不賺錢不收管理費“動真格” 基金公司持續(xù)探索優(yōu)化費率機制

　　讓投資者持有三年仍然虧損的基金，竟然真的“退錢”了。近日，一只三年定開基金迎來了第二個開放期，由于過去三年內業(yè)績?yōu)樨?，基金公司決定將原先收取的超過3000萬元管理費全部退還。

　　近年來，多家基金公司探索成立了各類形式的浮動費率基金，管理費與基金收益、持有時長、規(guī)模等相關，試圖與基民利益共享、風險共擔。不過，各類形式的浮動費率卻并不一定能和業(yè)績出色的產品掛上鉤。從不同時期成立的浮動費率基金來看，收益率并無明顯優(yōu)勢。對于此次基金公司退回管理費的行為，行業(yè)內對此議論紛紛，“不賺錢不收管理費”是否一定正確？

　　罕見退回管理費

　　近日，一只公募基金主動打破“旱澇保收”原則，退回過去三年的管理費。據南方瑞合定開混合（LOF）發(fā)布的開放申購、贖回業(yè)務公告，根據基金合同約定，在每個封閉期的最后一日，若基金份額的期末凈值小于或等于期初凈值，則該封閉期及前一開放期內的管理費將全額返還至基金資產。

　　南方瑞合定開混合（LOF）上一個封閉期為2021年9月6日至2024年9月5日，期初單位凈值為1.7456元，而期末凈值為1.5799元，顯然低于期初凈值。因此按照合同約定，這期間的管理費全額退還。

　　根據此前披露的公告，南方瑞合定開混合（LOF）在2021年下半年、2022年、2023年以及今年上半年收取的管理費分別為922.13萬元、1101.31萬元、1011.34萬元和412.32萬元，合計超過3800萬元，不過，考慮到封閉期時間并非完整的半年度區(qū)間，涉及退還金額可能存在一定差異，但肯定超過3000萬元。

　　這只基金的最新規(guī)模7.1億元，在三年封閉期內虧損約10%，若以返還基金資產3000萬元管理費進行估算，基金凈值至少能上漲4%。受此影響，9月5日，該基金單日凈值上漲了4.61%。

　　在社交媒體上，有基民稱贊這只基金“不賺錢不收管理費，真是良心產品，至少在市場低迷時期起到了心理按摩作用”。但也有基民依然表示不滿：“現在可以贖回了，但仍然虧著,該何去何從？”

　　資料顯示，南方瑞合定開混合(LOF)成立于2018年9月6日。實際上，在該產品發(fā)售前，南方基金便喊出了“賺錢才收管理費，多賺不多收”的口號。在基金第一個封閉期，其收益率在80%以上，不過，基金公司并未對超額回報部分收取更多管理費。此外，從近三年業(yè)績來看，這只基金跑贏了業(yè)績比較基準。近期披露的基金半年報顯示，截至2024年上半年末，該基金近三年跑贏業(yè)績比較基準近9個百分點。

　　除了南方瑞合定開混合(LOF)外，另一只浮動費率基金東方紅產業(yè)升級也因業(yè)績不盡如人意而失去了管理費收入。9月6日，關于東方紅產業(yè)升級靈活配置混合型證券投資基金確定季度對日區(qū)間適用管理費率的公告稱：“本季度對日前一年，即2023年9月6日（含）至2024年9月6日（不含）的收益率為-21.19%，依據基金合同約定的管理費計提標準，本季度對日區(qū)間適用的管理費率為0%?！?/p>

　　低費率不等于好業(yè)績

　　自2013年開始，浮動費率基金批量涌現，而這些成立較早的浮動費率基金大多獲得了亮眼的收益，明顯優(yōu)于業(yè)績比較基準表現。例如，南方盛元紅利自2008年3月成立以來收益率超過80%，而同期業(yè)績比較基準增長率為負。成立于2014年的安信價值精選、東方紅產業(yè)升級，成立以來收益率分別達到198.28%、232.60%，分別跑贏業(yè)績比較基準154.41、187.2個百分點。

　　不過，一些“生不逢時”的浮動費率基金，卻并未表現出亮眼的業(yè)績，例如新華穩(wěn)健回報、中郵絕對收益策略、銀華大數據等，均大幅跑輸業(yè)績比較基準。

　　2023年，三類創(chuàng)新浮動費率基金集體面世，將管理費率分別與基金業(yè)績、持有時長和基金規(guī)模掛鉤，設置階梯式費率。其中，管理費率與持有時間掛鉤的產品旨在鼓勵基民長期持有，時間越長管理費率越低；與基金業(yè)績掛鉤的三年定開產品，則根據基金業(yè)績分檔收取，管理費由基礎管理費和業(yè)績報酬兩部分組成，報酬部分取決于年化收益率。

　　從收益來看，這批將費率與業(yè)績掛鉤的基金，整體表現并不突出。2023年四季度，交銀瑞元三年定開、匯添富積極優(yōu)選三年定開、南方前瞻共贏三年定開、大成至信回報三年定開、招商遠見回報3年定開、富國遠見精選三年定開、興證全球可持續(xù)投資三年定開、銀華惠享三年定開8只與業(yè)績掛鉤的浮動費率基金相繼成立，截至最新凈值披露日，其中5只基金跑輸同期業(yè)績比較基準，招商遠見回報更是回撤超過19%。

　　一石激起千層浪

　　在業(yè)內人士看來，費率形式體現了基金公司與持有人共進退、利益深度綁定的決心，是提升投資者獲得感的重要探索。不過，費率形式并不能作為投資者篩選基金的惟一標準。對上述“不賺錢不收管理費”的基金，理財魔方創(chuàng)始人兼CEO袁雨來表示，“退錢”形式相對新穎且引人關注，是將基金公司的利益與投資者的利益緊密綁定在一起的利益共享、風險共擔機制，確實有助于增強投資者的信任感。在市場低迷或者基金業(yè)績不佳時，這種收費模式有助于鼓勵投資者保持耐心，避免因為短期波動而頻繁申贖，有利于基金的穩(wěn)定運作和業(yè)績提升。但是，這種收費模式也可能會導致基金經理的投資策略變形，此外，作為基金公司的重要收入來源之一，管理費的收取受限，可能會讓部分基金公司面臨更大的經營壓力。

　　滬上一位公募人士認為，業(yè)績好才是王道，一般投資者都不太關心費率，尤其是偏股型基金，相比于基金收益來說，收取管理費帶來的差別不是很大，投資者是否“買賬”主要還是取決于市場環(huán)境以及基金公司的產品本身。

　　此次南方瑞合定開混合(LOF)因虧損主動“退錢”，可謂一石激起千層浪。此前，就有不少投資者對于基金公司“旱澇保收”存在質疑，有觀點認為，虧錢的公募基金憑什么還要收管理費？

　　“不賺錢不收管理費”是否應成為常態(tài)？對此，華北一位公募人士認為，管理費本質上是基民向基金公司支付的成本費用，需要考慮到基金公司在投研、管理、系統(tǒng)等方面的投入成本，并且在市場上漲期間，超額收益顯著的公募基金也并未收取更多超額回報。

　　從海外市場來看，基金公司的盈利模式并不僅依賴于管理費收入，在推出不收管理費的產品時，基金公司可能更加注重產品的創(chuàng)新性和差異化競爭優(yōu)勢。袁雨來認為，對比之下，國內基金公司的盈利模式仍然較為依賴管理費收入，需要更加謹慎地考慮其可行性和可持續(xù)性。他表示，浮動費率的調整應能真正反映基金管理人的努力程度和業(yè)績水平，費率機制的設計應綜合考慮多種因素，比如與基金的風險收益特征相匹配，高風險基金在獲得高收益時可適當收取更高的管理費，以激勵管理人努力提升業(yè)績；同時，在虧損時也應適當降低管理費，減輕投資者負擔。

（文章來源：中國證券報）

(原標題：不賺錢不收管理費“動真格” 基金公司持續(xù)探索優(yōu)化費率機制)

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