“專業(yè)買手”長(zhǎng)不大 公募FOF又縮水｜基金年報(bào)

　　2017年進(jìn)入我國(guó)的公募FOF遇到了成長(zhǎng)的煩惱。

　　最新披露的年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，截至2023年底，公募FOF的管理總規(guī)模已降至1554.73億元，較2022年中的歷史最高點(diǎn)2222.76億元下降了近四成，連續(xù)六個(gè)季度出現(xiàn)縮水。

　　業(yè)績(jī)上也是表現(xiàn)平平，截至去年底，超過六成（A/C分開統(tǒng)計(jì)）的產(chǎn)品收益告負(fù)，特別是恒越匯優(yōu)精選三個(gè)月、國(guó)聯(lián)添益進(jìn)取3個(gè)月持有C、匯添富聚焦經(jīng)典一年持有C、華夏優(yōu)選配置C等、創(chuàng)金合信景氣行業(yè)3個(gè)月持有C成立以來虧損超過30%。

　　被稱為“專業(yè)買手”的公募FOF怎么了？

　　在業(yè)內(nèi)人士看來，業(yè)績(jī)表現(xiàn)是FOF規(guī)模不斷下滑的主導(dǎo)因素，F(xiàn)OF的優(yōu)勢(shì)是降低波動(dòng)、平滑風(fēng)險(xiǎn)，但目前來看投資者體驗(yàn)一般。另一方面，除了向投資者收取管理費(fèi)和托管費(fèi)外，F(xiàn)OF投資者還承擔(dān)了投資組合中其他基金的管理費(fèi)和托管費(fèi)，涉及雙重收費(fèi)，增加投資者負(fù)擔(dān)。

　　在破局方向上，不少公募人士給出建議，包括引入長(zhǎng)期穩(wěn)定資金等。平安基金養(yǎng)老投資總監(jiān)高鶯認(rèn)為，未來FOF有三大創(chuàng)新方向值得關(guān)注，一是更多類型資產(chǎn)會(huì)被納入FOF投資；二是跨境資產(chǎn)，不同國(guó)家所處的經(jīng)濟(jì)周期不同，跨境資產(chǎn)的表現(xiàn)也處在不同的階段，F(xiàn)OF基金組合后更能平滑波動(dòng)；三是指數(shù)FOF產(chǎn)品。

　　規(guī)模業(yè)績(jī)雙重下滑

　　曾以風(fēng)險(xiǎn)小、收益穩(wěn)為“賣點(diǎn)”的公募FOF近兩年內(nèi)規(guī)模持續(xù)縮水，成立至今業(yè)績(jī)虧損的產(chǎn)品也超過六成。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，自2022年中FOF規(guī)模達(dá)到2222.76億元?dú)v史高點(diǎn)后，進(jìn)入2023年規(guī)模一路走低，2023年一至四季度末，F(xiàn)OF的規(guī)模依次為1894.14億元、1786.40億元、1662.14億元、1554.73億元，呈逐步減少態(tài)勢(shì)。

　　截至2023年末，公募FOF的管理總規(guī)模已降至1554.73億元，較2022年中下降了近四成，已經(jīng)連續(xù)六個(gè)季度出現(xiàn)縮水。

　　公募FOF面臨規(guī)模和業(yè)績(jī)雙重下滑，主要?dú)w因于權(quán)益類資產(chǎn)的不振表現(xiàn)。

　　過去一年，行業(yè)內(nèi)含權(quán)類FOF年內(nèi)業(yè)績(jī)不及債券型FOF，目標(biāo)日期型FOF總體業(yè)績(jī)中位數(shù)在-7.95%，全市場(chǎng)僅3只同類型產(chǎn)品業(yè)績(jī)收正，最大收益率僅為1.26%。2024年一季度權(quán)益類FOF為正收益的基金所占比例也較低。其中，部分產(chǎn)品如富國(guó)智鑫行業(yè)精選A的一季度凈值收益跌幅超過14%。

　　華泰金工深度研究認(rèn)為FOF產(chǎn)品的規(guī)模下降主要由低風(fēng)險(xiǎn)目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)FOF和低風(fēng)險(xiǎn)普通混合FOF貢獻(xiàn)。這兩類FOF的投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好較低，對(duì)虧損的容忍程度較低，因此在近兩年股市下跌期間，在面臨小幅回撤時(shí)更傾向于贖回。

　　與此同時(shí)，公募FOF規(guī)模出現(xiàn)迷你化趨勢(shì)，有的甚至出現(xiàn)清盤危機(jī)。

　　據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年一季度以來，已有不少于15只FOF發(fā)布清算報(bào)告，其中多數(shù)為養(yǎng)老FOF。此外，像創(chuàng)金合信、海富通、華安、景順長(zhǎng)城等公募基金公司旗下的部分FOF產(chǎn)品最新規(guī)模不足1億元，規(guī)模持續(xù)“迷你化”。

　　值得關(guān)注的是，公募FOF數(shù)量并沒有因?yàn)榍灞P而減少。2024年以來，公募FOF的產(chǎn)品總數(shù)節(jié)節(jié)攀升，產(chǎn)品總數(shù)從規(guī)模峰值時(shí)期的306只上升至499只，增幅超六成。

　　多重因素制約發(fā)展

　　公募FOF表現(xiàn)不佳，除了投資者預(yù)期差導(dǎo)致整體持倉(cāng)縮減等因素，行業(yè)自身的問題也難以忽視。

　　公募FOF推出之際，雙重收費(fèi)的機(jī)制廣受市場(chǎng)詬病。為此，證監(jiān)會(huì)發(fā)布并實(shí)施《公開募集證券投資基金運(yùn)作指引第2號(hào)——基金中基金指引》中明確規(guī)定，母基金投資的基金如果有內(nèi)部基金，則母基金不收管理費(fèi)、托管費(fèi)，且不收取子基金的申贖費(fèi)和銷售服務(wù)費(fèi)。

　　盡管監(jiān)管明確了公募FOF的收費(fèi)問題，市場(chǎng)對(duì)此仍有疑慮。特別是對(duì)產(chǎn)品線相對(duì)完善的部分基金公司來說，更傾向于選擇手續(xù)費(fèi)上和熟悉度上都占優(yōu)勢(shì)的內(nèi)部基金組合為主的方案，有公募人士就表示，“買自己公司旗下基金可以輕易實(shí)現(xiàn)。同時(shí)FOF基金份額還能提升基金公司的整體規(guī)模，提高它在行業(yè)中的排名”。

　　近期，一位公募基金研究員控訴部門領(lǐng)導(dǎo)的文章中提到，資產(chǎn)配置部作為創(chuàng)新部門，成立已5年，但創(chuàng)新極少。各崗位沒有明確分工，建議分離投顧和FOF業(yè)務(wù)，進(jìn)行清晰獨(dú)立的考核，而不是混在一起。

　　此外，該研究員還提及了專業(yè)能力，稱公司70%FOF規(guī)模的管理人專業(yè)能力是短板，建議降低管理的集中度。

　　21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者了解到，公募FOF行業(yè)從業(yè)人員的素質(zhì)確實(shí)備受市場(chǎng)關(guān)注。滬上一位基金評(píng)價(jià)人士表示，“客觀來講，與主動(dòng)權(quán)益基金經(jīng)理相比，行業(yè)從業(yè)人員整體水平存在差距，有部分是從其他領(lǐng)域過來‘再就業(yè)’的，缺乏較深的基金研究背景?！?

　　機(jī)構(gòu)探討突圍方向

　　雖然公募FOF發(fā)展短期遇阻，但長(zhǎng)期來看仍有很大發(fā)展空間。多位業(yè)內(nèi)人士也認(rèn)為，優(yōu)秀的產(chǎn)品還是會(huì)獲得中長(zhǎng)期投資者的認(rèn)同。

　　有公募基金人士提出建議，通過豐富可投資資產(chǎn)類別，增強(qiáng)費(fèi)用信息披露，明確收益預(yù)期等，以改善FOF行業(yè)的發(fā)展環(huán)境。

　　平安基金養(yǎng)老投資總監(jiān)高鶯認(rèn)為，未來FOF有三大創(chuàng)新方向值得關(guān)注，一是更多類型資產(chǎn)會(huì)被納入FOF投資；二是跨境資產(chǎn)，不同國(guó)家所處的經(jīng)濟(jì)周期不同，跨境資產(chǎn)的表現(xiàn)也處在不同的階段，F(xiàn)OF基金組合后更能平滑波動(dòng)；三是指數(shù)FOF產(chǎn)品。

　　針對(duì)雙重收費(fèi)的問題，晨星（中國(guó)）基金分析師代景霞建議，一是FOF管理人可以更多地投資于自家的基金產(chǎn)品和費(fèi)率較低的指數(shù)基金，以形成成本優(yōu)勢(shì)；二是行業(yè)應(yīng)加強(qiáng)基金費(fèi)率的透明度，包括明確顯示雙層費(fèi)用結(jié)構(gòu)，讓投資者對(duì)費(fèi)用有更清晰的了解。

　　對(duì)于FOF是否是偽命題，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，F(xiàn)OF的賺錢效應(yīng)尚未充分發(fā)揮，對(duì)比國(guó)外FOF成熟市場(chǎng)規(guī)模占比接近10%，國(guó)內(nèi)FOF占比和客戶認(rèn)可度還有待提高，F(xiàn)OF依舊有很大提升空間和發(fā)展機(jī)會(huì)。

（文章來源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道）

(原標(biāo)題：“專業(yè)買手”長(zhǎng)不大，公募FOF又縮水｜基金年報(bào))

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