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□東方紅資產(chǎn)管理投資者教育專欄 紅利浪潮下的時(shí)代投資機(jī)遇
杰里米·西格爾在其著作《投資者的未來》中表示,股利至關(guān)重要,股利的再投資是長期股票投資獲利的關(guān)鍵因素。從1871年至2003年,美國市場除去通貨膨脹因素后97%的股票收益來自用于股利再投資的股利,僅僅3%來自資本收益。西格爾表示,股利再投資策略在熊市階段是投資者的“保護(hù)傘”,在牛市階段則可以成為收益“加速器”。
在過去的投資中,紅利資產(chǎn)在很多人看來不夠“刺激”,景氣度和增長速度往往在投資者心目中占據(jù)著更高的優(yōu)先級(jí)。而當(dāng)世界百年未有之大變局加速演進(jìn),估值和安全邊際對(duì)投資愈發(fā)重要,從追求增長率到追求股息率,投資者的理念和心態(tài)正在發(fā)生重要轉(zhuǎn)變。
從2021年開始,紅利風(fēng)格逐步成為市場亮點(diǎn),一定程度上是經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型、公司發(fā)展階段和投資者行為綜合作用下的長期趨勢(shì),并不單純是市場輪動(dòng)和短期風(fēng)格切換。
近十多年來,國內(nèi)固定資產(chǎn)投資增速從20%~30%的水平下滑到個(gè)位數(shù),高回報(bào)投資機(jī)會(huì)減少,上市公司的資本開支中樞也隨之回落。上市公司的增長速率向合理均值回歸,分紅成為了自然的選擇。
Wind數(shù)據(jù)顯示,2023年度A股分紅合計(jì)超過1.7萬億元,上市公司分紅的穩(wěn)定性、持續(xù)性和可預(yù)期性進(jìn)一步增強(qiáng)。
從企業(yè)生命周期角度看,企業(yè)在成熟期更多面臨的是存量市場競爭,現(xiàn)金流情況改善,有意愿也有能力進(jìn)行現(xiàn)金分紅。而提升分紅比例將成為企業(yè)維持ROE的重要手段,股息率更有可能成為下一階段定價(jià)的錨。
在經(jīng)濟(jì)增速換擋背景下,國債收益率、存款利率等收益率中樞趨勢(shì)性下行。從資本市場投資的角度看,高成長、高回報(bào)的投資機(jī)會(huì)相對(duì)稀缺。投資者也更為理性,從強(qiáng)調(diào)“要未來”“要夢(mèng)想”“要估值”,逐步轉(zhuǎn)變?yōu)椤耙F(xiàn)在”“要確定”“要現(xiàn)金”。
高股息組合憑借相對(duì)穩(wěn)定的現(xiàn)金分紅,具有一定的類債屬性和較高的抗風(fēng)險(xiǎn)能力,其走勢(shì)與長端利率趨勢(shì)呈現(xiàn)出一定的負(fù)相關(guān)關(guān)系。從歷史來看,海外市場在利率下行周期中,資金傾向于尋找確定性較高的資產(chǎn),而高股息組合往往成為市場資金的“避風(fēng)港”。
以日本為例,從二十世紀(jì)九十年代以來,日本10年期國債利率大幅下行,日經(jīng)225指數(shù)經(jīng)歷深度調(diào)整,直到2010年才開始震蕩回升,其間紅利資產(chǎn)以其高確定性特征受到市場青睞。Bloomberg數(shù)據(jù)顯示,自1990年初至今年6月底,日經(jīng)225指數(shù)累計(jì)收益約為2%,同期MSCI日本高股息指數(shù)累計(jì)收益為315%,超額收益高達(dá)313%。美國市場也出現(xiàn)過類似的階段,2000年~2007年、2009年~2017年美債收益率持續(xù)下行,標(biāo)普500高股息指數(shù)相比標(biāo)普500指數(shù)也有更好的表現(xiàn)。
從投資性價(jià)比的角度看,中證紅利等紅利資產(chǎn)的現(xiàn)金流具有類債券的屬性,且股息率顯著高于無風(fēng)險(xiǎn)利率,對(duì)于絕對(duì)收益資金而言具有很高的吸引力,有望吸引部分債券配置資金轉(zhuǎn)向紅利資產(chǎn)。
新“國九條”明確,強(qiáng)化上市公司現(xiàn)金分紅監(jiān)管,加大對(duì)分紅優(yōu)質(zhì)公司的激勵(lì)力度,多措并舉推動(dòng)提高股息率;增強(qiáng)分紅穩(wěn)定性、持續(xù)性和可預(yù)期性,推動(dòng)一年多次分紅。在相關(guān)監(jiān)管政策引導(dǎo)下,上市公司分紅力度和持續(xù)性勢(shì)必會(huì)增強(qiáng)。
(文章來源:中國基金報(bào))
(原標(biāo)題:□東方紅資產(chǎn)管理投資者教育專欄 紅利浪潮下的時(shí)代投資機(jī)遇)
(責(zé)任編輯:6)
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