半年換手率12倍 給基民虧近40% 那些高換手的基金為何虧的多？

　　今年以來，多只維持高換手率的基金業(yè)績排名靠后，引發(fā)市場爭議。其中，一只上半年換手率超12倍的基金，今年以來虧損已經(jīng)超過37%。

　　在業(yè)內(nèi)人士看來，換手率水平與基金經(jīng)理風(fēng)格、股票市場環(huán)境有關(guān)，而換手率的高低則并無明顯的優(yōu)劣之分。但高換手率對于基金業(yè)績來說是一把雙刃劍，維持高換手率可能會讓基金經(jīng)理更快速地響應(yīng)市場變化，但如果操作不當(dāng)，頻繁調(diào)倉造成的交易費(fèi)用壓力、決策錯誤風(fēng)險反而會對基金收益造成負(fù)面影響。

　　多只高換手率基金業(yè)績排名靠后

　　天天基金網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，先鋒聚優(yōu)靈活配置混合今年上半年的換手率高達(dá)1285.87%。而該基金今年業(yè)績表現(xiàn)較差，截至9月19日，該基金A類份額今年以來回報為-37.79%，在2264只同類基金中，排名第2242。該基金今年的中報中，基金經(jīng)理寫道，“報告期內(nèi)，本基金維持了較為靈活的投資策略，以取得穩(wěn)健的收益?！?/p>

　　嘉合睿金混合發(fā)起式今年上半年的換手率則高達(dá)3775%。該基金今年以來業(yè)績表現(xiàn)也不佳。截至9月19日，該基金A類份額今年以來回報為-23.29%，在4106只同類基金中排名第3501。

　　在今年的中報中，基金經(jīng)理寫道，“考慮到國內(nèi)經(jīng)濟(jì)仍處于弱復(fù)蘇、外圍擾動尚存的情況，本基金結(jié)合行業(yè)發(fā)展的確定性與公司成長性優(yōu)勢，不斷調(diào)整優(yōu)化組合。一方面，我們甄選出受益于人工智能大時代中能夠看得遠(yuǎn)、發(fā)展空間大的標(biāo)的作為我們的重點(diǎn)配置。另一方面，我們以中長期確定性應(yīng)對短期不確定性，少量布局了紅利低波動資產(chǎn)，重點(diǎn)參與了出海、資源品等品種。”

　　除上述兩只基金外，還有多只高換手率基金業(yè)績表現(xiàn)在同類基金中排名后二分之一。天天基金網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，東海消費(fèi)臻選混合發(fā)起式上半年換手率高達(dá)1938.82%，而截至9月19日，該只基金A類份額的今年以來回報為-20.49%，在4106只同類基金中排名第3224。

　　長江長宏混合上半年換手率達(dá)1992.05%，截至9月19日，該基金A類份額今年以來回報為-16.46%，在4106只同類基金中排名第2590。

　　此外，華夏智勝先鋒股票今年上半年的換手率也超過7倍，截至9月19日，該基金A類份額回報為-17.69%，在933只同類基金中排名第581。

　　換手率水平與基金經(jīng)理風(fēng)格和市場環(huán)境有關(guān)

　　換手率水平與基金經(jīng)理的投資風(fēng)格、配置策略緊密相關(guān)。傾向于長期持有低估值股票的價值型基金經(jīng)理，通常換手率會相對較低，而傾向于趨勢投資的基金經(jīng)理往往會維持相對較高的換手率。

　　不過，也有公募投研人士對記者表示，現(xiàn)在許多基金經(jīng)理的投資策略都很復(fù)雜，且融匯各種投資理念，不能依據(jù)成長、價值對基金經(jīng)理的投資策略和換手率水平進(jìn)行簡單分析。“此外，基金經(jīng)理的換手率水平也會隨著其投資風(fēng)格的變化而變化。近幾年，景氣輪動策略比較盛行，采取這類策略的基金經(jīng)理換手率會比較高?！?/p>

　　此外，股市環(huán)境也會影響基金經(jīng)理的換手率水平。如果市場風(fēng)格切換頻繁、行業(yè)基本面變化較高，為維持組合收益，基金經(jīng)理會進(jìn)行調(diào)倉換股操作，從而推升換手率水平。

　　一大型公募投研人士對記者表示，“如果市場缺乏明確投資主線，長期維持結(jié)構(gòu)性行情，且行業(yè)輪動較快，部分基金經(jīng)理在這種環(huán)境下可能會采取更高的換手率，以迅速適應(yīng)市場變化和捕捉新的投資機(jī)會?！?/p>

　　上述公募人士還補(bǔ)充說，“在近幾年的熊市中，市場就缺乏明確主線，一些行業(yè)短期占優(yōu)又迅速落后。在這種環(huán)境下，許多趨勢型選手會因此頻繁調(diào)倉。不過，也有一些基金經(jīng)理會因為看不清市場方向而選擇少操作，維持低換手?！?/p>

　　高換手率是雙刃劍，或增加業(yè)績波動風(fēng)險

　　理論上講，市場風(fēng)格快速輪換的環(huán)境下，維持高換手率能使得基金能夠快速響應(yīng)市場變化，捕捉短期交易機(jī)會。通過調(diào)整投資組合，基金經(jīng)理也可以及時減持表現(xiàn)不佳的股票，轉(zhuǎn)而投資更具增長潛力的股票。

　　但高換手率也會帶來更高的交易成本，還可能增加因頻繁交易而增加決策錯誤的風(fēng)險。

　　一方面，高換手率必然將導(dǎo)致交易費(fèi)用增加。尤其是對于迷你基金來說，高換手率會侵蝕基金的收益。

　　另一方面，長期維持高換手率也可能會為基金帶來更多的業(yè)績波動風(fēng)險。頻繁調(diào)倉的投資操作對基金經(jīng)理的擇時能力帶來了更高的考驗，一些維持較高換手率的基金經(jīng)理可能會短期業(yè)績占優(yōu)，但如果一段時間內(nèi)多次調(diào)倉失誤，則會業(yè)績表現(xiàn)大不如前。

　　以先鋒聚優(yōu)靈活配置混合為例，該基金在2023年同樣維持較高的換手率，但業(yè)績表現(xiàn)很好。當(dāng)年全年收益達(dá)10.08%，在2331只同類基金中排名第50。但在今年，頻繁調(diào)倉未能為其帶來良好收益，該基金今年以來虧損已超37%。

　　上述投研人士指出，“幾乎沒有人能準(zhǔn)確地預(yù)測市場波動。頻繁調(diào)倉總會判斷錯誤。也有極個別資深基金經(jīng)理在高換手的同時維持了較好的收益，但如果基金經(jīng)理的沒有非常高的擇時和預(yù)判能力，多動還不如少動。”

　　此外，高換手率可能反映出一只基金的基金經(jīng)理更傾向于追逐市場熱點(diǎn)，這也可能會為基金帶來風(fēng)格漂移的風(fēng)險。以北信瑞豐外延增長主題靈活配置混合為例，該基金上半年換手率達(dá)924.30%。在濟(jì)安金信基金評價中心發(fā)布的《關(guān)于2024年第二季度公募基金不予評價的說明》中，該基金因“風(fēng)格漂移”原因而被不予評級。

　　不過，也有業(yè)內(nèi)人士指出，不能僅依靠換手率水平來判斷基金經(jīng)理的投資策略的合理性，高換手率也未必代表基金經(jīng)理的投資策略不合理，主要看其頻繁調(diào)倉的背后有沒有完善的投資邏輯支撐。

（文章來源：財聯(lián)社）

(原標(biāo)題：半年換手率12倍，給基民虧近40%，那些高換手的基金為何虧的多？)

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