一道新能未解之謎：高產(chǎn)銷(xiāo)率背后庫(kù)存接連攀升

　　自IPO終止后，一道新能源科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“一道新能”）消息不斷，先是傳出將“賣(mài)身”給寧德時(shí)代，不久后實(shí)控人劉勇就開(kāi)啟了股份回購(gòu)，回購(gòu)永福股份和豪爾賽兩家公司所持有的一道新能股權(quán)，似是在為“賣(mài)身”做準(zhǔn)備。

　　9月27日，寧德時(shí)代董事長(zhǎng)曾毓群向媒體確認(rèn)，并未考慮收購(gòu)包括一道新能在內(nèi)的光伏企業(yè)，因此一道新能背后神秘的收購(gòu)方到底是誰(shuí)仍是個(gè)謎。

　　一道新能被譽(yù)為“光伏黑馬”，這幾年一直在一路狂奔，5年時(shí)間規(guī)劃和建設(shè)了10余個(gè)項(xiàng)目基地，且有過(guò)半基地已實(shí)現(xiàn)投產(chǎn)。在大舉擴(kuò)產(chǎn)后，其業(yè)績(jī)也迅猛增長(zhǎng)，營(yíng)收從2020年7.36億元增長(zhǎng)至227.24億元，利潤(rùn)也實(shí)現(xiàn)翻倍。

　　不過(guò)，記者也注意到，一道新能的存貨也在逐年攀升，由2020年的0.61億元飆升至2023年的28.43億元，其中庫(kù)存商品則從0.25億元增加至13.02億元。與此同時(shí)，一道新能每年的產(chǎn)銷(xiāo)率都頗高，2020年-2023年，其光伏組件產(chǎn)銷(xiāo)率分別為100.11%、86.77%、95.36%、95.33%；電池片產(chǎn)銷(xiāo)率分別為95.83%、99.41%、93.02%、89.56%。

　　針對(duì)公司庫(kù)存問(wèn)題以及產(chǎn)能問(wèn)題，時(shí)代周報(bào)記者向一道新能發(fā)送了采訪提綱，截至發(fā)稿，對(duì)方未予以回應(yīng)。

　　5年擴(kuò)產(chǎn)10余個(gè)基地

　　公開(kāi)資料顯示，一道新能成立于2018年，創(chuàng)始人為劉勇（LIU YONG），公司主要從事高效太陽(yáng)電池、光伏組件以及系統(tǒng)應(yīng)用的研發(fā)、制造和銷(xiāo)售，并涉足電站投資、建設(shè)、運(yùn)營(yíng)等業(yè)務(wù)領(lǐng)域，產(chǎn)品主要為各系列光伏電池和組件。

　　自成立以來(lái)，一道新能就快步上馬，大舉擴(kuò)產(chǎn)，陸續(xù)建設(shè)了浙江衢州基地、江蘇泰州基地、福建漳州基地、山西朔州基地、甘肅武威基地、湖北京山基地、廣西北?；亍①F州威寧基地等。

　　隨著不斷擴(kuò)張，一道新能發(fā)展頗為迅猛。據(jù)InfoLink數(shù)據(jù)，2024年上半年，一道新能已與協(xié)鑫集成并列為全球第八大組件生產(chǎn)商。

　　不過(guò)，硬幣的另一面是，一道新能的負(fù)債規(guī)模也水漲船高，其流動(dòng)負(fù)債2020年為6.67億元，2021年為22.70億元，2022年飆升至86.24億元，2023年繼續(xù)增加至191.09億元。

　　2020年-2023年，一道新能的資產(chǎn)負(fù)債率分別為76.38%、87.71%、86.54%和 86.89%，流動(dòng)比率分別為 0.94倍、0.89 倍、0.98 倍和 1.04 倍，與同行業(yè)公司相比，資產(chǎn)負(fù)債率較高，流動(dòng)比率較低。

　　眾所周知，光伏行業(yè)作為資金密集型行業(yè)，需要大量的資金投入，一路狂奔的這幾年，一道新能拉了不少“金主”做后盾。

　　招股書(shū)披露，從成立至今，5年時(shí)間一道新能經(jīng)歷了7輪增資，最后一輪增資發(fā)生在2023年6月，至此三峽資本、林洋投資等國(guó)資背景的巨頭相繼入局，為一道新能的發(fā)展提供了資金支持。

　　不過(guò)，一道新能的資金狀況仍不樂(lè)觀，其2023年貨幣資金為110.16億元（其中受限資金為78.7億元），而短期債務(wù)（短期借款+一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債）為31.43億元，也就是說(shuō)扣掉受限資金，一道新能的在手資金勉強(qiáng)覆蓋其短債。

　　此外，從現(xiàn)金流來(lái)看，一道新能經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流曾連續(xù)2年為負(fù)，直至2023年末才有所改善。具體表現(xiàn)為，2021-2023年，一道新能經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為-1.15億元、-1.13億元和6.31億元。

　　“在光伏行業(yè)，比起盈虧，現(xiàn)金流更為重要”，某光伏上市公司董秘對(duì)時(shí)代周報(bào)表示。

　　一道新能在招股書(shū)中亦坦言，目前公司仍處于快速發(fā)展階段，后續(xù)資金投入需求較高，若不能有效拓寬融資渠道，未及時(shí)取得資金支持或客戶回款情況不及預(yù)期，將面臨償債及流動(dòng)性的風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而對(duì)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生不利影響。

　　高產(chǎn)銷(xiāo)率背后庫(kù)存攀升

　　表現(xiàn)在業(yè)績(jī)方面，一道新能也實(shí)現(xiàn)快速發(fā)展，其營(yíng)收四年時(shí)間翻了數(shù)十倍，凈利潤(rùn)亦是成倍增長(zhǎng)。

　　招股書(shū)顯示，2020年、2021年、2022年以及2023年，一道新能分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7.36億元、18.94億元、86.06億元和227.24億元。同期，公司歸母凈利潤(rùn)分別為0.22億元、-1.47億元、2.03億元、4.60億元。

　　其中光伏組件和電池片的銷(xiāo)售為其主要營(yíng)收來(lái)源，尤其是光伏組件2021年-2023年分別貢獻(xiàn)了14.24億元、75.59億元、223.90億元，占營(yíng)收比例分別為75.84%、88.76%、98.84%。需要提及的是，在2020年時(shí)，電池片是一道新能的營(yíng)收貢獻(xiàn)第一主力，占營(yíng)收比例65.20%，到2023年該營(yíng)收占比僅0.43%。

　　營(yíng)收一路狂奔之際，一道新能的存貨也在逐年攀升，由2020年的0.61億元飆升至2023年的28.43億元，占凈資產(chǎn)比例分別為 22.02%、121.77%、80.57%和 85.61%，其中庫(kù)存商品從0.25億元增加至13.02億元，原材料由0.17億元增加至12.47億元。

　　招股書(shū)披露，2020年-2023年一道新能的存貨周轉(zhuǎn)率分別為15.98次、7.04次、8.87次、8.79次。

　　而對(duì)應(yīng)年份內(nèi)，一道新能產(chǎn)能利用率和產(chǎn)銷(xiāo)率都頗高。2020年-2023年，其光伏組件產(chǎn)能利用率分別為97.93%、97.37%、90.23%、96.96%，電池片產(chǎn)能利用率分別為96.04%、110.83%、99.62%、111.27%。

　　光伏組件產(chǎn)銷(xiāo)率分別為100.11%、86.77%、95.36%、95.33%；電池片產(chǎn)銷(xiāo)率分別為95.83%、99.41%、93.02%、89.56%。

　　對(duì)于這一現(xiàn)象，科方得智庫(kù)研究負(fù)責(zé)人張新原對(duì)時(shí)代周報(bào)記者表示，這種情況是正常的，產(chǎn)銷(xiāo)率高說(shuō)明該公司生產(chǎn)的產(chǎn)品能夠快速轉(zhuǎn)化為銷(xiāo)售收入，但其存款也相應(yīng)增加，可能是由于公司的銷(xiāo)售策略、庫(kù)存管理、市場(chǎng)需求變化等多種因素導(dǎo)致的。

　　“此外，存貨周轉(zhuǎn)率下降后上升，再下降后保持穩(wěn)定，這也說(shuō)明公司的存貨管理水平逐漸改善”，張新原說(shuō)道。

　　萬(wàn)聯(lián)證券投資顧問(wèn)屈放對(duì)時(shí)代周報(bào)記者表示，對(duì)于當(dāng)前光伏行業(yè)而言，不僅是產(chǎn)能的統(tǒng)計(jì)，更是產(chǎn)能利用率的對(duì)比?！邦^部光伏企業(yè)的產(chǎn)能利用率基本在70%左右，而二三線企業(yè)產(chǎn)能利用基本在40%左右，一道新能公開(kāi)的產(chǎn)能利用率和產(chǎn)銷(xiāo)率確實(shí)明顯高于行業(yè)平均水平”。

　　不過(guò)，屈放也表示，據(jù)wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，光伏行業(yè)2024年上半年行業(yè)平均存貨周轉(zhuǎn)率僅為1.93，與此相比一道新能的存貨周轉(zhuǎn)率表現(xiàn)上佳。

　　大股東關(guān)聯(lián)方是大客戶

　　從上述業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)可以看出，一道新能業(yè)績(jī)快速發(fā)展是在2022年，彼時(shí)其營(yíng)收暴增67億，利潤(rùn)方面更是直接扭虧為盈，而這背后大客戶中國(guó)長(zhǎng)江三峽集團(tuán)有限公司（以下簡(jiǎn)稱“三峽集團(tuán)”）起著重要的作用。

　　早在2021年和2020年，一道新能的第一大客戶分別是晶澳科技（002459.sz）和蘇美達(dá)（600710.sh），第二大客戶則是正泰新能、Win Win Precision Technology Co.Ltd。而2022年，三峽集團(tuán)直接取代了蘇美達(dá)，成為了第一大客戶，貢獻(xiàn)了11.55億元銷(xiāo)售額，至2023年銷(xiāo)售額為69.74億元，第二大客戶為廣東建工，也貢獻(xiàn)了8.63億元營(yíng)收，而蘇美達(dá)則從前五大客戶名單中消失。

　　另?yè)?jù)招股書(shū)披露，一道新能的五大股東依次為：睿匯海納、LIU YONG、睿索斯、京國(guó)投基金以及范凱晨，各自持有的股份比例為19.46%、12.60%、8.10%、5.94%和4.33%。此外，劉勇還通過(guò)衢州智合、衢州眾智、衢州智鑫、衢州林智及衢州睿智，間接控制公司3.99%的股份，合計(jì)持有16.59%。

　　第一大股東睿匯海納，其執(zhí)行事務(wù)合伙人為江峽鑫泰，三峽集團(tuán)子公司三峽資本控股有限責(zé)任公司與北京海國(guó)鑫泰資本控股有限公司分別持有江峽鑫泰的40%的股權(quán)，共同控制江峽鑫泰。

　　也就是說(shuō)，自2022年起，三峽集團(tuán)之于一道新能，既是大股東關(guān)聯(lián)方又是大客戶。

　　招股書(shū)數(shù)據(jù)顯示，在2022年和2023年期間，一道新能主要向三峽集團(tuán)銷(xiāo)售光伏組件，銷(xiāo)售額分別為11.55億元和69.74億元，占同期營(yíng)業(yè)收入的比例分別為13.43%和30.69%。

　　當(dāng)然，大客戶在為一道新能帶來(lái)訂單的同時(shí)，也帶來(lái)了大額應(yīng)收賬款。截至2023年末，一道新能應(yīng)收賬款為35.11億元，前五大客戶累計(jì)產(chǎn)生了26.37億元的應(yīng)收賬款，其中三峽集團(tuán)貢獻(xiàn)了11.54億元。與此同時(shí)，公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率也由2021年的58.93次跌至9.39次。

　　值得一提的是，隨著一道新能IPO失敗，市場(chǎng)上關(guān)于三峽集團(tuán)意欲“淡出”的消息層出不窮。9月20日，有法律界人士告訴時(shí)代周報(bào)：“去年以來(lái)，IPO政策收緊，撤否企業(yè)大幅增加，不僅是光伏行業(yè)，很多行業(yè)的企業(yè)都在尋求通過(guò)并購(gòu)方式實(shí)現(xiàn)投資人退出。企業(yè)IPO失敗后，外部投資人可以通過(guò)回購(gòu)、并購(gòu)、股權(quán)轉(zhuǎn)讓等方式退出?！?/p>

　　此外，需要提及的是，遞表前，劉勇進(jìn)行了轉(zhuǎn)股套現(xiàn)。2022年12月，劉勇以14.64元/注冊(cè)資本的價(jià)格分別向上?；嗣?、南京展優(yōu)、深圳保業(yè)、深圳匯智、裕永能源、甘肅九虹轉(zhuǎn)讓了一道有限102.47萬(wàn)元出資額、136.63萬(wàn)元出資額、47.82萬(wàn)元出資額、20.49萬(wàn)元出資額、34.16萬(wàn)元出資額、34.16萬(wàn)元出資額，合計(jì)套現(xiàn)了5500萬(wàn)元。

（文章來(lái)源：時(shí)代周報(bào)）

(原標(biāo)題：一道新能未解之謎：高產(chǎn)銷(xiāo)率背后庫(kù)存接連攀升)

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