路在何方？探尋個(gè)人系公募的下一個(gè)十年

　　近期，有關(guān)淳厚基金、同泰基金兩家機(jī)構(gòu)出現(xiàn)的內(nèi)部問題，再次將個(gè)人系公募推到資本市場(chǎng)的聚光燈下。自2014年6月新規(guī)下發(fā)以來，個(gè)人系公募發(fā)展已步入第十個(gè)年頭。目前來看，個(gè)人系公募數(shù)量持續(xù)增加，管理規(guī)模有所提升，但尚未形成突出的優(yōu)勢(shì)，且機(jī)構(gòu)間規(guī)模、業(yè)績(jī)差異也逐步凸顯。另外，由于股權(quán)多由自然人掌控，也使得個(gè)人系公募相對(duì)容易成為股權(quán)紛爭(zhēng)的“溫床”。在此背景下，如何構(gòu)建屬于個(gè)人系公募的獨(dú)特優(yōu)勢(shì)？怎樣防范各類潛在風(fēng)險(xiǎn)？下一個(gè)十年，個(gè)人系公募又應(yīng)如何發(fā)展？

　　已有27位“選手”

　　由于涉及股權(quán)違規(guī)轉(zhuǎn)讓，9月14日，監(jiān)管對(duì)淳厚基金連發(fā)多張監(jiān)管函。至9月17日，淳厚基金針對(duì)相關(guān)情況發(fā)布公告及申明回應(yīng)，也使其成為近日資本市場(chǎng)的焦點(diǎn)。除淳厚基金外，同泰基金“欠電費(fèi)”事件也在近期引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注。據(jù)悉，此前有關(guān)同泰基金被催繳1.5萬元電費(fèi)的消息在市場(chǎng)上流傳，不過，相關(guān)消息隨后被同泰基金證偽。

　　淳厚基金、同泰基金接踵而至的內(nèi)部問題也令個(gè)人系公募再度被推至聚光燈下。回顧2014年6月，中國(guó)證監(jiān)會(huì)印發(fā)《關(guān)于大力推進(jìn)證券投資基金行業(yè)創(chuàng)新發(fā)展的意見》，宣布放寬基金行業(yè)準(zhǔn)入門檻，允許民營(yíng)資本、專業(yè)人士等各類主體設(shè)立基金公司。2015年3月，我國(guó)首家自然人控股的公募基金公司——泓德基金應(yīng)運(yùn)而生。隨后，個(gè)人系公募的隊(duì)伍不斷擴(kuò)容壯大。

　　其中，2017—2020年，個(gè)人系公募如雨后春筍，短短四年，就有凱石、博道、東方阿爾法、合煦智遠(yuǎn)、恒越、弘毅遠(yuǎn)方、蜂巢、中庚、惠升、明亞、同泰、朱雀、淳厚、睿遠(yuǎn)、博遠(yuǎn)、達(dá)誠、興華、匯泉、尚正、易米、百嘉合計(jì)21家個(gè)人系公募獲批成立。不過，繼匯百川基金于2022年11月獲批后，個(gè)人系公募已有近兩年未迎“新人”。

　　公開數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)前，全市場(chǎng)共有27家個(gè)人系公募。截至2024年6月，除匯百川基金尚未有規(guī)模數(shù)據(jù)外，其余26家機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)管理總規(guī)模約0.5萬億元，在全市場(chǎng)31.08萬億元的體量中占比約1.6%。

　　同期，數(shù)據(jù)顯示，個(gè)人系公募的管理規(guī)模達(dá)4999.98億元。其中，債券型基金規(guī)模合計(jì)為3087.4億元，占比61.75%；股票型、混合型基金的規(guī)模合計(jì)分別為246.51億元、1508.5億元，占比4.93%、30.17%，此外還有貨幣型基金和FOF分別占比3.03%、0.12%。

　　分化漸顯

　　不同于老牌的銀行系、券商系公募等已有二十余年的發(fā)展歷程，個(gè)人系公募僅發(fā)展十年左右。在發(fā)展路線上，目前的個(gè)人系公募主打“小而美”，即集中布局一至兩類產(chǎn)品。

　　具體而言，多數(shù)個(gè)人系公募傾向重點(diǎn)發(fā)展債券類基金或權(quán)益類基金。例如，數(shù)據(jù)顯示，截至二季度末，蜂巢基金、惠升基金、博遠(yuǎn)基金旗下的債券型基金規(guī)模在全部產(chǎn)品中的占比均高達(dá)九成。同期，也有睿遠(yuǎn)基金、博道基金、東方阿爾法基金的權(quán)益類產(chǎn)品規(guī)模占全部管理規(guī)模的九成及以上。

　　成立時(shí)間的不同和重點(diǎn)布局的方向迥異，也令不同個(gè)人系公募的規(guī)模差距較大。對(duì)比其余公募機(jī)構(gòu)，個(gè)人系公募的管理規(guī)模仍相對(duì)較小，單家機(jī)構(gòu)的管理規(guī)模排名也大多處在行業(yè)的中部靠后區(qū)間。當(dāng)前，僅有鵬揚(yáng)基金的管理規(guī)模超千億元且排名相對(duì)靠前。數(shù)據(jù)顯示，截至二季度末，鵬揚(yáng)基金的全部管理規(guī)模為1156.89億元，在數(shù)據(jù)可取得的200家基金管理人中排名第56。同期，也有興合基金的全部管理規(guī)模僅1.84億元，排名第196。

　　除產(chǎn)品布局和規(guī)模分化明顯外，在近年來市場(chǎng)震蕩、行業(yè)降費(fèi)的背景下，個(gè)人系公募之間也存在業(yè)績(jī)差異較大的情況。例如，在個(gè)人系公募中，由總經(jīng)理擔(dān)任基金經(jīng)理的情況并不罕見。但年內(nèi)，在睿遠(yuǎn)基金總經(jīng)理所管產(chǎn)品業(yè)績(jī)排名靠前的同時(shí)，也有由天治基金、東方阿爾法基金總經(jīng)理在管的部分產(chǎn)品單位凈值跌破1元，甚至有產(chǎn)品跌成“4毛基”。

　　數(shù)據(jù)顯示，截至9月17日，由睿遠(yuǎn)基金總經(jīng)理饒剛管理的睿遠(yuǎn)穩(wěn)進(jìn)配置兩年持有混合A/C的年內(nèi)收益率分別為5.4%、5.17%，在同類混合型產(chǎn)品中排名前2%。

　　與此同時(shí)，由天治基金許家涵“掌舵”的天治量化核心精選A/C的年內(nèi)收益率分別為-40.25%、-40.32%，單位凈值僅為0.41元、0.42元。同期，東方阿爾法總經(jīng)理劉明在管的東方阿爾達(dá)招陽混合A/C/E的年內(nèi)收益率分別為-40.51%、-40.85%、-40.72%，單位凈值也僅為0.39元、0.37元、0.39元。對(duì)比來看，上述5只產(chǎn)品在同類業(yè)績(jī)排名均在倒數(shù)1%左右。

　　前海開源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍?jiān)u價(jià)稱，過去十年，個(gè)人系公募成為公募行業(yè)的重要力量。個(gè)別個(gè)人系公募管理規(guī)模較大，主要是由于相關(guān)機(jī)構(gòu)在行情高漲時(shí)發(fā)行產(chǎn)品，也可能是相關(guān)產(chǎn)品的“舵手”是公募基金的領(lǐng)軍人物，因此有較大的資金號(hào)召力。同時(shí)，由于個(gè)人系公募受創(chuàng)始人的投資風(fēng)格影響，在產(chǎn)品類型、業(yè)績(jī)方面也可能有較大差異。

　　某公募市場(chǎng)人士認(rèn)為，在個(gè)人系公募中，隨著成立時(shí)間的不同，表現(xiàn)也會(huì)有所分化。但這也是企業(yè)正常運(yùn)行過程中會(huì)面臨的正常情況。由于個(gè)人系公募普遍發(fā)展時(shí)間較短，市場(chǎng)還是要給這類公司多一點(diǎn)理解和支持。

　　下一個(gè)十年

　　隨著近期淳厚基金股權(quán)違規(guī)轉(zhuǎn)讓遭監(jiān)管處罰，也令市場(chǎng)對(duì)部分個(gè)人系公募的股權(quán)治理結(jié)構(gòu)產(chǎn)生擔(dān)憂。不過，有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，相關(guān)情況屬于特例，并非存在個(gè)人系公募的共性問題。

　　某個(gè)人系公募內(nèi)部人士坦言，“《公開募集證券投資基金管理人監(jiān)督管理辦法》對(duì)公募股東資格及創(chuàng)始人有非常具體的規(guī)定和要求，個(gè)人系公募公司治理完善的還是占大多數(shù)。相較之下，淳厚基金的情況屬于特例，其他非個(gè)人系公募也可能存在類似問題”。

　　“無論是有國(guó)資背景的公募還是個(gè)人系公募，都可能發(fā)生股權(quán)結(jié)構(gòu)不穩(wěn)定的情況。就個(gè)人系公募而言，還是要從創(chuàng)始人背景來看，如果公司治理結(jié)構(gòu)完整，創(chuàng)始人也在按照資管行業(yè)的邏輯，認(rèn)真扎實(shí)地為投資人賺錢，獲取長(zhǎng)期收益和價(jià)值并不是難事。由于個(gè)人系公募沒有母公司給出的考核壓力，只要在能力范圍內(nèi)做好產(chǎn)品和業(yè)績(jī)即可，不用為做而做，因此，也不用盲目追求規(guī)模擴(kuò)張?！鄙鲜鰞?nèi)部人士補(bǔ)充道。

　　那么，在下一個(gè)十年，個(gè)人系公募又該如何發(fā)展，找準(zhǔn)定位并突出自身的特色？

　　前述個(gè)人系公募內(nèi)部人士認(rèn)為，公募基金是典型的“以人為本”的行業(yè)，其行業(yè)特征決定了公司的發(fā)展對(duì)員工專業(yè)能力的倚重。人才流失會(huì)對(duì)公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力造成嚴(yán)重影響，而解決這一問題的根本辦法就是通過股權(quán)激勵(lì)的方式，將持有人、股東和管理人的利益捆綁在一起，建立長(zhǎng)效的激勵(lì)和約束機(jī)制。從激勵(lì)機(jī)制角度看，不少個(gè)人系公募基金在成立之際就設(shè)立了員工持股平臺(tái)，讓員工共享企業(yè)發(fā)展的成果，注重投研轉(zhuǎn)化，考核著眼長(zhǎng)期，致力于構(gòu)建優(yōu)秀而穩(wěn)定的人才隊(duì)伍。

　　中庚基金表示，作為中國(guó)資本市場(chǎng)的專業(yè)機(jī)構(gòu)力量，公募基金匯聚涓涓細(xì)流，與中國(guó)資本市場(chǎng)攜手并進(jìn)，實(shí)現(xiàn)了跨越式的發(fā)展。將在公司治理、業(yè)務(wù)升級(jí)、產(chǎn)品創(chuàng)新、投資者服務(wù)、投資管理能力、優(yōu)化市場(chǎng)資源配置等方面不斷變革與發(fā)展。伴隨行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的愈演愈烈以及投資者投資需求的不斷提升，走差異化、特色化發(fā)展成為公募基金業(yè)務(wù)升級(jí)的新路徑。

　　在投研建設(shè)方面，中庚基金也提到，自成立以來，始終以投資者利益為中心，非常注重投研團(tuán)隊(duì)建設(shè)和投資策略體系的構(gòu)建與進(jìn)化。公司深刻認(rèn)識(shí)到，在投資策略體系上保持持續(xù)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，需要目標(biāo)高度一致的優(yōu)秀人才協(xié)同。因此，優(yōu)秀的人才和高效的組織是低估值價(jià)值投資策略體系高效運(yùn)行的堅(jiān)實(shí)保障。

　　“預(yù)計(jì)在下一個(gè)十年，個(gè)人系公募的發(fā)展仍會(huì)維持分化趨勢(shì)，但這也取決于市場(chǎng)行情的發(fā)展，因?yàn)楣蓟鸷艽蟪潭壬鲜恰刺斐燥垺?。同時(shí)，也與個(gè)人系公募領(lǐng)軍人物的投資理念、投資業(yè)績(jī)是否得到投資者認(rèn)可有關(guān)。若管理規(guī)模過小，可能也較難存活?！睏畹慢埲缡钦J(rèn)為。

（文章來源：北京商報(bào)）

(原標(biāo)題：路在何方？探尋個(gè)人系公募的下一個(gè)十年)

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