6 月基金配置展望 關注結(jié)構(gòu)性機會 增配防御類資產(chǎn)

　　展望6月，目前宏觀環(huán)境處于信用下行、增長下行、通脹低位徘徊階段，權(quán)益資產(chǎn)處于高賠率低勝率狀態(tài)，建議關注結(jié)構(gòu)性機會。風格上，價值風格有望延續(xù)占優(yōu)。“固收+”基金建議關注偏穩(wěn)健品種，債基關注短久期品種?！銎桨?span id="bk_90.BK0473">證券

　　海外環(huán)境美聯(lián)儲降息預期反復

　　從海外環(huán)境看，美國經(jīng)濟韌性較強，美聯(lián)儲表態(tài)偏鴿，近期通脹壓力有所緩解，降息預期反復。美聯(lián)儲5月會議紀要顯示當前美國通脹比預期更加頑固，經(jīng)濟表現(xiàn)仍有韌性。美國4月核心PCE物價指數(shù)符合預期，通脹降溫。

　　美債利率小幅回落。今年以來，美國經(jīng)濟韌性強勁，降息預期不斷回落，美債利率上行。本月美聯(lián)儲降息預期反復，美債利率在震蕩中有所下行。

　　國內(nèi)環(huán)境需求端企穩(wěn)信號仍不顯著

　　從國內(nèi)環(huán)境看，經(jīng)濟增長因子繼續(xù)回落，信用因子延續(xù)下行?；?1種經(jīng)濟領先指標構(gòu)建的經(jīng)濟增長因子自2月開始回落，生產(chǎn)端修復有所反復。私人部門融資增速延續(xù)下行，需求端企穩(wěn)信號仍不顯著。

　　目前宏觀環(huán)境處于信用下行、增長下行、通脹低位徘徊階段，權(quán)益資產(chǎn)處于高賠率低勝率狀態(tài)，可以關注結(jié)構(gòu)性機會。根據(jù)改進的美林時鐘模型，目前經(jīng)濟復蘇信號仍不顯著，模型尚未發(fā)出看多權(quán)益信號。結(jié)合賠率來看，可以關注權(quán)益市場結(jié)構(gòu)性機會。

　　交易視角股債收益比處于歷史高位

　　從交易視角看，當前股債收益比處于歷史極高位置，權(quán)益市場底部信號明顯。國內(nèi)市場股債收益比處于歷史極高位置，截至5月 31 日 ，滬深 300 股息率為3.03%，權(quán)益風險溢價 ERP 高達1.32，處于近3年99%分位數(shù)，具備顯著配置價值。

　　市場情緒方面，A股市場情緒5月中旬進一步降溫。基于開放式基金估算股票投資比例、融資買入額占比、換手率、創(chuàng)近一年新高股票占比、北向資金凈流入、機構(gòu)近20日凈流入額、融資余額這7個指標構(gòu)建的A股市場情緒指數(shù)顯示，本月看多未來一個月權(quán)益市場表現(xiàn)的情緒指標由上月末的2個進一步回落。5月15日起7個情緒指標均不再發(fā)出看多權(quán)益市場信號，市場情緒降溫。

　　從行業(yè)趨勢與擁擠度風險來看，基于動量的行業(yè)輪動策略。從回望期240個交易日夏普率因子來看，截至2024年5月31日，A股市場動量最高的前十個行業(yè)分別為煤炭、家用電器、銀行、石油石化、公用事業(yè)、汽車、有色金屬、農(nóng)林牧漁、交通運輸、通信。

　　行業(yè)擁擠度風險方面，從2019年以來滾動22個交易日的日均成交額分位數(shù)來看，截至2024年5月31日，A股市場擁擠度最高的前十個行業(yè)分別為家用電器、房地產(chǎn)、交通運輸、國防軍工、銀行、公用事業(yè)、機械設備、通信、汽車、建筑裝飾。動量前3行業(yè)中，家用電器、銀行的擁擠度偏高。

　　股市風格價值風格有望繼續(xù)占優(yōu)

　　對于未來市場風格，預期價值風格有望延續(xù)占優(yōu)。美債實際利率和市場因子是成長價值風格的關鍵驅(qū)動因素。成長價值風格輪動模型推薦價值風格。

　　此外，在緊信用寬貨幣環(huán)境下，小盤風格仍處于中長期占優(yōu)趨勢中。基于“貨幣—信用”的大小盤輪動模型顯示，當前流動性因子寬松、信用因子下行，利好小盤風格。

　　在緊信用寬貨幣環(huán)境下，小盤風格仍將占優(yōu)。5月大小盤風格相對均衡，大盤表現(xiàn)更好，滬深300下跌0.68%，中證2000下跌2.20%。復盤歷史上的緊信用寬貨幣階段可以看到，小盤風格仍處于中長期占優(yōu)趨勢中。

　　國內(nèi)債市短債機會好于長債

　　債券市場方面，長、短端利率窄幅震蕩，預計短期內(nèi)震蕩仍將延續(xù)。10年國債收益率連續(xù)兩個月窄幅震蕩，預計短期內(nèi)10年國債收益率將維持在2.25%—2.35%之間，短端資金利率水平仍維持在1.8%—2.0%之間波動。

　　中期看好債券市場，短債機會好于長債。國內(nèi)降息需求仍在，但節(jié)奏受制于美聯(lián)儲降息周期的開啟和匯率等掣肘。

　　資產(chǎn)配置增配防御類資產(chǎn)

　　6月的資產(chǎn)配置邏輯為：基于信用因子改進的股債輪動模型顯示，4月私人部門融資增速延續(xù)下行，增長因子下行，通脹低位徘徊，需求端企穩(wěn)信號仍不顯著，權(quán)益資產(chǎn)處于高賠率低勝率狀態(tài)?；?個情緒指標構(gòu)建的A股市場情緒指數(shù)顯示，市場情緒降溫。5月A股市場轉(zhuǎn)向下行，結(jié)合基本面與技術(shù)面，權(quán)益資產(chǎn)處于低配，建議增配防御類資產(chǎn)。

　　成長價值風格輪動模型顯示，美債利率、風格動量、市場動量均利好價值，價值風格有望延續(xù)占優(yōu)。

　　基金配置策略方面，當前權(quán)益資產(chǎn)處于高賠率低勝率狀態(tài)，5月市場情緒降溫，股市建議關注結(jié)構(gòu)機會，增配防御類資產(chǎn)。風格上，價值風格有望延續(xù)占優(yōu)?！肮淌?”基金建議關注偏穩(wěn)健品種，債基關注短久期品種。

　　建議關注如下產(chǎn)品：東方紅中證東方紅紅利低波動（012708.OF，中高風險）：紅利低波指數(shù)基金，所跟蹤指數(shù)在同類指數(shù)中風險回報比突出。

　　尚正競爭優(yōu)勢（013485.OF，中高風險）：大盤價值風格，注重安全邊際，精選個股高集中度持有，持倉以質(zhì)地好、高分紅公司為主，追求絕對收益。

　　華泰柏瑞富利（004475.OF，中高風險）：周期風格，基金經(jīng)理基于公司質(zhì)量、景氣度和成長空間的性價比進行切換和再平衡，目前重點配置能源資源品板塊。

　　中銀穩(wěn)健添利（380009.OF，中風險）：偏穩(wěn)健“固收+”產(chǎn)品，股票投資上基于短期確定性選擇重點配置行業(yè)，力爭實現(xiàn)低波動下的高收益。

　　鵬華穩(wěn)利短債（007515.OF，低風險）：短債型基金，定位貨幣增強產(chǎn)品，凈值波動回撤小?；鸾?jīng)理固收短端類資產(chǎn)投資經(jīng)驗豐富。

（文章來源：金融投資報）

(原標題：6 月基金配置展望 關注結(jié)構(gòu)性機會 增配防御類資產(chǎn))

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