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廣發(fā)基金劉志輝: 擇時(shí)與擇結(jié)構(gòu)并舉“固收+”投資再優(yōu)化
基金規(guī)模及其持倉(cāng)結(jié)構(gòu)的變化,歷來(lái)備受投資者關(guān)注。
證券時(shí)報(bào)記者注意到,在前期債券市場(chǎng)走牛、權(quán)益市場(chǎng)較為震蕩的背景下,低波動(dòng)、回撤小的“固收+”基金所獲得的關(guān)注度明顯回暖。截至2024年二季度末,“固收+”基金的總規(guī)模較上季度增長(zhǎng)1087.89億元。
Wind統(tǒng)計(jì)顯示,截至6月30日,股票倉(cāng)位小于30%的股債混合型基金(包含偏債混合型基金、混合債券型二級(jí)基金、靈活配置型基金)合計(jì)有1452只。其中,獲得機(jī)構(gòu)加倉(cāng)10億份以上的基金為7只,居于機(jī)構(gòu)投資者加倉(cāng)力度首位的是廣發(fā)集源債券基金,合計(jì)獲加倉(cāng)約43.79億份。
“我們是以追求絕對(duì)收益的思路來(lái)管理二級(jí)債基的,希望做到在熊市中不虧錢,守住正收益的底線。在震蕩市中做‘固收+’,不做‘固收-’,在牛市中爭(zhēng)取做到業(yè)績(jī)有彈性?!睆V發(fā)集源債券基金基金經(jīng)理劉志輝表示,始終秉持絕對(duì)收益的理念進(jìn)行大類資產(chǎn)配置,力爭(zhēng)讓產(chǎn)品在不同的市場(chǎng)環(huán)境中獲取穩(wěn)定的投資回報(bào)。
廣發(fā)集源債券是一只二級(jí)債基,自2020年7月后采用“固收+”策略進(jìn)行管理。據(jù)Wind統(tǒng)計(jì),2020年7月至2024年6月30日,廣發(fā)集源債券A累計(jì)回報(bào)達(dá)19.34%,年化回報(bào)為4.52%。分季度來(lái)看,2020年以來(lái)的16個(gè)完整季度中,廣發(fā)集源債券A有13個(gè)季度取得了正收益。
根據(jù)近四年的持倉(cāng)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì),廣發(fā)集源債券的股票倉(cāng)位在10%~20%之間波動(dòng),產(chǎn)品階段性地配置了可轉(zhuǎn)債。其間,廣發(fā)集源債券有兩三次比較明顯的股票倉(cāng)位調(diào)整。2021年一季度,廣發(fā)集源債券的股票倉(cāng)位由15.64%降低至7.93%。隨后幾個(gè)季度內(nèi),劉志輝將大市值白馬龍頭切換至以四大行和地產(chǎn)龍頭為主的低估值品種,倉(cāng)位水平和結(jié)構(gòu)都體現(xiàn)了明顯的防守風(fēng)格。
比如,在2022年二季度,權(quán)益市場(chǎng)波動(dòng)加大,劉志輝再次下調(diào)股票倉(cāng)位,從一季度末的17.09%降至7.79%。當(dāng)年三季度開(kāi)始,劉志輝逐步提升股票倉(cāng)位。他在基金定期報(bào)告中指出,2022年四季度,隨著疫情防控政策調(diào)整,市場(chǎng)交易開(kāi)始復(fù)蘇,權(quán)益市場(chǎng)明顯反彈,債市利率上行。根據(jù)對(duì)宏觀周期狀態(tài)的理解,該產(chǎn)品的組合在三季度、四季度主要進(jìn)行逆周期配置,標(biāo)的包括電力、黃金等。
除了自上而下地調(diào)整資產(chǎn)配置,劉志輝還基于中觀行業(yè)的比較進(jìn)行適度的偏配。他認(rèn)為,A股大多數(shù)時(shí)間是結(jié)構(gòu)性市場(chǎng),風(fēng)格的選擇對(duì)業(yè)績(jī)的影響較大,因此尤其注重中觀行業(yè)比較,積極順應(yīng)市場(chǎng)風(fēng)格進(jìn)行適度集中的偏配。如果沒(méi)有找到確定性足夠強(qiáng)的風(fēng)格機(jī)會(huì),他會(huì)采取均衡配置的策略。
基于廣發(fā)集源債券的全部持倉(cāng),招商證券曾測(cè)算近兩年各行業(yè)對(duì)其帶來(lái)的收益貢獻(xiàn)。測(cè)算結(jié)果顯示,電力及公用事業(yè)、交通運(yùn)輸、有色金屬、煤炭、基礎(chǔ)化工的收益貢獻(xiàn)較為顯著。其中,2022年下半年以來(lái),來(lái)自電力、黃金以及公用事業(yè)等領(lǐng)域的高股息個(gè)股對(duì)廣發(fā)集源債券帶來(lái)的收益貢獻(xiàn)最高,劉志輝擇時(shí)與結(jié)構(gòu)調(diào)整的有效性和科學(xué)性也獲得了印證。
在債券資產(chǎn)配置方面,劉志輝以高等級(jí)信用債為主,根據(jù)周期的位置、收益率的賠率,他會(huì)靈活調(diào)節(jié)久期與杠桿。例如,在2021年一季度,基于經(jīng)濟(jì)基本面良好復(fù)蘇、資金面平穩(wěn)的判斷,廣發(fā)集源債券以票息策略為主,主要配置短端債券,有效回避了債市收益率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn),也較好地配合了股票減倉(cāng)操作。2022年下半年至2023年下半年,廣發(fā)集源債券又階段性提高了利率債的配置,同時(shí)拉長(zhǎng)了久期。
對(duì)于權(quán)益類資產(chǎn),劉志輝認(rèn)為,經(jīng)濟(jì)周期與行業(yè)周期的存在令權(quán)益市場(chǎng)出現(xiàn)較大價(jià)格波動(dòng),這也使得擇時(shí)與擇結(jié)構(gòu)在“固收+”的組合管理中顯得尤為重要?;诖?,他會(huì)先自上而下做好大類資產(chǎn)配置,再優(yōu)選行業(yè)配置,而擇時(shí)則是根據(jù)經(jīng)濟(jì)周期來(lái)進(jìn)行資產(chǎn)配置。
劉志輝表示,他會(huì)基于自上而下的宏觀把握,反復(fù)比較不同資產(chǎn)間的性價(jià)比,動(dòng)態(tài)調(diào)整倉(cāng)位,降低市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)對(duì)組合帶來(lái)的沖擊,從而積極捕捉各類資產(chǎn)的投資機(jī)會(huì)。
(文章來(lái)源:證券時(shí)報(bào))
(原標(biāo)題:廣發(fā)基金劉志輝: 擇時(shí)與擇結(jié)構(gòu)并舉“固收+”投資再優(yōu)化)
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