蜂巢基金徐嶒：“強(qiáng)勢(shì)股+基本面”構(gòu)建投資雙保險(xiǎn)

　　研究TMT出身的蜂巢基金基金經(jīng)理徐嶒，2015年剛開始擔(dān)任基金經(jīng)理，就接連經(jīng)歷了所在板塊的持續(xù)調(diào)整。對(duì)于A股這樣風(fēng)格較為極致的市場(chǎng)，徐嶒發(fā)現(xiàn)，死守自己擅長(zhǎng)的領(lǐng)域，整體效果并不一定好，適當(dāng)考慮當(dāng)下主流的投資觀點(diǎn)和邏輯，“借道”市場(chǎng)進(jìn)行初步篩選，不僅能夠較早地發(fā)現(xiàn)投資機(jī)會(huì)，還能跨出舒適圈，“不帶濾鏡”主動(dòng)接納市場(chǎng)。

　　日前，在接受中國(guó)證券報(bào)記者專訪時(shí)，徐嶒詳細(xì)介紹了歷經(jīng)八年打造的“強(qiáng)勢(shì)股+基本面”投資框架。首先，讓市場(chǎng)交易出有強(qiáng)勢(shì)潛力的板塊或個(gè)股，再通過(guò)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)驗(yàn)證，在相對(duì)早期的時(shí)候，篩選出真正由基本面驅(qū)動(dòng)且得到市場(chǎng)認(rèn)可的強(qiáng)勢(shì)板塊或個(gè)股。強(qiáng)勢(shì)風(fēng)口開道，加以基本面護(hù)航，他希望通過(guò)持續(xù)而勤奮的研究，不斷為投資組合注入新生力量。

　　三層準(zhǔn)入設(shè)定

　　通過(guò)回溯過(guò)往市場(chǎng)上的強(qiáng)勢(shì)品種，徐嶒發(fā)現(xiàn)，這些品種往往都是從底部慢慢起來(lái)，而后突破了前面調(diào)整形成的阻力位，在基本面的支撐下走出強(qiáng)勢(shì)上漲行情?；谶@樣的觀察，他搭建起了底部、突破、強(qiáng)勢(shì)三層遞進(jìn)的“股票池”。

　　“我每天都會(huì)做篩選方面的工作，首先把當(dāng)日漲幅前10%的個(gè)股走勢(shì)全看一遍，如果有個(gè)股符合上述三個(gè)‘股票池’的要求，特別對(duì)于我不熟悉的行業(yè)和個(gè)股，我會(huì)仔細(xì)去看近半年或近一年的深度研報(bào)，了解股價(jià)走強(qiáng)背后的邏輯。如果能夠說(shuō)服我，而且和主流判斷也較為一致，就會(huì)納入到相應(yīng)的‘股票池’。”為了能緊跟變化，徐嶒坦言，現(xiàn)在他每天的研究精力主要就是放在跟蹤基本面的變化上。

　　對(duì)于層級(jí)最高的“強(qiáng)勢(shì)股票池”，徐嶒設(shè)定了十分嚴(yán)格的準(zhǔn)入條件。“強(qiáng)勢(shì)股必須有至少一個(gè)季度的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)驗(yàn)證走強(qiáng)的邏輯?！毙鞃驈?qiáng)調(diào)，基本面驅(qū)動(dòng)更加需要得到市場(chǎng)的認(rèn)可，即使基本面再?gòu)?qiáng)，沒(méi)有得到市場(chǎng)的認(rèn)可，股價(jià)就無(wú)法持續(xù)上漲。

　　前面提及的“底部股票池”“突破股票池”，則是徐嶒面對(duì)“越來(lái)越卷”的A股市場(chǎng)積累下來(lái)的重要儲(chǔ)備。多年下來(lái)，他逐步體會(huì)到，等到賣方大規(guī)模看好和推薦某一板塊或個(gè)股的時(shí)候，相關(guān)標(biāo)的往往已經(jīng)漲了很大一波。一方面，如果此前沒(méi)有持倉(cāng)，大概率不會(huì)重倉(cāng)“下注”；另一方面，即使下定決心“上車”，可能到那時(shí)研究花費(fèi)的時(shí)間和精力也會(huì)成倍增加。

　　徐嶒表示，“近些年來(lái)基本面驅(qū)動(dòng)的板塊或個(gè)股漲速較快，原來(lái)可以漲兩三年的個(gè)股，可能現(xiàn)在一年就漲完了，所以我就必須不斷挖掘和儲(chǔ)備新的標(biāo)的?！庇捎谝患?jí)行業(yè)眾多，難以實(shí)現(xiàn)研究全覆蓋，徐嶒就“借道”市場(chǎng)，通過(guò)股價(jià)變動(dòng)，盡可能早地儲(chǔ)備這些潛力股；研究好基本面之后，如果財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)能夠加以驗(yàn)證，就可以相對(duì)早地參與這樣的機(jī)會(huì)。

　　不斷打破舒適圈

　　“借道”市場(chǎng)篩選個(gè)股，除了有利于盡可能早地發(fā)現(xiàn)投資機(jī)會(huì)之外，在徐嶒看來(lái)，還能逼著自己走出“舒適圈”。

　　“基金經(jīng)理往往是聚焦單一或某些行業(yè)出身，在組合配置上會(huì)有自己的偏好，但是通過(guò)市場(chǎng)股價(jià)的變化被動(dòng)去選，就可以逼著自己在內(nèi)外部研究的支持下，配置一些自己不熟悉的行業(yè)，而不是死守在自己擅長(zhǎng)的領(lǐng)域。”徐嶒深知，各行各業(yè)都有認(rèn)知和見地比自己深刻得多的人，所以他也希望能通過(guò)這種方式，讓自己主動(dòng)地接納市場(chǎng)。

　　每天觀察500多個(gè)公司的走勢(shì)，對(duì)于基金經(jīng)理的耐力和精力都是很大的考驗(yàn)。但堅(jiān)持下來(lái)之后，徐嶒收獲最大的就是認(rèn)知廣度得到了延展，對(duì)于市場(chǎng)上大部分行業(yè)和板塊當(dāng)前演繹的邏輯都能有所了解?！岸遥@樣的工作很難用機(jī)器替代，因?yàn)槌丝垂蓛r(jià)之外，還要判斷行業(yè)基本面和個(gè)股在行業(yè)里的表現(xiàn)，所以還是需要主觀的積累和判斷?！?/p>

　　通過(guò)這樣多年的觀察和積累，徐嶒還總結(jié)出了強(qiáng)勢(shì)股走勢(shì)的規(guī)律。

　　第一，如果強(qiáng)勢(shì)股估值較高，透支了未來(lái)的增長(zhǎng)預(yù)期，雖然調(diào)整幅度不會(huì)特別大，但可能需要很長(zhǎng)時(shí)間去消化估值。第二，在股價(jià)低位的時(shí)候，外界測(cè)算其長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間時(shí)，往往比較“粗線條”；當(dāng)股價(jià)漲上去之后，又會(huì)拿著“放大鏡”去看，某些邏輯一旦出現(xiàn)瑕疵，調(diào)整的幅度就會(huì)比較大，而且調(diào)整時(shí)間也很長(zhǎng)。

　　“所以當(dāng)估值很貴、行情預(yù)計(jì)見頂、股價(jià)持續(xù)拉升且沒(méi)有邏輯支撐的時(shí)候，就屬于我看不懂的階段了，這時(shí)會(huì)做出一定的退出動(dòng)作?！睂?duì)于這些處于“生命中后期”的強(qiáng)勢(shì)股，徐嶒會(huì)通過(guò)比較估值性價(jià)比，將其置換成還處于“生命早中期”的個(gè)股，通過(guò)不斷注入新生力量，給組合創(chuàng)造超額收益。

　　一季報(bào)是重要窗口期

　　站在當(dāng)前的位置，徐嶒判斷，市場(chǎng)大幅回調(diào)的可能性并不是很大，但后續(xù)仍需要有更多的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)形成支撐，同時(shí)還要看上市公司披露的最新業(yè)績(jī)。

　　“由于年底很多券商的預(yù)測(cè)無(wú)法兌現(xiàn)，所以每年的一季報(bào)、二季報(bào)都是非常重要的窗口期，部分一季度業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的個(gè)股，如果二季報(bào)數(shù)據(jù)也能保持增長(zhǎng)，那么股價(jià)可能在三季度就進(jìn)入了主升浪階段?！彼?，徐嶒十分重視一季報(bào)披露的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，以便從中挑選出今年可能會(huì)成為主流投資邏輯的板塊和個(gè)股。

　　據(jù)悉，擬由徐嶒擔(dān)綱的蜂巢趨勢(shì)臻選混合型證券投資基金4月1日起正式發(fā)售。徐嶒表示，在“強(qiáng)勢(shì)股+基本面”的雙重驗(yàn)證下，由于持股的行業(yè)相對(duì)分散，產(chǎn)品的收益銳度可能不會(huì)那么高，但由于能夠相對(duì)早期地進(jìn)行布局，且基本面上又有較強(qiáng)的支撐，在波動(dòng)的市場(chǎng)環(huán)境中可能會(huì)更加抗跌。

（文章來(lái)源：中國(guó)證券報(bào)·中證網(wǎng)）

(原標(biāo)題：蜂巢基金徐嶒：“強(qiáng)勢(shì)股+基本面”構(gòu)建投資雙保險(xiǎn))

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