一般來(lái)說(shuō),市場(chǎng)上做絕對(duì)收益的基金經(jīng)理主要是固收基金經(jīng)理。但也有一些權(quán)益投資舵手,堅(jiān)持絕對(duì)收益優(yōu)先,以提升持有人獲得感為目標(biāo),國(guó)投瑞銀基金投資部副總監(jiān)綦縛鵬就是其中之一。
經(jīng)歷多輪牛熊周期歷練,這位擁有13年投資管理經(jīng)驗(yàn)的老將深刻認(rèn)識(shí)到,絕對(duì)收益要力爭(zhēng)化解熊市中可能出現(xiàn)的大幅回撤,把波動(dòng)控制在可控范圍內(nèi);當(dāng)市場(chǎng)機(jī)會(huì)來(lái)臨時(shí),能較快地修復(fù)凈值并獲得絕對(duì)收益。
絕對(duì)收益優(yōu)先
適度兼顧相對(duì)收益
“堅(jiān)持絕對(duì)收益優(yōu)先,適度兼顧相對(duì)收益,主動(dòng)管理回撤,遵守較嚴(yán)格的投資紀(jì)律?!濒肟`鵬這樣概括自己的投資風(fēng)格和底層邏輯。
“首先,我們要優(yōu)先考慮和實(shí)現(xiàn)絕對(duì)收益,因?yàn)檫@是投資的本質(zhì)。而適度兼顧相對(duì)收益則是希望在取得絕對(duì)收益的同時(shí)不輸給市場(chǎng)、不輸給同行。而之所以要主動(dòng)管理回撤,是因?yàn)榭刂苾糁挡▌?dòng)是實(shí)現(xiàn)前兩個(gè)目標(biāo)的重要手段?!彼M(jìn)一步解釋道。
綦縛鵬坦言,他的這種偏絕對(duì)收益的權(quán)益投資理念形成于2018年左右,是自己對(duì)行業(yè)痛點(diǎn)長(zhǎng)期思考的結(jié)果?!耙恢币詠?lái),公募基金行業(yè)都有‘基金賺錢而基民不賺錢’的問(wèn)題。讓客戶切身賺到收益,踐行與客戶共贏的思想十分重要。要讓持有人通過(guò)長(zhǎng)期持有賺到錢。對(duì)于一個(gè)公開(kāi)連續(xù)的凈值型產(chǎn)品來(lái)講,它的絕對(duì)收益其實(shí)就是凈值創(chuàng)新高的能力。凈值每創(chuàng)一次新高,持有人都能賺到錢。只要能夠保持絕對(duì)收益,就大概率能與投資者攜手穿越周期?!?/p>
關(guān)于投資框架的建立,綦縛鵬表示,自己將自上而下構(gòu)建組合和自下而上精選股票相結(jié)合,根據(jù)市場(chǎng)環(huán)境靈活調(diào)整各類底層資產(chǎn)的暴露權(quán)重,盡量保證組合處在最具性價(jià)比的位置。
面對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)和基金凈值回撤,他也會(huì)根據(jù)事先準(zhǔn)備的預(yù)案,及時(shí)調(diào)整組合的倉(cāng)位和結(jié)構(gòu),將波動(dòng)控制在可以承受的范圍之內(nèi)。
這樣的操作同樣與綦縛鵬的絕對(duì)收益理念一脈相承。在他看來(lái),無(wú)論是選股還是選行業(yè),Alpha的積累都是線性的,是一個(gè)緩慢的過(guò)程。而市場(chǎng)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)是一次性的,且非常迅速,回撤是對(duì)歷史所有累計(jì)正復(fù)利的一次性摧毀。
因此,在投資中需要通過(guò)資產(chǎn)配置擇時(shí)對(duì)大的負(fù)Beta進(jìn)行防御,他也會(huì)在可能發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的時(shí)候果斷降低倉(cāng)位。
掘金四大細(xì)分領(lǐng)域
談及2024年市場(chǎng)行情,綦縛鵬表示今年可以更樂(lè)觀一些,挖掘投資機(jī)會(huì)要下沉到細(xì)分行業(yè),尋找結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。
“2024年的經(jīng)濟(jì)增速,可以與1995年~2002年的宏觀市場(chǎng)進(jìn)行類比,長(zhǎng)期而言高增長(zhǎng)狀態(tài)不可持續(xù)。在高基數(shù)、較高的市場(chǎng)集中度及行業(yè)技術(shù)壁壘的情況下,行業(yè)整體增速很難維持20%以上的水平。但投資仍要以成長(zhǎng)投資邏輯為主,這就要求我們作出改變?!?/p>
在這樣的背景下,成長(zhǎng)股需要被重新定義。伴隨著越來(lái)越多行業(yè)進(jìn)入成熟期,行業(yè)增速放緩,企業(yè)與企業(yè)之間不再為了競(jìng)爭(zhēng)而拼命增加資本開(kāi)支,這些企業(yè)從之前的成長(zhǎng)股轉(zhuǎn)變?yōu)槠珒r(jià)值、偏分紅的股票。
綦縛鵬指出,相較于2023年市場(chǎng)“高預(yù)期、高估值”的特征,2024年市場(chǎng)可能會(huì)偏向“低預(yù)期、低估值”,疊加無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率不斷降低,今年可以更樂(lè)觀,權(quán)益投資也要好做一些?!笆袌?chǎng)對(duì)今年中國(guó)經(jīng)濟(jì)和股市的預(yù)期較低,意味著A股更容易企穩(wěn)和反彈。”
“當(dāng)前,情緒超越了基本面,市場(chǎng)接近底部狀態(tài)。但短期可能看不到向上的彈性,市場(chǎng)還需要時(shí)間磨底。今年我們判斷整體市場(chǎng)應(yīng)該是震蕩上行。現(xiàn)有條件下,行業(yè)層面的貝塔或不顯著,投資者要學(xué)會(huì)在存量博弈中進(jìn)行投資,我們的重點(diǎn)在于細(xì)分領(lǐng)域。”
具體到投資機(jī)會(huì)的把握,綦縛鵬傾向于進(jìn)入細(xì)分領(lǐng)域,優(yōu)先選擇一些停止資本開(kāi)支、能夠在較長(zhǎng)時(shí)期保持特定增長(zhǎng)速度的資產(chǎn)。
整體來(lái)看,他看好四個(gè)細(xì)分領(lǐng)域。一是房產(chǎn)鏈條與家居裝修。目前二手房交易情況尚可,樓市整體已步入后房產(chǎn)時(shí)代,家居裝飾行業(yè)利潤(rùn)比較高。二是煤炭板塊。經(jīng)濟(jì)恢復(fù)仍有一定韌性,而且股息收益率也遠(yuǎn)超投資收益。三是輕工消費(fèi)品。該賽道有一定彈性,而細(xì)分產(chǎn)業(yè)的市場(chǎng)占有率不高,有一定的成長(zhǎng)空間。四是藥品。
(文章來(lái)源:中國(guó)基金報(bào))
(原標(biāo)題:國(guó)投瑞銀基金綦縛鵬: 堅(jiān)持絕對(duì)收益優(yōu)先 嚴(yán)控組合回撤)
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