有色/貴金屬 | 基本面礦端仍未有放松跡象 錫價有望繼續(xù)震蕩為主

　　黃金/白銀：預計高位震蕩關注今晚美零售銷售

　　【行情回顧】周三貴金屬價格重心繼續(xù)小幅上抬，滬金期貨刷紀錄新高。本月來雖美降息幅度預期從50BP向25BP修正對貴金屬價格形成一定調整壓力，但地緣政局不確定性則提供買需支持，建議繼續(xù)關注中東、俄烏、朝韓等地緣政治問題進展。最終COMEX黃金2412合約收報2690.4美元/盎司，+0.43%；美白銀2412合約收報于31.89美元/盎司，+0.42%。SHFE黃金2412主力合約收報611.98元/克，+1.7%；SHFE白銀2412合約收報7889元/千克，+2.2%。

　　【關注焦點】消息面，高盛預計美聯(lián)儲將在2024年11月至2025年6月期間連續(xù)降息25個基點，最終利率區(qū)間將達到3.25%-3.5%；預計歐洲央行將在10月份降息25個基點，此后將連續(xù)降息25個基點，直到政策利率在2025年6月達到2%。朝鮮證實于15日中午以爆破方式封閉部分朝韓間道路。接下來數(shù)據(jù)方面，本周數(shù)據(jù)總體清淡，重點關注周四晚美零售銷售數(shù)據(jù)。事件方面：周四20:15，歐央行公布利率決議，20:45歐央行行長拉加德召開貨幣政策新聞發(fā)布會；周五22:00，美聯(lián)儲26年票委卡什卡利發(fā)表講話。

　　【加息預期與基金持倉】根據(jù)CME“美聯(lián)儲觀察”，市場預期美聯(lián)儲11月8日降息25BP概率升至94.1%，維持利率不變概率5.9%；12月降息25BP概率86.1%，利率不變概率13.4%；25年1月降息25BP概率65.3%。長線基金看，三季度以來美國市場黃金與白銀投資需求總體改善，SPDR黃金ETF持倉維持在884.59噸；iShares白銀ETF持倉增加106.37噸至14727噸。

　　【南華觀點】中長線或偏多，短線看調整空間預計有限，近期或高位震蕩，操作上可以逢低布多對待。

　　銅：低開低走，震蕩為主

　　【盤面回顧】滬銅指數(shù)在周三低開低走，報收在7.66萬元每噸，上海有色現(xiàn)貨貼水45元每噸。

　　【產(chǎn)業(yè)表現(xiàn)】根據(jù)Mysteel調研國內79家銅板帶樣本企業(yè)，總涉及產(chǎn)能357.38萬噸，數(shù)據(jù)顯示2024年9月國內銅帶（板）總產(chǎn)量為21.50萬噸，環(huán)比增加2.09%，同比下降4.99%；其中大型銅板帶企業(yè)產(chǎn)能利用率為78.83%，中型銅板帶企業(yè)產(chǎn)能利用率在74.60%，小型銅板帶企業(yè)產(chǎn)能利用率在64.64%，綜合產(chǎn)能利用率在73.19%。整體來看，9月份銅板帶產(chǎn)量有明顯增長， 9月份銅價一路走高，但剛需依舊支撐銅板帶生產(chǎn)企業(yè)提高開工率。

　　【核心邏輯】銅價在周二保持穩(wěn)定，近期的回調也可以被認為是對國慶假期前的熱度的糾正。短期來看，多空交織。上期所庫存意外上升、LME庫存去庫不利都不利于銅價上升，銅礦TC回升也說明銅礦供給開始回暖。下游需求短期并無轉好跡象，無論是從銅產(chǎn)業(yè)鏈中下游的粗加工領域，還是從光伏、風電行業(yè)，都未看到明顯上升。短期銅價或繼續(xù)震蕩為主。

　　【南華觀點】震蕩為主。

　　鋅：等待回落

　　【盤面回顧】滬鋅2411合約收于25300元/噸，日環(huán)比上漲1.08%，夜盤收于25110元/噸，目前測試25000元/噸附近支撐力；LME鋅收于3062美元/噸，測試3000美元/噸支撐。

　　【宏觀環(huán)境】在美聯(lián)儲9月FOMC會議上降息50BP后，周四凌晨公布的美聯(lián)儲9月FOMC會議紀要顯示，內部官員仍有分歧，除1人投票支持降息25BP外，剩余支持50BP的官員中，亦有部分官員認為25BP是合適的，反映9月降息50BP的質量并不高；此外，與會者強調降息50BP不應被解讀為經(jīng)濟有衰退風險，大幅降息并非常態(tài)。這直接導致美聯(lián)儲11月降息預期進一步降溫。而周四晚間的美9月核心CPI同比數(shù)據(jù)略超預期，亦進一步推動11月降息幅度預期往25BP靠攏。國內方面，周六財政部發(fā)布會召開，基本符合預期，后續(xù)關注化債力度和財政投向細分領域的規(guī)劃。

　　【產(chǎn)業(yè)表現(xiàn)】1、周一庫存錄得11.91，較上周四增加0.6萬噸。2、9月鋅錠產(chǎn)量49.93萬噸，同比減少8.22%，環(huán)比增加2.67%；1-9月產(chǎn)量總計465.7萬噸，累計同比減少3.9%。10月產(chǎn)量預計為50.29萬噸，前期部分檢修煉廠恢復生產(chǎn)。周度國產(chǎn)TC1450元/金屬噸，進口TC-40美元/金屬噸，環(huán)比持平；鋅冶煉利潤-2003元/噸，隨著鋅價上行緩慢修復中。3、鍍鋅板卷表需環(huán)比回升，相關產(chǎn)品的利潤率回升較為明顯，庫存去化，周度產(chǎn)量回升。

　　【核心觀點】政策持續(xù)發(fā)布，不斷推高市場情緒，價格隨著市場利多情緒波動，鍍鋅部分需求表現(xiàn)有所回溫，需關注其可持續(xù)性，短期警惕市場情緒回調。10月排產(chǎn)環(huán)增或引起市場對于產(chǎn)能恢復的考量，鋅礦庫存的回升使得供給側風險有所下調。關注目前25000元/噸附近支撐力度，回調可能性偏大。

　　錫：震蕩為主

　　【盤面回顧】滬錫指數(shù)在周三小幅上升，報收在26.7萬元每噸附近。

　　【產(chǎn)業(yè)表現(xiàn)】產(chǎn)業(yè)鏈保持穩(wěn)定。

　　【核心邏輯】錫價在周三基本保持穩(wěn)定。宏觀情緒波動對錫價有一定的影響?；久娴V端仍未有放松跡象，疊加需求預期尚存。中游庫存相對較高阻礙錫價出現(xiàn)明顯漲幅。在多空交織的背景下，錫價有望繼續(xù)震蕩為主。

　　【南華觀點】持幣觀望。

　　碳酸鋰：等待向下突破時機

　　【盤面回顧】LC2411收于71150元/噸，日環(huán)比下跌3.07%，有走弱跡象，LC2501合約收于74750元/噸，日環(huán)比下跌3.05%。SMM電碳均價75400元/噸，工碳均價71250元/噸，日環(huán)比下跌200元/噸。

　　【產(chǎn)業(yè)表現(xiàn)】1、SMM澳大利亞鋰輝石CIF價格錄得762美元/噸，日環(huán)比下跌8美元/噸，2-2.5%鋰云母價格1530元/噸，日環(huán)比下跌47.5元/噸。9月，國內十家鋰云母產(chǎn)量6540噸LCE，環(huán)比降40.16%，主因頭部企業(yè)減產(chǎn)帶來大幅減量。2、SMM周度碳酸鋰產(chǎn)量13171噸，周度環(huán)比增536噸，其中輝石產(chǎn)碳酸鋰量周增754噸，周度庫存120556噸，周環(huán)比降4039噸，其中冶煉廠去庫878噸，下游庫存去4611噸，其他環(huán)節(jié)庫存增1450噸。3、9月碳酸鋰產(chǎn)量總計57520噸，環(huán)比降6.21%，1-8月累計同比增45.01%。其中，輝石產(chǎn)碳酸鋰28150噸，環(huán)比降3.26%，云母產(chǎn)碳酸鋰11370噸，環(huán)比降22%，鹽湖產(chǎn)碳酸鋰1220噸，環(huán)比降4.9%；外采云母和輝石在生產(chǎn)利潤持續(xù)虧損的情況下開始減產(chǎn)，帶來主要減量。10月產(chǎn)量預計58000噸，預計微增，9月末-10月初價格反彈或給予較好套保機會。4、磷酸鐵鋰9月產(chǎn)量25.13萬噸，月環(huán)比增18.84%，同比增97.14%；三元產(chǎn)量5.73萬噸，環(huán)比減7.39%；10月排產(chǎn)，磷酸鐵鋰環(huán)減0.03%至25.1萬噸，三元降3.61%至55230噸。

　　【核心觀點】減產(chǎn)消息和旺季補庫提供價格支撐，但多頭邏輯接近尾聲。中長期套保壓力在價格上方施加強壓，節(jié)后第一個交易日情緒轉向下。后續(xù)隨著南美出口量恢復，鋰鹽價格將繼續(xù)承壓，短期高點已現(xiàn)。下方短期支撐70000元/噸，關注11臨近交割，多頭減倉帶來的下破可能。

（文章來源：南華期貨）

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