熱門:
華富基金姚姣姣:靈活應(yīng)對比判斷趨勢更重要
在低利率環(huán)境下,面對持續(xù)壓縮的信用利差,越來越多以信用債為底倉的公募固收產(chǎn)品開始轉(zhuǎn)向久期策略。華富基金固定收益部基金經(jīng)理姚姣姣表示,在打厚產(chǎn)品底倉靜態(tài)收益的基礎(chǔ)上,她將根據(jù)市場情況靈活應(yīng)對,將組合的久期調(diào)整到相對積極的水平,同時積極挖掘仍有利差空間的信用品種或個券。
作為固收基金經(jīng)理,姚姣姣堅(jiān)持以提升持有人獲得感為核心,努力把基金凈值波動維持在符合投資者風(fēng)險偏好的范圍之內(nèi)。雖然投資組合配置思路離不開對市場大方向的把握和判斷,但在她看來,基金經(jīng)理能夠根據(jù)市場變化不斷調(diào)整思路,靈活應(yīng)對或許更加重要。
長債交易摩擦加大
回顧今年上半年的債牛行情,姚姣姣感受到市場對于債券資產(chǎn)整體相對樂觀。在資產(chǎn)荒趨勢下,債市行情料將持續(xù)。
“目前市場上投資者的風(fēng)險偏好水平相對較低,即使絕對利率處于歷史較低的位置,大家依然愿意選擇波動較低的資產(chǎn)?!币︽寡裕习肽昙儌惍a(chǎn)品的負(fù)債端可以說是“加分項(xiàng)”,在配置需求較強(qiáng)的背景下,基本上無需過于擔(dān)憂負(fù)債端的流動性問題。
近期在人民銀行政策、利率引導(dǎo)等多重因素影響下,債市波動幅度進(jìn)一步加大。在姚姣姣看來,目前市場上交易層面的擾動因素較多,利率曲線偏陡峭,人民銀行仍有可能對長端利率進(jìn)行適當(dāng)?shù)墓芸?,因此下半年利率波動的區(qū)間可能會收窄,資本利得方面的收益相對更難獲取,收益預(yù)期也會相比上半年放得更低。
從近期國內(nèi)超預(yù)期的降息操作來看,人民銀行釋放了相對溫和的信號,引導(dǎo)利率下行和維持寬松環(huán)境的大方向沒有改變。除交易層面的摩擦外,從偏中長期的角度觀察,姚姣姣認(rèn)為,還需密切跟蹤財政政策是否有超預(yù)期的發(fā)力,以及基本面特別是地產(chǎn)領(lǐng)域的高頻數(shù)據(jù)是否出現(xiàn)變化。
“今年上半年,出口是支撐經(jīng)濟(jì)基本面的亮眼因素之一,而下半年出口的壓力或有所加大。在基本面其他方面未出現(xiàn)顯著的拐點(diǎn)信號之前,債市可能仍將維持偏多的方向,利率或?qū)㈤L期在較窄的區(qū)間內(nèi)震蕩?!睂τ诮M合久期和交易倉位,姚姣姣預(yù)計(jì),下半年相比上半年將采取更為謹(jǐn)慎的策略。
邊際調(diào)整久期策略
隨著交易難度加大、賺取資本利得愈發(fā)困難,姚姣姣在信用債的配置上將更偏向久期策略。在債市整體偏多的趨勢下,姚姣姣希望將組合的久期調(diào)整到相對積極的位置,打厚底倉的靜態(tài)收益;同時,還要及時跟蹤市場變化,配置仍有利差的信用品種或個券。
“今年二季度以來,城投債的性價比較此前有所下降,金融債、二級資本債等品種性價比可能相對較好,但整體來看可供挖掘的利差空間都較為狹窄?!钡屠虱h(huán)境下,信用利差已經(jīng)被壓縮得較為極致,利差策略的有效性也在逐步下降,因此姚姣姣開始通過久期策略尋求收益。
今年以來,債市整體的久期中樞抬升,參與長端和超長端債券品種的機(jī)構(gòu)明顯增多。姚姣姣介紹,目前久期策略已經(jīng)成為市場上最為主流和有效的策略之一;久期的抬升不僅體現(xiàn)在利率債上,今年信用債的久期抬升同樣非常明顯,長端信用債發(fā)行的數(shù)量占比越來越高。
在久期策略的具體運(yùn)用上,姚姣姣表示將根據(jù)市場情況,持續(xù)進(jìn)行邊際調(diào)整?!氨热缃衲暌患径?,在信用利差比較薄的情況下,我們主要依靠長端利率債拉升組合的久期。但二季度以來,長債的交易摩擦加大,組合難以承受較大的單日波動,所以我們就降低了長債的倉位,同時增配了中久期的信用債底倉,以增厚組合的靜態(tài)收益。”
進(jìn)入三季度,姚姣姣觀察到,7月利率債的發(fā)行速度整體偏慢,城投也處于化債的過程中,后續(xù)利率債的發(fā)行能否提速仍待觀察。此外,姚姣姣注意到,后續(xù)發(fā)行的高峰可能集中在金融債和二級資本債上,因此她也將積極關(guān)注市場供給變化帶來的機(jī)會。
以做產(chǎn)品心態(tài)去管理基金
作為固收基金經(jīng)理,姚姣姣十分清楚產(chǎn)品定位對于固收基金的重要性。
“在管理風(fēng)險偏好較低的產(chǎn)品時,基金經(jīng)理需要把基金凈值波動維持在符合投資者風(fēng)險偏好的范圍之內(nèi),跟隨負(fù)債端的投資需求,做好產(chǎn)品風(fēng)險與收益之間的平衡?!币︽瘜ψ约禾岢龅囊笫且宰霎a(chǎn)品的心態(tài)去管理基金,而非執(zhí)著于判斷行情趨勢。
雖然投資組合的配置思路離不開基金經(jīng)理對市場趨勢的把握和判斷,但在姚姣姣看來,大方向判斷正確并不代表著市場未來不會有異常波動,這就要求基金經(jīng)理能夠隨時根據(jù)市場變化,在細(xì)節(jié)上對組合進(jìn)行邊際調(diào)整。“即使拉長時間來看所有的判斷都是正確的,但不排除短期存在的擾動因素給產(chǎn)品凈值帶來的影響,所以很多時候考驗(yàn)的還是基金經(jīng)理的應(yīng)對能力?!?/p>
多年的投資經(jīng)歷讓姚姣姣體會到,經(jīng)濟(jì)基本面修復(fù)是一個波浪式發(fā)展、曲折式前進(jìn)的過程,復(fù)蘇往往無法一蹴而就,需要經(jīng)歷漫長的時間考驗(yàn)。因此在復(fù)雜的市場環(huán)境下,“活下去”就顯得尤為重要。
“長期來看,鐘擺理論、均值回歸大概率是有效的,只不過有時候可能偏離幅度較大、持續(xù)時間較久。”即便有時候市場表現(xiàn)出看似非理性的特征,在姚姣姣看來,也要積極地調(diào)整倉位,靈活應(yīng)對市場的變化。
(文章來源:中國證券報·中證網(wǎng))
(原標(biāo)題:華富基金姚姣姣:靈活應(yīng)對比判斷趨勢更重要)
(責(zé)任編輯:6)
將天天基金網(wǎng)設(shè)為上網(wǎng)首頁嗎? 將天天基金網(wǎng)添加到收藏夾嗎?
關(guān)于我們|資質(zhì)證明|研究中心|聯(lián)系我們|安全指引|免責(zé)條款|隱私條款|風(fēng)險提示函|意見建議|在線客服|誠聘英才
天天基金客服熱線:95021 |客服郵箱:vip@1234567.com.cn|人工服務(wù)時間:工作日 7:30-21:30 雙休日 9:00-21:30
鄭重聲明:天天基金系證監(jiān)會批準(zhǔn)的基金銷售機(jī)構(gòu)[000000303]。天天基金網(wǎng)所載文章、數(shù)據(jù)僅供參考,使用前請核實(shí),風(fēng)險自負(fù)。
中國證監(jiān)會上海監(jiān)管局網(wǎng)址:www.csrc.gov.cn/pub/shanghai
CopyRight 上海天天基金銷售有限公司 2011-現(xiàn)在 滬ICP證:滬B2-20130026 網(wǎng)站備案號:滬ICP備11042629號-1
- D
- 東方紅資產(chǎn)管理東莞證券東?;?/a>德邦基金東方阿爾法基金東財基金東海證券德邦證券資管東興證券東興基金第一創(chuàng)業(yè)東吳基金達(dá)誠基金東證融匯證券資產(chǎn)管理大成基金東方基金東吳證券
- G
- 國海富蘭克林基金國投瑞銀基金廣發(fā)資產(chǎn)管理國壽安保基金國聯(lián)安基金國聯(lián)證券資產(chǎn)管理光大保德信基金國投證券國聯(lián)證券國都證券國海證券國新國證基金國泰基金國新證券股份國金基金國信證券國融基金格林基金廣發(fā)基金國聯(lián)基金工銀瑞信基金國元證券