底”間隔時(shí)間與“最后一跌”持續(xù)時(shí)間。深秋隨著9月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)陸續(xù)公布，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇趨勢(shì)將會(huì)強(qiáng)化市場(chǎng)信心。

　　此外，A股目前處于歷史分位偏低的位置，成長(zhǎng)股幾乎已處于歷史上性價(jià)比較高的時(shí)刻。高質(zhì)量成長(zhǎng)板塊如數(shù)據(jù)要素(運(yùn)營(yíng)商)、AI（算力、光模塊）、華為科技產(chǎn)業(yè)鏈（半導(dǎo)體、智能手機(jī)、智能駕駛、云計(jì)算）將是四季度重點(diǎn)布局板塊。此外，受益于經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇，消費(fèi)中的食品飲料、地產(chǎn)鏈上的家電、家居業(yè)績(jī)存在支撐。

　　節(jié)后上漲勝率可觀

　　據(jù)富國(guó)基金分析，A股國(guó)慶節(jié)前后的“日歷效應(yīng)”向來(lái)為市場(chǎng)廣泛重視，也被各位投資者視作投資決策的“錨”。統(tǒng)計(jì)國(guó)慶長(zhǎng)假前后兩周、前后一周的市場(chǎng)漲跌情況可以發(fā)現(xiàn)，長(zhǎng)假前市場(chǎng)交投比較清淡，這也與部分資金為避免假期時(shí)間海外不確定因素有關(guān)。萬(wàn)得全A指數(shù)節(jié)前一周平均下跌1.02%，節(jié)前兩周平均下跌0.54%，而節(jié)后一周萬(wàn)得全A指數(shù)平均上漲2.10%，節(jié)后兩周平均上漲1.47%。由此可見(jiàn)，持股過(guò)節(jié)等待節(jié)后上漲從歷史來(lái)看是可觀勝率的。

　　富國(guó)基金引用數(shù)據(jù)顯示（統(tǒng)計(jì)區(qū)間為2013-2022年國(guó)慶后一周和兩周），近十年主要寬基指數(shù)節(jié)后表現(xiàn)來(lái)看，節(jié)后一周萬(wàn)得全A上漲概率高達(dá)90%，節(jié)后兩周萬(wàn)得全A上漲概率為80%。與此同時(shí)，從節(jié)后指數(shù)漲跌中位數(shù)來(lái)看，節(jié)后一周中證1000為代表的小盤成長(zhǎng)股表現(xiàn)較好，中證500和創(chuàng)業(yè)板指漲幅緊隨其后；節(jié)后兩周大盤股后來(lái)居上，以上證50和滬深300為代表的大盤價(jià)值股領(lǐng)漲市場(chǎng)。

　　華夏基金表示，從股市規(guī)律來(lái)看，當(dāng)前市場(chǎng)處于政策定價(jià)量變-質(zhì)變的過(guò)程中，大方向比較明確，這是市場(chǎng)共識(shí)。但“政策底”逐步確認(rèn)的過(guò)程中，博弈常常使得市場(chǎng)“最后一跌”，復(fù)盤過(guò)去發(fā)現(xiàn)“最后一跌”的持續(xù)時(shí)間在20-30個(gè)交易日左右。以7月24日政治局會(huì)議召開(kāi)作為本次政策底的信號(hào)，到“深秋”之前基本已經(jīng)滿足本輪“政策底-市場(chǎng)底”間隔時(shí)間與“最后一跌”持續(xù)時(shí)間。

　　“從日歷效應(yīng)的歷史復(fù)盤的結(jié)果來(lái)看，一般歷年三季度A股行情較差，四季度行情相對(duì)較好?；趧俾室暯堑臍v史三季度到四季度行情對(duì)比來(lái)看，四季度大部分指數(shù)上漲概率都會(huì)較三季度明顯提升?！比A夏基金稱。

　　經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇強(qiáng)化市場(chǎng)信心

　　從更為深入的基本面分析來(lái)看，宏觀經(jīng)濟(jì)改善被認(rèn)為是四季度行情的重要支持因素。

　　華夏基金認(rèn)為，8月國(guó)內(nèi)多項(xiàng)宏觀數(shù)據(jù)已出現(xiàn)改善：官方制造業(yè)PMI連續(xù)第3個(gè)月回升；物價(jià)數(shù)據(jù)回暖，CPI同比由負(fù)轉(zhuǎn)正，PPI終結(jié)了連續(xù)4個(gè)月的環(huán)比下跌；新增社融和信貸進(jìn)入修復(fù)通道；工業(yè)增加值、社零等指標(biāo)超出市場(chǎng)一致預(yù)期?！斑M(jìn)入深秋，隨著9月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的陸續(xù)公布，在前期一攬子政策發(fā)力見(jiàn)效后，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇趨勢(shì)有望得到驗(yàn)證，強(qiáng)化市場(chǎng)的信心?！?/p>

　　中歐基金指出，中國(guó)經(jīng)濟(jì)處于疫情結(jié)束后的修復(fù)過(guò)程中，四季度有望改善。7月政治局會(huì)議后宏觀調(diào)控已明確進(jìn)入逆周期調(diào)節(jié)階段，特別是房地產(chǎn)相關(guān)表述作出重大調(diào)整，已在8月中下旬各地的地產(chǎn)政策調(diào)整上逐步兌現(xiàn)，以及對(duì)地方債務(wù)化解的工作也在積極推動(dòng)當(dāng)中，這對(duì)于穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期、提升增長(zhǎng)質(zhì)量至關(guān)重要。

　　永贏基金表示，四季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)環(huán)比動(dòng)能再度走強(qiáng)，有三點(diǎn)分析：

　　一是7、8月經(jīng)濟(jì)環(huán)比動(dòng)能企穩(wěn)，復(fù)蘇跡象已有顯現(xiàn)，四季度庫(kù)存周期逆轉(zhuǎn)以及外需緩慢改善有望推動(dòng)工業(yè)生產(chǎn)明顯好轉(zhuǎn)，同時(shí)服務(wù)消費(fèi)經(jīng)過(guò)三個(gè)季度內(nèi)生修復(fù)后逐步向疫情前穩(wěn)定增長(zhǎng)中樞靠攏。

　　二是托底政策如存量房貸利率調(diào)降、一線城市“認(rèn)房不用認(rèn)貸”等政策紛紛落地，逐步見(jiàn)效，有助于底部企穩(wěn)。此外，三季度開(kāi)始發(fā)力的財(cái)政政策（如專項(xiàng)債加快發(fā)行）效果也有望在四季度持續(xù)顯現(xiàn)。

　　三是后續(xù)穩(wěn)增長(zhǎng)政策如地產(chǎn)領(lǐng)域仍留有潛在空間，若當(dāng)前政策效果不佳，政策或?qū)⒊掷m(xù)加碼；此外，臨近西方傳統(tǒng)節(jié)日，疊加近期歐美經(jīng)濟(jì)維持韌性，外需逐步改善有望帶動(dòng)出口向好。

　　平安基金認(rèn)為，需求側(cè)初顯觸底跡象，后續(xù)持續(xù)企穩(wěn)向上尚待信心修復(fù)。三季度以來(lái)，PPI同比已率先觸底回升，同比負(fù)增幅度已連續(xù)兩月收窄，表征需求側(cè)的價(jià)格端已顯現(xiàn)一定的觸底回升跡象，但產(chǎn)成品庫(kù)存仍處下行趨勢(shì)之中，去庫(kù)階段尚未扭轉(zhuǎn)。當(dāng)下系列利好政策的出臺(tái)為內(nèi)需修復(fù)奠定了基礎(chǔ)，海外衰退風(fēng)險(xiǎn)也趨于緩和，8月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)從環(huán)比角度已顯現(xiàn)一定的改善跡象，但持續(xù)性需求側(cè)的量?jī)r(jià)齊升尚待觀察，內(nèi)外需求的信心修復(fù)仍是關(guān)鍵。

　　成長(zhǎng)股性價(jià)比已較高

　　具體到四季度行情風(fēng)格上，富國(guó)基金指出，觀測(cè)歷年節(jié)后四季度的主要寬基指數(shù)表現(xiàn)可以發(fā)現(xiàn)，上證50指數(shù)、滬深300指數(shù)的漲跌幅中位數(shù)趨前，分別為5.0%和5.1%，大盤價(jià)值風(fēng)格或值得期待；從行業(yè)來(lái)看，歷年四季度消費(fèi)板塊漲跌幅中位數(shù)為4.5%，領(lǐng)跑其他行業(yè)風(fēng)格，金融地產(chǎn)表現(xiàn)次之。不難看出，大盤價(jià)值風(fēng)格在節(jié)后值得中長(zhǎng)期關(guān)注，其中消費(fèi)板塊或有所表現(xiàn)。

　　針對(duì)估值性價(jià)比，諾安基金分析稱，當(dāng)前股債收益差位于約-2倍標(biāo)準(zhǔn)差附近，市場(chǎng)處于較低區(qū)域，隨著經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的改善，市場(chǎng)情緒與估值或有望逐步修復(fù)。8月地產(chǎn)和資本市場(chǎng)政策的密集公布，疊加國(guó)內(nèi)降準(zhǔn)影響、匯率高位震蕩，A股大盤指數(shù)筑底。

　　建信基金也認(rèn)為，當(dāng)下A股的股債性價(jià)比已是歷史新高，以績(jī)優(yōu)股的代表“茅指數(shù)”“寧指數(shù)”為例，盈利增速保持相對(duì)高位，但估值已到相對(duì)低位。“估值壓縮到極致，等待經(jīng)濟(jì)修復(fù)后，景氣投資重新有效，未來(lái)業(yè)績(jī)具備高增長(zhǎng)潛力的板塊能夠獲得估值修復(fù)彈性。”

　　中信保誠(chéng)基金稱，A股目前處于歷史分位偏低的位置，成長(zhǎng)股幾乎已處于歷史上性價(jià)比較高的時(shí)刻，且在全球范圍內(nèi)都是低估的水平。當(dāng)前對(duì)權(quán)益市場(chǎng)或無(wú)需太過(guò)悲觀，目前處于利空因素逐步衰弱的過(guò)程，利空動(dòng)量消耗越多、利多動(dòng)量越足，后續(xù)反轉(zhuǎn)的力度可能強(qiáng)于預(yù)期。

　　主題類板塊仍有望演繹

　　在具體板塊布局上，永贏基金表示可關(guān)注復(fù)蘇和主題兩大領(lǐng)域?？紤]到信心重鑄需要一定時(shí)間，市場(chǎng)修復(fù)的過(guò)程可能較為波折與緩慢，預(yù)計(jì)行業(yè)層面可能難以形成持續(xù)穩(wěn)定的主線，可兼顧復(fù)蘇和主題兩大方向。一方面，受益于經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇，消費(fèi)中的食品飲料、地產(chǎn)鏈上的家電、家居業(yè)績(jī)存在支撐，此外醫(yī)藥生物絕對(duì)的估值底疊加負(fù)面事件步入尾聲有望迎來(lái)周期性底部，“困境反轉(zhuǎn)”或可期；另一方面，四季度流動(dòng)性仍寬松，疊加11-12月的業(yè)績(jī)真空期，主題類板塊仍有望演繹，可以從中微觀層面尋找成長(zhǎng)類的機(jī)會(huì)，關(guān)注華為鏈、AI、數(shù)據(jù)要素、衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)等方向。

　　此外，平安基金認(rèn)為經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期依舊向好，但信心路徑或有波折，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇與海外流動(dòng)性轉(zhuǎn)向預(yù)期的階段性博弈依舊難免，建議均衡輪動(dòng)配置：一是順周期板塊：資源品+地產(chǎn)鏈（非地產(chǎn)）+大金融（銀行、保險(xiǎn)）；二是高質(zhì)量成長(zhǎng)板塊：數(shù)據(jù)要素(運(yùn)營(yíng)商)、AI（算力、光模塊）、華為科技產(chǎn)業(yè)鏈（半導(dǎo)體、智能手機(jī)、智能駕駛、云計(jì)算）；三是穩(wěn)定高股息板塊：高股息資產(chǎn)性價(jià)比仍處高位，經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)企穩(wěn)前階段性占優(yōu)。

　　諾安基金表示，接下來(lái)消費(fèi)電子有望周期性回升，半導(dǎo)體國(guó)產(chǎn)鏈將延續(xù)加速演進(jìn)態(tài)勢(shì)。手機(jī)等傳統(tǒng)需求相關(guān)的消費(fèi)類芯片經(jīng)過(guò)近一年的充分調(diào)整，股價(jià)已經(jīng)充分反映悲觀預(yù)期，且華為蘋果發(fā)布新機(jī)拉動(dòng)手機(jī)類等消費(fèi)電子需求復(fù)蘇。

　　諾安基金具體分析到，根據(jù)公開(kāi)信息和產(chǎn)業(yè)交流，計(jì)算機(jī)的市場(chǎng)需求經(jīng)過(guò)上半年的梳理和準(zhǔn)備，三季度訂單已經(jīng)開(kāi)始陸續(xù)落地，同時(shí)明后年行業(yè)發(fā)展進(jìn)入加速期，對(duì)于四季度和明年保持樂(lè)觀。AI算力、大模型等板塊經(jīng)過(guò)調(diào)整后，在下半年基本面的高成長(zhǎng)性有望得到兌現(xiàn)。

（文章來(lái)源：券商中國(guó)）

(原標(biāo)題：港股美股“出師不利”，A股節(jié)后如何開(kāi)局？公募“深秋”預(yù)判…)

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