興銀基金否認(rèn)因“沖規(guī)模買(mǎi)入低評(píng)級(jí)債券”被罰 還有哪些細(xì)節(jié)可以推敲？

　　一篇“千億公募貨基狂割基民韭菜”的數(shù)百字小作文、一則看似簡(jiǎn)單的處罰公告，迅速將興銀基金推上風(fēng)口浪尖。

　　基金中期報(bào)告顯示，今年4月30日，因未嚴(yán)格執(zhí)行公司制度，興銀基金被上海監(jiān)管局出具警示函。該小作文稱，被罰原因其實(shí)是興銀基金副總經(jīng)理、貨幣基金經(jīng)理洪木妹為沖規(guī)模買(mǎi)入監(jiān)管?chē)?yán)禁投資的低評(píng)級(jí)債券。

　　針對(duì)該內(nèi)容，興銀基金對(duì)第一財(cái)經(jīng)表示，網(wǎng)傳信息使用夸張失真的表述引流，扭曲夸大、與事實(shí)嚴(yán)重不符，信息所提及產(chǎn)品運(yùn)行正常，不存在買(mǎi)入低于法規(guī)規(guī)定評(píng)級(jí)債券等問(wèn)題。此外，該公司也發(fā)布了相關(guān)聲明稱，保留進(jìn)一步追究發(fā)布和傳播不實(shí)信息者法律責(zé)任的權(quán)利。

　　那么，這個(gè)警示函背后的真實(shí)原因究竟是什么？有知情人士告訴第一財(cái)經(jīng)，是興銀基金一年前的一個(gè)交易指令方面的日常操作失誤所致，隨后在去年的自查中被發(fā)現(xiàn)并整改?！芭c網(wǎng)傳的產(chǎn)品沒(méi)關(guān)系，而且也是去年9月以前的事情，時(shí)間也對(duì)不上?！彼f(shuō)。

　　實(shí)際情況如何？

　　基金中期報(bào)告顯示，今年4月30日，興銀基金公司管理人及高級(jí)管理人員因未嚴(yán)格執(zhí)行公司制度，被上海監(jiān)管局出具警示函，目前公司已經(jīng)完成整改。

　　據(jù)小作文內(nèi)容，今年4月的這則警示函是因2023年末，洪木妹管理貨幣基金時(shí)，逆回購(gòu)買(mǎi)入監(jiān)管?chē)?yán)禁投資的低評(píng)級(jí)AA債。而證監(jiān)會(huì)發(fā)布的《貨幣市場(chǎng)基金監(jiān)督管理辦法》就明確規(guī)定，不得投資信用等級(jí)在AA+以下的債券與非金融企業(yè)債務(wù)融資工具，防止基金公司為短期業(yè)績(jī)和沖規(guī)模，貪圖爛債高票息，損害基民利益。

　　該內(nèi)容還提到，去年5月，興銀基金董事長(zhǎng)吳若曼上任后，親自掛帥擴(kuò)大貨幣基金規(guī)模，而投資低評(píng)級(jí)債券做高收益是沖規(guī)模的重要手段。此外，還涉及上一任督察長(zhǎng)鄭瑞健為此離職等。

　　興銀基金發(fā)布聲明稱，“我公司董事長(zhǎng)吳若曼受處罰”“我公司相關(guān)產(chǎn)品違規(guī)買(mǎi)入低評(píng)級(jí)債券”等相關(guān)內(nèi)容均不屬實(shí)，公司遵守各項(xiàng)法律法規(guī)，維護(hù)投資者權(quán)益，依法合規(guī)經(jīng)營(yíng)。為維護(hù)合法權(quán)益，公司保留進(jìn)一步追究發(fā)布和傳播不實(shí)信息者法律責(zé)任的權(quán)利。

　　據(jù)第一財(cái)經(jīng)查閱，洪木妹目前共管理4只貨幣市場(chǎng)型基金（僅列舉初始基金），小作文中提到的興銀現(xiàn)金增利、興銀現(xiàn)金添利A、興銀貨幣A等三只貨幣基金是洪木妹在去年8月以及9月分別接管的產(chǎn)品。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，在去年二季度末以及三季度末，這三只產(chǎn)品的基金規(guī)模合計(jì)分別為241億元、257.21億元，差別不大。2023年底，這一數(shù)據(jù)擴(kuò)至561.68億元，環(huán)比翻了一倍有余。今年二季度末，三只產(chǎn)品的規(guī)模為570.18億元。

　　從投資者結(jié)構(gòu)來(lái)看，興銀現(xiàn)金添利A的個(gè)人投資者持有比例從去年年中33.04%升至今年年中的98.74%，興銀貨幣A也從30.84%增至90.34%；而興銀現(xiàn)金增利變化較小，僅從0.29%微漲至0.84%。

　　第一財(cái)經(jīng)查詢?nèi)ツ昴陥?bào)發(fā)現(xiàn)，按照短期信用評(píng)級(jí)，興銀現(xiàn)金增利持有1.64億元A-1債券、13.2億元的未評(píng)級(jí)債券，0.86億元元的資產(chǎn)支持證券投資、292.5億元的同業(yè)存單投資，合計(jì)為308億元；按照長(zhǎng)期信用評(píng)級(jí)，則持有1.02億元的AAA級(jí)債券、0.62億元的AAA以下債券以及1.53億元的未評(píng)級(jí)債券。

　　換言之，興銀現(xiàn)金增利持有的未評(píng)級(jí)債券為14.73億元還有部分AAA以下債券，興銀現(xiàn)金添利A、興銀貨幣A則分別持有5.19億元、0.89億元的未評(píng)級(jí)債券，未評(píng)級(jí)的同業(yè)存單投資則合計(jì)達(dá)368.21億元?！拔丛u(píng)級(jí)債券主要是存單和存款，而AAA以下債券則是短期融資券、超短期融資券等。”前述知情人士說(shuō)。

　　“無(wú)評(píng)級(jí)債券一般可能市場(chǎng)活躍度不高，而且發(fā)行主體信用情況不是很穩(wěn)定?！币晃恢行突鸸救耸縿t對(duì)第一財(cái)經(jīng)表示，一般而言，投資的債券要在AA+及以上評(píng)級(jí)，比較符合公司合規(guī)規(guī)定。

　　此外，其中涉及的前任基金經(jīng)理，如去年9月離職的興銀現(xiàn)金添利A基金經(jīng)理張?zhí)N文，已于當(dāng)月加盟浦銀安盛基金，現(xiàn)任固定收益投資部基金經(jīng)理之職；另一位興銀現(xiàn)金增利原基金經(jīng)理傅嶠鈺也已離職，下一站目前尚未有消息。

　　個(gè)中邏輯是什么？

　　信用債是指政府之外的主體發(fā)行的債券，具體包括企業(yè)債、公司債、短期融資券、中期票據(jù)等品種，價(jià)格除了會(huì)受到市場(chǎng)利率影響外，還會(huì)受到發(fā)行主體信用狀況的影響。那么，不同等級(jí)的債券有何區(qū)別？

　　根據(jù)《信貸市場(chǎng)和銀行間債券市場(chǎng)信用評(píng)級(jí)規(guī)范》，分為長(zhǎng)期債券評(píng)級(jí)和短期債券評(píng)級(jí)，長(zhǎng)期債券評(píng)級(jí)分為三等九級(jí)，AAA級(jí)是最高等級(jí)，表示償還債務(wù)能力極強(qiáng)，違約風(fēng)險(xiǎn)低；短期債券信用等級(jí)劃分為四等六級(jí)，A-1則為最高級(jí)，表示還本付息能力最強(qiáng)、安全性最高。

　　“一般來(lái)說(shuō)，在其他條件相同的情況下，信用等級(jí)越低，債券的信用風(fēng)險(xiǎn)越大。信用評(píng)級(jí)只是對(duì)債券未來(lái)償付概率的預(yù)測(cè)，信用等級(jí)會(huì)隨著債券發(fā)行主體償債意愿和增信措施有效性的變化而進(jìn)行動(dòng)態(tài)調(diào)整，并非一成不變的。”一位固收類分析人士說(shuō)。

　　那么，貨幣基金通過(guò)投資低評(píng)級(jí)債券做高收益來(lái)沖規(guī)模，這一操作是否能“瞞天過(guò)?！?？來(lái)自不同基金公司的多位相關(guān)人士對(duì)第一財(cái)經(jīng)表示，理論上是存在的，但這種操作方式并不合規(guī)。如果有那說(shuō)明公司內(nèi)控存在缺陷。

　　滬上一位公募人士解釋稱，在前置環(huán)節(jié)，基金公司的風(fēng)險(xiǎn)管理部門(mén)對(duì)入池的債券就有嚴(yán)格要求和流程，信評(píng)團(tuán)隊(duì)也會(huì)給各種債做好層級(jí)劃分，基金經(jīng)理是不能肆意操作的。

　　對(duì)于其中的邏輯，前述固收類分析人士表示，對(duì)于發(fā)行期限相同的債券，發(fā)行人的信用資質(zhì)越差，其發(fā)行的債券信用評(píng)級(jí)就越低，發(fā)生違約的概率也更高，因此需要承諾更高的票面利率，反之亦然。如果買(mǎi)信用評(píng)級(jí)更低的債券，利息收益提高了，同時(shí)也意味著風(fēng)險(xiǎn)也更高。在他看來(lái)，貨幣基金定位為高安全性的投資工具，首先要確保投資組合的安全性。

　　“但也有一種可能是，押的是AA+的券，但是被動(dòng)被下調(diào)了評(píng)級(jí)，如果公司沒(méi)有采購(gòu)相應(yīng)的系統(tǒng)，依靠人工核對(duì)，有可能有看漏或者數(shù)據(jù)源延遲沒(méi)有及時(shí)抓取發(fā)現(xiàn)的情況?！比A北一位貨幣基金基金經(jīng)理告訴第一財(cái)經(jīng)，“過(guò)去也有出現(xiàn)過(guò)類似情況，所以就采購(gòu)了系統(tǒng)。”

　　該基金經(jīng)理進(jìn)一步表示，監(jiān)管在日常檢查中，對(duì)買(mǎi)券是時(shí)時(shí)監(jiān)控檢查，而逆回購(gòu)押的券不是實(shí)時(shí)檢查，而是要求隔時(shí)間上報(bào)和抽查，因此有可能會(huì)在自查中才發(fā)現(xiàn)?！拔覀児拘旁u(píng)比較嚴(yán)格，逆回購(gòu)也是秉承著‘能押的都是能買(mǎi)的’的原則，押的基本都是AA+和AAA的券?！彼f(shuō)。

　　“其中的操作關(guān)鍵點(diǎn)在于債的入庫(kù)，信用是否可以無(wú)限下沉?！绷硪晃恢写笮蜋C(jī)構(gòu)人士對(duì)第一財(cái)經(jīng)分析稱，這需要固收的信評(píng)團(tuán)隊(duì)和公司金工風(fēng)控團(tuán)隊(duì)的認(rèn)可，把低評(píng)級(jí)的債券納進(jìn)公司的債券池子里。

（文章來(lái)源：第一財(cái)經(jīng)）

(原標(biāo)題：興銀基金否認(rèn)因“沖規(guī)模買(mǎi)入低評(píng)級(jí)債券”被罰，還有哪些細(xì)節(jié)可以推敲？)

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