華寶基金徐林明：采取市場(chǎng)中性策略 追求絕對(duì)收益

　　震蕩市中，以絕對(duì)收益為目標(biāo)的基金產(chǎn)品關(guān)注度顯著提升。在華寶基金量化投資部總經(jīng)理、華寶量化對(duì)沖混合基金經(jīng)理徐林明看來(lái)，量化對(duì)沖基金通過(guò)股指期貨對(duì)沖市場(chǎng)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，以穩(wěn)健收益為目標(biāo)，在當(dāng)前無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率下行的背景下，此類產(chǎn)品的投資性價(jià)比較為突出。

　　“從產(chǎn)品成立起，我們就明確了投資目標(biāo)，通過(guò)市場(chǎng)中性投資策略，力爭(zhēng)使凈值曲線平穩(wěn)向上?！苯衲晔侨A寶量化對(duì)沖混合基金成立的第十個(gè)年頭，徐林明初心不變。

　　踐行絕對(duì)收益理念

　　徐林明在量化投資領(lǐng)域深耕已久。2005年8月，他加入華寶基金；2014年9月17日華寶量化對(duì)沖混合基金正式成立，徐林明負(fù)責(zé)管理該基金，這一管就是10年。

　　華寶基金是市場(chǎng)上最早推出量化對(duì)沖產(chǎn)品的公募基金管理人之一。對(duì)于這類產(chǎn)品，徐林明有著深刻的認(rèn)知。在他看來(lái)，量化對(duì)沖產(chǎn)品的本質(zhì)是通過(guò)股指期貨對(duì)沖市場(chǎng)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，力爭(zhēng)獲取低波動(dòng)、低回撤的絕對(duì)收益。

　　“要想實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健的長(zhǎng)期收益，必須做好風(fēng)險(xiǎn)管理，除了在選股模型上規(guī)避個(gè)股風(fēng)險(xiǎn)，還要在市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、模型風(fēng)險(xiǎn)與流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)方面，提供全面的風(fēng)險(xiǎn)控制?！毙炝置髡f(shuō)。

　　做好大類資產(chǎn)配置

　　就投資框架而言，徐林明表示，做好大類資產(chǎn)配置是第一步。具體來(lái)說(shuō)，要根據(jù)對(duì)沖成本動(dòng)態(tài)調(diào)整股票倉(cāng)位，根據(jù)資產(chǎn)間的性價(jià)比，對(duì)股票、股指期貨、現(xiàn)金管理等資產(chǎn)進(jìn)行合理配置。

　　在明確大類資產(chǎn)配置的基礎(chǔ)上，徐林明采取多因子量化方法選股，主要通過(guò)量化阿爾法多因子選股模型，在期指對(duì)應(yīng)的指數(shù)成分股及備選股中，通過(guò)精細(xì)化的量化流程，篩選估值和業(yè)績(jī)相匹配、基本面優(yōu)質(zhì)、經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健、具有核心競(jìng)爭(zhēng)力的標(biāo)的。同時(shí)緊跟市場(chǎng)邏輯變化來(lái)檢測(cè)因子異常表現(xiàn)，通過(guò)市場(chǎng)新變化挖掘新的數(shù)據(jù)和因子，確保整個(gè)策略體系的迭代更新。

　　此外，徐林明采用期指空頭來(lái)對(duì)沖市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，動(dòng)態(tài)跟蹤升貼水情況來(lái)選擇合適的合約，以及保持較小的凈敞口以實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)中性目標(biāo)，并且積極發(fā)掘其他低風(fēng)險(xiǎn)的投資機(jī)會(huì)，如新股申購(gòu)、事件套利、期現(xiàn)套利等來(lái)增厚收益。

　　“做減法”很重要

　　10年來(lái)，在市場(chǎng)的起起伏伏中，徐林明逐漸明白“做減法”的重要性。“早期會(huì)嘗試一些新的策略，以此來(lái)增厚組合的收益。后來(lái)發(fā)現(xiàn)，效果并不好。除了在投資端‘做減法’，產(chǎn)品端我們也在精簡(jiǎn)，希望將有限的資源聚焦于一些長(zhǎng)期方向準(zhǔn)確的產(chǎn)品上?！毙炝置鞅硎?。

　　在徐林明看來(lái)，基金經(jīng)理應(yīng)當(dāng)立足能力圈，做自己擅長(zhǎng)的事情?！叭A寶量化對(duì)沖混合基金的定位就是追求絕對(duì)收益，因此我們不會(huì)關(guān)注它的短期業(yè)績(jī)排名情況，而是更關(guān)注基金凈值的平穩(wěn)向上，這樣在一定程度上可以避免市場(chǎng)的短期干擾?！?/p>

　　在立足自己能力圈的同時(shí)，見(jiàn)賢思齊、與時(shí)俱進(jìn)也十分重要。徐林明表示，在量化對(duì)沖產(chǎn)品的發(fā)展上，海外有著豐富的經(jīng)驗(yàn)，有成熟的樣本可供國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)學(xué)習(xí)。他直言：“成功的捷徑就是向優(yōu)秀的人學(xué)習(xí)，與優(yōu)秀的人為伍?！?/p>

　　談及量化對(duì)沖基金產(chǎn)品的未來(lái)，徐林明充滿信心。他表示，盡管未來(lái)仍然存在一定的擾動(dòng)因素，但經(jīng)過(guò)3年多的調(diào)整，A股估值已回到非常有吸引力的水平，不必過(guò)于悲觀。從長(zhǎng)周期來(lái)看，估值有安全邊際、經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健、基本面優(yōu)質(zhì)、有核心競(jìng)爭(zhēng)力的上市公司具有較高的配置價(jià)值，有望獲取長(zhǎng)期穩(wěn)健的相對(duì)收益。

　　“未來(lái)將繼續(xù)關(guān)注符合常識(shí)和邏輯的因子，在投資過(guò)程中注重考察個(gè)股基本面，利用量化模型選出具備良好經(jīng)營(yíng)能力、估值與成長(zhǎng)匹配的優(yōu)質(zhì)上市公司。與此同時(shí)，堅(jiān)持市場(chǎng)中性投資策略，利用股指期貨對(duì)股票組合進(jìn)行對(duì)沖，剝離系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，為投資者提供較為穩(wěn)健的收益?！毙炝置鞅硎?。

（文章來(lái)源：上海證券報(bào)）

(原標(biāo)題：華寶基金徐林明：采取市場(chǎng)中性策略 追求絕對(duì)收益)

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