多只ETF走向清盤 降傭新規(guī)加速ETF產(chǎn)品出清 后發(fā)者將更難入局

　　近期，多只規(guī)模長(zhǎng)期低于5000萬元的ETF走向清盤，引發(fā)了業(yè)內(nèi)討論。

　　多位業(yè)內(nèi)人士指出，隨著降傭新規(guī)的實(shí)施，依賴交易量換取渠道銷售資源的傳統(tǒng)做法將不可行，ETF基金的持續(xù)營(yíng)銷難度將提升，規(guī)模長(zhǎng)期較小、市場(chǎng)吸引力不足的ETF或?qū)⒊掷m(xù)出清，這將推動(dòng)ETF市場(chǎng)向更加規(guī)范、高效的方向發(fā)展。

　　在這樣的ETF市場(chǎng)大環(huán)境下，后發(fā)者將更難入局，尾部參與者也將面臨更多經(jīng)營(yíng)挑戰(zhàn)。不過，不受傭金分配比例上限限制的券結(jié)ETF或?qū)镋TF產(chǎn)品打造新的創(chuàng)新發(fā)展路徑。

　　規(guī)模長(zhǎng)期低于5000萬，多只ETF清盤

　　7月12日，鵬揚(yáng)基金發(fā)布《鵬揚(yáng)國(guó)證財(cái)富管理交易型開放式指數(shù)證券投資基金基金合同終止及基金財(cái)產(chǎn)清算的公告》。公告顯示，該基金的最后運(yùn)作日為7月18日，將于2024年7月19日進(jìn)入清算程序。據(jù)悉，截至2024年7月11日日終，該基金已出現(xiàn)連續(xù)50個(gè)工作日基金資產(chǎn)凈值低于5000萬元的情形。根據(jù)基金合同約定，且經(jīng)與基金托管人協(xié)商一致，該基金管理人決定終止該基金的基金合同，并進(jìn)行基金財(cái)產(chǎn)清算，且無需召開基金份額持有人大會(huì)。

　　銀華基金旗下的銀華巨潮小盤價(jià)值ETF也將于近日進(jìn)入清算程序。截至2024年7月9日日終，該基金已連續(xù)50個(gè)工作日基金資產(chǎn)凈值低于5000萬元。該基金的最后運(yùn)作日定為2024年7月16日，并將于2024年7月17日進(jìn)入清算程序。

　　此外，該公司旗下的消費(fèi)電子龍頭ETF已于近日進(jìn)入清算程序。據(jù)悉，截至2024年7月2日日終，銀華中證消費(fèi)電子主題ETF已連續(xù)50個(gè)工作日基金資產(chǎn)凈值低于5000萬元，觸發(fā)基金合同終止事由。該基金的最后運(yùn)作日定為2024年7月9日，于2024年7月10日正式進(jìn)入清算程序。

　　天弘基金旗下的中證滬港深線上消費(fèi)主題ETF也面臨清盤。據(jù)悉，截至2024年6月28日日終，該基金已連續(xù)50個(gè)工作日基金資產(chǎn)凈值低于5000萬元，已經(jīng)觸發(fā)基金合同終止事由。該基金最后運(yùn)作日為2024年7月5日，自2024年7月6日起，該基金進(jìn)入清算程序。

　　除上述ETF外，華泰柏瑞中證有色金屬礦業(yè)主題ETF也于2024年6月7日起進(jìn)入清算期；華泰柏瑞國(guó)證疫苗與生物科技ETF于6月5日進(jìn)入清算程序；中銀中證100ETF于2024年4月9日進(jìn)入清算程序。

　　不過值得注意的是，個(gè)別ETF的清盤并不能代表基金管理人在ETF業(yè)務(wù)方面發(fā)展遇阻。以銀華基金為例，該公司已建立了完善的ETF產(chǎn)品線，涵蓋寬基、行業(yè)、smart beta、跨境、貨幣等細(xì)分類型，多只ETF基金為市場(chǎng)首只產(chǎn)品，比如基建ETF、港股消費(fèi)ETF、VRETF等。華泰柏瑞基金的ETF產(chǎn)品線也很完善，今年3月，該公司旗下的滬深300ETF還實(shí)現(xiàn)總規(guī)模突破2000億元，成為國(guó)內(nèi)第一只規(guī)模突破2000億元的股票ETF。

　　降傭新規(guī)或加速ETF產(chǎn)品出清

　　對(duì)于行業(yè)內(nèi)多只ETF面臨清盤的現(xiàn)狀，多位業(yè)內(nèi)人士指出，隨著降傭新規(guī)正式實(shí)施，ETF市場(chǎng)將受到深遠(yuǎn)的影響，那些長(zhǎng)期以來規(guī)模較小、競(jìng)爭(zhēng)力較弱的ETF產(chǎn)品，可能會(huì)在新規(guī)落實(shí)后加速出清。

　　第一，在新規(guī)的約束下，依賴交易量來?yè)Q取渠道銷售資源的傳統(tǒng)做法將不再可行，這將一定程度上增加ETF基金的持續(xù)營(yíng)銷難度，讓更多公募放棄維持這類基金的運(yùn)營(yíng)?！豆_募集證券投資基金證券交易費(fèi)用管理規(guī)定》（以下簡(jiǎn)稱《規(guī)定》）已于7月1日正式實(shí)施，《規(guī)定》明確要求，嚴(yán)禁將證券公司選擇、交易單元租用、交易傭金分配等與基金銷售規(guī)模、保有規(guī)模掛鉤，嚴(yán)禁以任何形式向證券公司承諾基金證券交易量及傭金或利用交易傭金與證券公司進(jìn)行利益交換。

　　北京一中型公募量化投資部人士對(duì)記者表示，“新規(guī)的實(shí)施意味著，ETF的首發(fā)和持營(yíng)將無法繼續(xù)依賴于交易量換量的策略，若想吸引更多增量資金，ETF則需要更多地通過自身的產(chǎn)品吸引力來獲得投資者的青睞?！?/p>

　　“而規(guī)模較小的ETF產(chǎn)品由于其市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力不足，本身就難以吸引投資者的關(guān)注。隨著新規(guī)的正式施行，這些產(chǎn)品的持續(xù)營(yíng)銷成本或?qū)⑦M(jìn)一步上升。面對(duì)成本壓力和業(yè)務(wù)效率的雙重考量，部分基金管理公司可能會(huì)選擇不再維持這些ETF產(chǎn)品的運(yùn)營(yíng)，而是通過啟動(dòng)清盤程序來優(yōu)化資源配置，提高公司整體運(yùn)營(yíng)效率?！痹摿炕顿Y部人士補(bǔ)充說。

　　某大型公募市場(chǎng)部人士對(duì)記者表示，“新規(guī)實(shí)施后，分配給券商中基金銷售人員的利益會(huì)減少，這也會(huì)降低他們銷售公募產(chǎn)品的積極性，增加ETF基金的持續(xù)營(yíng)銷難度。”

　　第二，《規(guī)定》還要求，被動(dòng)股票型基金的股票交易傭金不得支付研究服務(wù)、流動(dòng)性服務(wù)等其他費(fèi)用。這也將一定程度上提升盤活小規(guī)模ETF的成本，可能會(huì)降低公募機(jī)構(gòu)為小規(guī)模ETF“保殼”的意愿。

　　上述市場(chǎng)部人士指出，“規(guī)模較小的ETF通常會(huì)面臨流動(dòng)性不足的問題，若一家公募想將一只小規(guī)模的ETF做大做強(qiáng)，可能將通過引入做市商來提升產(chǎn)品的吸引力。不過引入做市商的成本不低，只能用在刀刃上。在新規(guī)實(shí)施后，公募機(jī)構(gòu)不能用交易量去交換做市商提供的流動(dòng)性服務(wù)，這將使得救活一只小規(guī)模ETF的成本進(jìn)一步提高。因而，對(duì)于一些市場(chǎng)吸引力弱的ETF基金，從成本效益的角度分析，適時(shí)放棄也是個(gè)效率更高的選擇?！?/p>

　　新規(guī)有望推動(dòng)ETF市場(chǎng)規(guī)范發(fā)展

　　在新規(guī)的約束下，小規(guī)模ETF的生存雖更加艱難，但換量等操作的影響將減少，ETF的規(guī)模狀況有望更加真實(shí)地反映市場(chǎng)需求和投資者的真實(shí)意愿，推動(dòng)ETF行業(yè)規(guī)范化發(fā)展。

　　“以前，公司可以靠自己的強(qiáng)大資源硬推一只ETF，但新規(guī)實(shí)施后，這種操作的難度會(huì)提升，ETF的做大做強(qiáng)將更依靠產(chǎn)品的投資價(jià)值和市場(chǎng)表現(xiàn)，這將倒逼行業(yè)深化策略研究和市場(chǎng)調(diào)研，挖掘更具市場(chǎng)吸引力和長(zhǎng)期投資價(jià)值的產(chǎn)品進(jìn)行布局。未來，行業(yè)也有望朝著更加注重產(chǎn)品質(zhì)量和創(chuàng)新能力的方向邁進(jìn)?！鄙鲜鍪袌?chǎng)部人士如是說。

　　還有業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)，隨著新規(guī)推動(dòng)競(jìng)爭(zhēng)力弱的ETF產(chǎn)品加速出清，整個(gè)ETF市場(chǎng)的質(zhì)量和效率將有望提升，促使行業(yè)向更加規(guī)范、高效的方向發(fā)展。

　　除上述清盤的ETF外，市場(chǎng)上還有多只ETF產(chǎn)品瀕臨清盤，且已多次發(fā)布清盤預(yù)警。

　　僅7月10日一日，就有易方達(dá)中證電信主題ETF、前海開源中證500等權(quán)ETF、嘉實(shí)中證全指集成電路ETF發(fā)布基金資產(chǎn)凈值連續(xù)低于5000萬元的提示性公告。

　　本月，廣發(fā)中證主要消費(fèi)ETF、南方中證主要消費(fèi)ETF、南方上證科創(chuàng)板芯片ETF、鵬揚(yáng)國(guó)證財(cái)富管理ETF等ETF也發(fā)布基金資產(chǎn)凈值連續(xù)低于5000萬元的提示性公告。

　　后發(fā)者將更難入局，券結(jié)ETF可能成為新合作模式

　　ETF行業(yè)步入規(guī)范化發(fā)展道路的同時(shí)，后發(fā)者進(jìn)入這一行業(yè)的難度也在提升，ETF行業(yè)的尾部參與者也會(huì)面臨更多的經(jīng)營(yíng)挑戰(zhàn)。

　　ETF業(yè)務(wù)發(fā)展對(duì)技術(shù)系統(tǒng)、人才儲(chǔ)備的要求并不低。即便對(duì)于那些長(zhǎng)期發(fā)展ETF產(chǎn)品線的公募基金而言，實(shí)現(xiàn)ETF業(yè)務(wù)的盈利依然存在難度。新規(guī)實(shí)施后，后發(fā)者新發(fā)ETF產(chǎn)品和對(duì)存量產(chǎn)品進(jìn)行持續(xù)營(yíng)銷的成本都會(huì)提升，這將進(jìn)一步提升后發(fā)者發(fā)展ETF業(yè)務(wù)的難度。

　　不過，有業(yè)內(nèi)人士指出，實(shí)力不足的ETF行業(yè)參與者可以通過券結(jié)模式等創(chuàng)新模式加深與券商機(jī)構(gòu)的深度合作，為ETF產(chǎn)品打造新的發(fā)展路徑。此外，降傭新規(guī)也鼓勵(lì)基金公司和券商探索新的合作模式，如券結(jié)模式。

　　“券結(jié)基金可以不受交易傭金分配比例上限的限制，在券結(jié)模式下，券商為獲得更多的交易傭金，做大ETF基金保有量的意愿會(huì)更強(qiáng)。再加上ETF基金的客戶本身就與券商的客戶存在較多重合，ETF采用券結(jié)模式有望幫助公募更多調(diào)動(dòng)券商的資源，最終實(shí)現(xiàn)雙贏。”上述市場(chǎng)部人士如是說。

（文章來源：財(cái)聯(lián)社）

(原標(biāo)題：多只ETF走向清盤，降傭新規(guī)加速ETF產(chǎn)品出清，后發(fā)者將更難入局，券結(jié)ETF或成新合作模式)

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