21解讀｜當(dāng)首批10只中證A500ETF上市 擇時答卷即遭遇投資窗口之爭

　　10月15日，市場熱議許久的中證A500ETF終于登陸交易所。

　　市場開啟普漲又走向分化，基金管理人面對新基金建倉能否做到專業(yè)擇時？寬基指數(shù)工具對中長期資金的吸引力幾何？A股“過山車”行情下，10月15日，圍繞中證A500ETF上市的數(shù)據(jù)與觀點，既讓市場看到了公募機構(gòu)在一次超預(yù)期行情下對管理能力交出的差異化答卷，也看到了交易熱情背后所潛藏的后市投資機遇共識。

　　上市首日成交額破百億元

　　作為新“國九條”后發(fā)布的第一只核心寬基指數(shù)，中證A500指數(shù)的到來，為布局A股提供了更具新意的工具。在編制方式上，中證A500指數(shù)從各行業(yè)選取500只市值較大證券作為指數(shù)樣本，選樣方法兼顧市值代表性與行業(yè)均衡性，旨在更全面、更真實地反映國民經(jīng)濟中重要行業(yè)龍頭公司的整體表現(xiàn)。

　　而自9月23日中證A500指數(shù)正式發(fā)布以來，公募市場上便掀起了相關(guān)ETF產(chǎn)品申報與認購的熱潮。9月20日至9月27日，我國首批10只中證A500ETF正式成立，10只產(chǎn)品均頂格募集至20億元規(guī)模上限，意味著將有200億元資金借道該寬基指數(shù)ETF入市。

　　10月15日，招商基金、富國基金、華泰柏瑞基金、摩根資產(chǎn)管理、泰康基金旗下的中證A500ETF在上交所上市；嘉實基金、南方基金、銀華基金、國泰基金以及景順長城基金管理的中證A500ETF產(chǎn)品則登錄深交所。

　　從上市首日的流動性來看，10只基金甫一入場便倍受投資者關(guān)注，整體交易相當(dāng)活躍。截至收盤，Wind數(shù)據(jù)顯示，10只基金在10月15日的成交額共實現(xiàn)108.87億元，平均換手率約為56.33%。其中，國泰中證A500ETF以31.53億元的成交額和166.49%的換手率領(lǐng)跑同類產(chǎn)品，南方基金和華泰柏瑞基金中證A500ETF的成交額也均超過10億元，兩基金的換手率則分別為82.74%和58.31%。

　　值得一提的是，在此次基金上市前，多家基金管理人還都先后以公司或員工名義參與了自購，表達出對A500指數(shù)投資價值和中國資本市場的信心。

　　例如10月14日晚間，南方基金發(fā)布公告表示，基于對中國資本市場長期健康穩(wěn)定發(fā)展的信心，南方基金將運用固有資金5000萬元投資旗下權(quán)益基金南方中證A500ETF，并承諾至少持有1年。后續(xù)公司將繼續(xù)運用固有資金投資旗下權(quán)益基金。

　　無獨有偶，最早結(jié)募的嘉實中證A500ETF，則貢獻了最多的自購金額——基金合同公告顯示，嘉實基金將自購旗下中證A500ETF2億元，占募集規(guī)模10%，公司的員工也參與自購2.2萬元。除此之外，還有景順長城基金、招商基金、國泰基金也發(fā)起了公司或員工自購。

　　不過在收益方面，受到日內(nèi)大盤整體的回調(diào)影響，截至10月15日收盤，中證A500指數(shù)日內(nèi)下跌2.47%，10只基金上市首日也集體收跌，平均跌幅為2.35%。

　　具體到單只產(chǎn)品，不同管理人旗下的A500ETF日內(nèi)收益率略有差異。其中華泰柏瑞基金虧損最小，為1.98%，也是唯一一只日內(nèi)跌幅小于2%的中證A500ETF。南方、招商和富國基金旗下中證A500ETF則略跑輸指數(shù)表現(xiàn)，跌幅分別在2.60%-2.63%。

　　建倉中的“擇時之考”

　　對于在上市前便參與了中證A500ETF認購的投資者而言，其截至10月15日在中證A500ETF中的收益，還與基金經(jīng)理的建倉時點息息相關(guān)。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至10月8日，中證A500指數(shù)自9月24日以來的區(qū)間漲幅一度達到33.7%。在低位震蕩許久后，市場超預(yù)期的極速拉升讓投資者的情緒也隨著指數(shù)上下起伏。

　　而讓此次中證A500ETF在上市前尤受關(guān)切的一點，正在于基金的建倉期，正好踏上了9月24日以來的一批超預(yù)期政策落地后，A股市場新一輪行情快速上攻階段的起點?；鸾?jīng)理對市場走勢的認知、預(yù)判帶來的擇時差異，也讓各家中證A500ETF成立以來的收益有了更進一步的分化。

　　從10月14日基金披露的單位凈值來看，僅有華泰柏瑞和南方基金旗下產(chǎn)品在上市前維持住了正增長，兩只中證A500ETF區(qū)間內(nèi)的復(fù)權(quán)單位凈值增長率分別為0.86%和0.05%。

　　而多數(shù)產(chǎn)品在上市之前，自成立日以來的單位凈值實際便已下挫了1%-5%不等。根據(jù)成立時間的差異，富國、摩根、嘉實、景順長城旗下成立于9月25日及以前的中證A500ETF虧損相對較少，在1%-3%左右。相比之下，成立于9月26日及以后的銀華、國泰、招商及泰康中證A500ETF，虧損均在4%以上。

　　事實上，不久之前，已有新成立的ETF因基金經(jīng)理的高點建倉行為招致了投資者廣泛“聲討”。10月8日，萬家公用事業(yè)ETF曾因長時間將倉位保持在低位狀態(tài)，卻又在基金上市前一日，在市場強勢上行、三大指數(shù)均突破近期最高點的背景下，將倉位急劇提升至接近滿倉狀態(tài)，而受到了大量投資者對其基金經(jīng)理擇時能力的質(zhì)疑。

　　而對于中證A500ETF來說，在從成立到上市僅11-15個交易日的建倉時間約束下，踏準行情買入在客觀上更具難度。不止一家參與了此次中證A500ETF發(fā)行的公募機構(gòu)人士，在近期向21世紀經(jīng)濟報道記者表達了“建倉難”的情緒。

　　“在最近這種市場環(huán)境下建倉，很考驗各家的ETF管理能力，甚至還有很多運氣成分?！睖弦晃还紮C構(gòu)人士在旗下中證A500ETF上市前夕向記者坦言，雖然在9月中上旬公司對基金的宣傳口徑還是“在市場低位布局優(yōu)質(zhì)藍籌”，但如今，基金管理人在擔(dān)心踏空后，又擔(dān)心“高位站崗”。

　　如今回看，不同中證A500ETF基金的建倉節(jié)奏如何？以10月8日為此輪行情市場從普漲到調(diào)整的分界線，大部分基金過半數(shù)的倉位還是建在了前一階段：截至10月8日，摩根中證A500ETF、招商中證A500ETF、景順長城中證A500ETF的股票投資占基金總資產(chǎn)的比例超過90%，分別為92.64%、90.20%、93.77%，半數(shù)基金的股票倉位在50%-90%之間，僅有2只倉位尚未過半。

　　截至14日收盤，10只中證A500ETF均按合同要求將權(quán)益?zhèn)}位拉到了90%以上的目標。其中泰康中證A500ETF的倉位最高，為99.64%?？紤]到基金在10月8日的倉位還僅有38.05%，不難看出基金經(jīng)理基本上是10月9日市場結(jié)束全面上攻、進入調(diào)整期后，加大了對成分股的買入。銀華中證A500ETF在上市前的倉位則最低，僅有91.23%。

　　不過相比短期漲跌，對于基金管理人而言，更關(guān)鍵的還在于做好長期投資管理、關(guān)注中長期的投資價值。據(jù)記者了解，部分基金管理人對于旗下中證A500ETF的聯(lián)接基金和指數(shù)增強基金，已有申報發(fā)行的計劃。

　　契合中長期投資審美

　　9月24日以來，多部門集中出臺的系列新政啟動了新一輪A股行情。投資者風(fēng)險偏好持續(xù)改善，增量資金亦加速涌入權(quán)益市場。

　　而當(dāng)前，市場在久違的集體反攻之后，又進入了修正與分化的“博弈期”。業(yè)內(nèi)人士指出，在走出普漲后，市場或?qū)⒅鸩竭~入分化與基本面驗證的后續(xù)階段。這一背景下，中證A500作為均衡、全面的寬基指數(shù)，將依然是適合借由ETF踐行中長期多元化投資的優(yōu)質(zhì)工具。

　　“連續(xù)的‘政策組合拳’密集落地之下，市場風(fēng)險偏好快速修復(fù)，隨著經(jīng)濟復(fù)蘇和企業(yè)盈利預(yù)期轉(zhuǎn)暖，疊加美聯(lián)儲降息周期開啟外部環(huán)境改善，A股修復(fù)行情有望延續(xù)。”摩根中證A500ETF基金經(jīng)理韓秀一指出，“站在A股的新起點，中證A500指數(shù)作為A股寬基的新代表，有望持續(xù)受到投資者的關(guān)注?！?/p>

　　綜合機構(gòu)觀點來看，中證A500ETF的吸引力，一方面來自指數(shù)的行業(yè)均衡與“新質(zhì)生產(chǎn)力”特質(zhì)，更貼近未來經(jīng)濟的發(fā)展表征。

　　嘉實基金指出，作為大盤價值和新興成長兼?zhèn)涞摹叭苄妄堫^選手”，中證A500指數(shù)自帶啞鈴特質(zhì)——既有面向未來的成長性，指數(shù)構(gòu)成中含“新”量更高，代表新質(zhì)生產(chǎn)力的工業(yè)、信息技術(shù)、通信服務(wù)、醫(yī)藥衛(wèi)生等板塊占比近50%；同時指數(shù)行業(yè)分布全面且均衡，幾乎全部覆蓋了中證三級行業(yè)龍頭公司，行業(yè)分布與中證全指分布一致，充分納入A股市場各代表性行業(yè)的上市公司。

　　從估值來看，華泰柏瑞基金則提到，雖然市場自9月下旬以來歷經(jīng)了一輪快速反彈，但拉長期限看，代表A股整體水平的萬得全A指數(shù)市盈率處于基日以來36.16%的偏低分位水平，此時布局權(quán)益市場或仍具有一定投資性價比。而中證A500指數(shù)最新的市盈率與市凈率分別為14.56倍、1.53倍，較其他主流寬基指數(shù)估值吸引力更強。

　　另一方面，政策的引領(lǐng)也讓中證A500ETF有望成為中長期資金的心頭好。

　　日前，央行曾宣布首項支持資本市場的貨幣政策工具落地，自10月10日起接受符合條件的證券、基金、保險公司申報“證券、基金、保險公司互換便利”，首期操作規(guī)模5000億元。在業(yè)界看來，此項新工具疏通了“耐心資本”資金不足的問題，為“央行直接購買ETF”的機制提供先行的試驗田。

　　與此同時，近期發(fā)布的重磅文件《關(guān)于推動中長期資金入市的指導(dǎo)意見》，也著眼于“長錢更多、長錢更長、回報更優(yōu)”的目標，將進一步促進中長期資金進入資本市場。

　　而在種種政策引導(dǎo)與本輪A股的回升行情中，資金通過寬基ETF布局的投資趨勢和共識正持續(xù)加強。

　　國泰基金表示，作為資本市場的重要基礎(chǔ)設(shè)施之一，ETF產(chǎn)品在服務(wù)國家戰(zhàn)略、服務(wù)經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展和引導(dǎo)資源配置等方面扮演著日益重要的角色，ETF產(chǎn)品在服務(wù)實體經(jīng)濟、推動長期資金入市、助力“耐心資本”布局中國優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)等方面亦發(fā)揮著積極作用。

（文章來源：21世紀經(jīng)濟報道）

(原標題：21解讀｜當(dāng)首批10只中證A500ETF上市，擇時答卷即遭遇投資窗口之爭)

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