【圖解季報】銀華核心動力精選混合A基金2023年三季報點評

一、基金基本情況概述

銀華核心動力精選混合A(015035)成立于2022年8月18日，三季度最新規(guī)模1.39億元。

基金經(jīng)理向伊達擁有3.9年的基金投資經(jīng)歷，2022年8月18日正式接受銀華核心動力精選混合A基金管理，任職期間回報為-32.29%，位居同類6577只基金中第5504名。

向伊達現(xiàn)管理10只產(chǎn)品（包括A類和C類），管理總規(guī)模為17.94億元，平均年化回報為10.67%。

基金經(jīng)理變動一覽

二、業(yè)績表現(xiàn)

基金本季度收益為-14.06%，同類平均收益為-8.17%，在同類4044只基金中排名3221位。

基金歷史季度漲跌幅

成立以來基金凈值與指數(shù)表現(xiàn)

數(shù)據(jù)說明：1、基金回撤率，是指在某一段時期內(nèi)產(chǎn)品凈值從最高點開始回落到最低點的幅度，即虧損幅度。這是一個歷史指標，比較的是基金過往凈值；2、回撤越小越好； 3、回撤和風險成正比；回撤越大，風險越大，回撤越小，風險越小。

三、規(guī)模與持有人結(jié)構(gòu)

最新數(shù)據(jù)顯示，銀華核心動力精選混合A基金的總資產(chǎn)為2.96億元。較上一期3.79億元變化了-0.84億元，環(huán)比變化了-22.04%。

基金歷史資產(chǎn)份額變化

數(shù)據(jù)說明：基金規(guī)模過大或者規(guī)模過小，對基金都會存在不利影響。同時基金份額變化如果過于劇烈，也值得投資者了解一下出現(xiàn)變動的原因。

銀華核心動力精選混合A基金的持有人數(shù)為2266人，機構(gòu)投資占比為0.85%。

基金投資者結(jié)構(gòu)變化

機構(gòu)持有者：指企業(yè)法人、事業(yè)法人、社會團體或其他組織中持有該基金份額的組織。

個人持有者：指可投資于證券投資基金的自然人中持有該基金份額的人員。

數(shù)據(jù)說明：機構(gòu)、個人持有占比數(shù)據(jù)僅年報和半年報披露

四、基金持倉情況

最新數(shù)據(jù)顯示，本期該基金的股票倉位達93.47%。較上一期環(huán)比變化了3.61%。

基金股票倉位變化

從十大重倉股情況來看，最新一期前十大重倉股占比為34.07%。

基金前十大重倉股占比變化

數(shù)據(jù)說明：通過基金前十大重倉股占比可以看出基金經(jīng)理持股集中度。持股集中度可以用來辨識基金經(jīng)理的投資風格，判斷基金波動率的高低，但不能簡單的用持股集中度的指標來判斷基金的好壞。

銀華核心動力精選混合A基金三季度十大重倉股明細

數(shù)據(jù)說明：區(qū)間漲跌幅統(tǒng)計區(qū)間為三季度

基金最新?lián)Q手率為560.69%，上一期換手率為117.81%。歷史換手率最高為2023年6月30日，高達560.69%。

基金年化換手率變化

數(shù)據(jù)說明：1、報告期時間為半年的，對應的基金換手率為半年度換手率。報告期時間為年的，對應的基金換手率為年度換手率。 2、基金換手率用于衡量基金投資組合變化的頻率。換手率越高，操作越頻繁，越傾向于擇時波段操作；基金換手率越低，操作越謹慎，越傾向于買入并持有策略。

數(shù)據(jù)來源：銀河證券、東方財富Choice數(shù)據(jù)

五、投資策略和運作分析

1、組合三季度投資回顧及四季度展望。 7月份,市場在短暫的“政策底”反彈了幾天之后,開始縮量下跌。市場情緒較為悲觀,資金持續(xù)流出,還在場內(nèi)的資金也選擇主要關注高股息策略和通脹鏈,成長板塊幾乎沒有反彈的一路下跌,領跌市場,周期股領漲市場。 組合在端午節(jié)前后兌現(xiàn)了部分AI的收益,7月兌現(xiàn)了部分智能駕駛的收益,加倉了低位成長(半導體、軍工及風電)和順周期,把組合做的較二季度更加均衡了一些,但依然是偏成長風格。尤其加倉的軍工和風電均是股價低位的基本面左側(cè)板塊,還是跟隨成長風格陰跌。 今年無疑是我從業(yè)以來壓力最大的一年,但是相較于過往內(nèi)心反而是更堅定的?；仡櫸覀兦叭径鹊耐顿Y,在3-4月的主題投資階段,我們的投資框架有些無所適從,疲于應對市場的波動,但我們迅速做了反思和調(diào)整,盡管因為市場的系統(tǒng)性風險和成長風格單邊受壓,我們在階段性取得正超額后又再次下滑,但是我們的投資重新回歸到比較有章法的狀態(tài)。 我們認為當前的市場類似18年四季度,現(xiàn)在是未來2年的底部。1、悲觀因素已經(jīng)較充分的反應,經(jīng)濟即將企穩(wěn)回升,政策呵護和支持的力度甚至更甚于當時,市場的估值水平也與18年底接近。2、產(chǎn)業(yè)趨勢上,國內(nèi)更加堅定的走高質(zhì)量發(fā)展道路,這是受限于人口趨勢和全球格局的必然選擇,從而科技產(chǎn)業(yè)會更加重要。這里面,AI產(chǎn)業(yè)類似于19年的電動車,已經(jīng)曙光乍現(xiàn),有望成為未來2-3年最大的產(chǎn)業(yè)趨勢。3、外部環(huán)境和制裁上,從18年開始貿(mào)易摩擦隨后快速升級為科技摩擦,不管是政府、產(chǎn)業(yè)、資本市場,已經(jīng)對制裁和對立有了非常充分的預期,并且對于產(chǎn)業(yè)而言,制裁的主要沖擊已經(jīng)度過,國內(nèi)的應對已經(jīng)越來越從容,自身的科技追趕已經(jīng)有突破。所以負向的風險已經(jīng)充分預期,且沖擊高峰已經(jīng)度過。 我們相信資本市場是實體經(jīng)濟的映射,隨著經(jīng)濟的企穩(wěn)和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的高質(zhì)量升級,未來兩年市場大有機會。我們在當下的底部區(qū)域,一是會保持定力,揚長避短,不因壓力而動作變形,不因市場風格的變化而貿(mào)然參與主題投資或追漲殺跌,在符合高質(zhì)量發(fā)展的產(chǎn)業(yè)中繼續(xù)深耕。 我們會繼續(xù)堅守成長行業(yè),根據(jù)企業(yè)所處的產(chǎn)業(yè)的不同發(fā)展階段,我們繼續(xù)采取“守正出奇”的投資策略。 在我們認為供給側(cè)格局已經(jīng)相對清晰明確的成長行業(yè)里,我們采取“守正”的策略——重倉持有龍頭。盡管采取這種“守正”的策略意味著我們會放棄一些階段性的機會,比如因為階段性、季度性的供需錯配導致的漲價機會,但是我們發(fā)現(xiàn)在格局清晰、快速成長的行業(yè)中,重倉“守正”的策略可以讓我們在中期不犧牲收益率的情況下,降低了組合的回撤。 在“守正”的基礎盤上,我們可以相對從容的將研究精力花在新興的、前瞻的、市場關注度還不高的行業(yè),在這些方向上“出奇”來謀求獲得更多超額收益。這類機會往往因為所處的行業(yè)在發(fā)展初期,或是爆發(fā)前夜,所以供給側(cè)格局還不甚明晰。不少玩家會基于各自已有的競爭優(yōu)勢,選取行業(yè)中最能發(fā)揮自己優(yōu)勢的環(huán)節(jié)切入,然后在未來再謀求對其他環(huán)節(jié)的控制。 對于這類未來成長確定性非常高、行業(yè)增速會明顯快于其他行業(yè),但是格局還在變化中的機會,我們會用“出奇”的策略,降低個股的權(quán)重,在多環(huán)節(jié)都布局,并且后續(xù)密切跟蹤變化。 2、從長期維度,我們繼續(xù)看好科技成長行業(yè)。 TMT產(chǎn)業(yè)在過去幾年持續(xù)調(diào)整,我們認為往后看投資機會很大。今年將是科技行業(yè)景氣周期與AI技術(shù)創(chuàng)新周期共振向上的一年,上市公司盈利將企穩(wěn)反轉(zhuǎn)、重回增長。同時,除了AI這一產(chǎn)業(yè)主線以外,我們認為大的科技安全依然是我國長期的戰(zhàn)略,也是長期的投資機會,在人工智能浪潮的新時代,我們的科技安全也會從半導體國產(chǎn)化更深入的拓展到國產(chǎn)算力、國產(chǎn)大模型、數(shù)據(jù)安全等方面。 我們相信在加強自主能力的科技革命,保證我國科技安全、供應鏈安全的背景之下,科技行業(yè)、高端制造業(yè)的成長邏輯并不是曇花一現(xiàn),而是具有若干年的持續(xù)性,并且其中已經(jīng)出現(xiàn)了諸多優(yōu)秀公司,可以充分享受行業(yè)紅利,并持續(xù)提升自己的壁壘,保證更加穩(wěn)定的盈利性。 從中觀的角度,我們也確實發(fā)現(xiàn)多個行業(yè),比如AI人工智能、國產(chǎn)半導體、智能駕駛、物聯(lián)網(wǎng)等科技領域,已經(jīng)跨過了滲透率拐點,迎來了滲透率加速提升的創(chuàng)新爆發(fā)期。

六、市場展望

7月份,市場在短暫的“政策底”反彈了幾天之后,開始縮量下跌。市場情緒較為悲觀,資金持續(xù)流出,還在場內(nèi)的資金也選擇主要關注高股息策略和通脹鏈,成長板塊幾乎沒有反彈的一路下跌,領跌市場,周期股領漲市場。組合在端午節(jié)前后兌現(xiàn)了部分AI的收益,7月兌現(xiàn)了部分智能駕駛的收益,加倉了低位成長(半導體、軍工及風電)和順周期,把組合做的較二季度更加均衡了一些,但依然是偏成長風格。尤其加倉的軍工和風電均是股價低位的基本面左側(cè)板塊,還是跟隨成長風格陰跌。今年無疑是我從業(yè)以來壓力最大的一年,但是相較于過往內(nèi)心反而是更堅定的?；仡櫸覀兦叭径鹊耐顿Y,在3-4月的主題投資階段,我們的投資框架有些無所適從,疲于應對市場的波動,但我們迅速做了反思和調(diào)整,盡管因為市場的系統(tǒng)性風險和成長風格單邊受壓,我們在階段性取得正超額后又再次下滑,但是我們的投資重新回歸到比較有章法的狀態(tài)。我們認為當前的市場類似18年四季度,現(xiàn)在是未來2年的底部。1、悲觀因素已經(jīng)較充分的反應,經(jīng)濟即將企穩(wěn)回升,政策呵護和支持的力度甚至更甚于當時,市場的估值水平也與18年底接近。2、產(chǎn)業(yè)趨勢上,國內(nèi)更加堅定的走高質(zhì)量發(fā)展道路,這是受限于人口趨勢和全球格局的必然選擇,從而科技產(chǎn)業(yè)會更加重要。這里面,AI產(chǎn)業(yè)類似于19年的電動車,已經(jīng)曙光乍現(xiàn),有望成為未來2-3年最大的產(chǎn)業(yè)趨勢。3、外部環(huán)境和制裁上,從18年開始貿(mào)易摩擦隨后快速升級為科技摩擦,不管是政府、產(chǎn)業(yè)、資本市場,已經(jīng)對制裁和對立有了非常充分的預期,并且對于產(chǎn)業(yè)而言,制裁的主要沖擊已經(jīng)度過,國內(nèi)的應對已經(jīng)越來越從容,自身的科技追趕已經(jīng)有突破。所以負向的風險已經(jīng)充分預期,且沖擊高峰已經(jīng)度過。我們相信資本市場是實體經(jīng)濟的映射,隨著經(jīng)濟的企穩(wěn)和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的高質(zhì)量升級,未來兩年市場大有機會。我們在當下的底部區(qū)域,一是會保持定力,揚長避短,不因壓力而動作變形,不因市場風格的變化而貿(mào)然參與主題投資或追漲殺跌,在符合高質(zhì)量發(fā)展的產(chǎn)業(yè)中繼續(xù)深耕。我們會繼續(xù)堅守成長行業(yè),根據(jù)企業(yè)所處的產(chǎn)業(yè)的不同發(fā)展階段,我們繼續(xù)采取“守正出奇”的投資策略。在我們認為供給側(cè)格局已經(jīng)相對清晰明確的成長行業(yè)里,我們采取“守正”的策略——重倉持有龍頭。盡管采取這種“守正”的策略意味著我們會放棄一些階段性的機會,比如因為階段性、季度性的供需錯配導致的漲價機會,但是我們發(fā)現(xiàn)在格局清晰、快速成長的行業(yè)中,重倉“守正”的策略可以讓我們在中期不犧牲收益率的情況下,降低了組合的回撤。在“守正”的基礎盤上,我們可以相對從容的將研究精力花在新興的、前瞻的、市場關注度還不高的行業(yè),在這些方向上“出奇”來謀求獲得更多超額收益。這類機會往往因為所處的行業(yè)在發(fā)展初期,或是爆發(fā)前夜,所以供給側(cè)格局還不甚明晰。不少玩家會基于各自已有的競爭優(yōu)勢,選取行業(yè)中最能發(fā)揮自己優(yōu)勢的環(huán)節(jié)切入,然后在未來再謀求對其他環(huán)節(jié)的控制。對于這類未來成長確定性非常高、行業(yè)增速會明顯快于其他行業(yè),但是格局還在變化中的機會,我們會用“出奇”的策略,降低個股的權(quán)重,在多環(huán)節(jié)都布局,并且后續(xù)密切跟蹤變化。2、從長期維度,我們繼續(xù)看好科技成長行業(yè)。TMT產(chǎn)業(yè)在過去幾年持續(xù)調(diào)整,我們認為往后看投資機會很大。今年將是科技行業(yè)景氣周期與AI技術(shù)創(chuàng)新周期共振向上的一年,上市公司盈利將企穩(wěn)反轉(zhuǎn)、重回增長。同時,除了AI這一產(chǎn)業(yè)主線以外,我們認為大的科技安全依然是我國長期的戰(zhàn)略,也是長期的投資機會,在人工智能浪潮的新時代,我們的科技安全也會從半導體國產(chǎn)化更深入的拓展到國產(chǎn)算力、國產(chǎn)大模型、數(shù)據(jù)安全等方面。我們相信在加強自主能力的科技革命,保證我國科技安全、供應鏈安全的背景之下,科技行業(yè)、高端制造業(yè)的成長邏輯并不是曇花一現(xiàn),而是具有若干年的持續(xù)性,并且其中已經(jīng)出現(xiàn)了諸多優(yōu)秀公司,可以充分享受行業(yè)紅利,并持續(xù)提升自己的壁壘,保證更加穩(wěn)定的盈利性。從中觀的角度,我們也確實發(fā)現(xiàn)多個行業(yè),比如AI人工智能、國產(chǎn)半導體、智能駕駛、物聯(lián)網(wǎng)等科技領域,已經(jīng)跨過了滲透率拐點,迎來了滲透率加速提升的創(chuàng)新爆發(fā)期。

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