最新公布！這20家機(jī)構(gòu)，可參與互換便利

　　證監(jiān)會(huì)剛剛發(fā)布公告稱，已經(jīng)同意中信證券、中金公司、國(guó)泰君安、華泰證券、申萬(wàn)宏源、廣發(fā)證券、財(cái)通證券、光大證券、中泰證券、浙商證券、國(guó)信證券、東方證券、銀河證券、招商證券、東方財(cái)富證券、中信建投、興業(yè)證券、華夏基金、易方達(dá)基金、嘉實(shí)基金等20家公司開(kāi)展互換便利操作。中國(guó)證監(jiān)會(huì)要求相關(guān)機(jī)構(gòu)加強(qiáng)合規(guī)風(fēng)控管理，主動(dòng)配合做好這項(xiàng)業(yè)務(wù)，發(fā)揮維護(hù)市場(chǎng)穩(wěn)定運(yùn)行的積極作用。

　　10月18日上午，中國(guó)人民銀行公告稱即日起正式啟動(dòng)證券、基金、保險(xiǎn)公司互換便利（SFISF）操作。此時(shí)距離10月10日SFISF宣布創(chuàng)設(shè)僅過(guò)去了一周時(shí)間，但獲準(zhǔn)參與互換便利操作的證券、基金公司已有20家，首批申請(qǐng)額度亦超2000億元。

央行官宣啟動(dòng)

　　10月10日，央行正式宣布創(chuàng)設(shè)了證券、基金、保險(xiǎn)公司互換便利。10月18日，央行與證監(jiān)會(huì)又聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于做好證券、基金、保險(xiǎn)公司互換便利（SFISF）相關(guān)工作的通知》，向參與互換便利操作各方明確業(yè)務(wù)流程、操作要素、交易雙方權(quán)利義務(wù)等內(nèi)容。

　　據(jù)了解，央行委托特定的公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)一級(jí)交易商（中債信用增進(jìn)公司），與符合行業(yè)監(jiān)管部門條件的證券、基金、保險(xiǎn)公司開(kāi)展互換交易?；Q期限1年，可視情展期?；Q費(fèi)率由參與機(jī)構(gòu)招投標(biāo)確定。

　　可用質(zhì)押品包括債券、股票ETF、滬深300成分股和公募REITs等，折扣率根據(jù)質(zhì)押品風(fēng)險(xiǎn)特征分檔設(shè)置。通過(guò)這項(xiàng)工具獲取的資金只能投向資本市場(chǎng)，用于股票、股票ETF的投資和做市。

　　據(jù)央行透露，目前獲準(zhǔn)參與互換便利操作的證券、基金公司共有20家，首批申請(qǐng)額度已超2000億元。即日起，中國(guó)人民銀行將根據(jù)參與機(jī)構(gòu)需求正式啟動(dòng)操作，支持資本市場(chǎng)穩(wěn)定發(fā)展。

　　公告發(fā)布后，中金公司和中信證券第一時(shí)間對(duì)外表示，正在積極參與互換便利的各項(xiàng)工作，隨后廣發(fā)證券、光大證券、招商證券、財(cái)通證券、浙商證券等多家券商也均確認(rèn)獲批。

　　其中，中信證券表示將堅(jiān)決落實(shí)通知的各項(xiàng)要求，積極參與互換便利的各項(xiàng)工作。中金公司則強(qiáng)調(diào)，證券、基金、保險(xiǎn)公司互換便利業(yè)務(wù)是中國(guó)人民銀行首次推出的資本市場(chǎng)重大創(chuàng)新工具，對(duì)于資本市場(chǎng)的長(zhǎng)遠(yuǎn)穩(wěn)定發(fā)展具有重要意義。將堅(jiān)決落實(shí)中央部署，迅速做好各項(xiàng)保障工作，積極申請(qǐng)參與首批互換便利業(yè)務(wù)操作。

　　2024年央行公開(kāi)市場(chǎng)一級(jí)交易商名單共有51家，其中券商只有中信證券和中金公司，未有保險(xiǎn)公司和公募基金入圍。

機(jī)構(gòu)積極參與業(yè)務(wù)進(jìn)展迅速

　　具體而言，央行公告中主要明確了兩個(gè)信息。

　　一是目前獲準(zhǔn)參與互換便利操作的證券、基金公司有20家，首批申請(qǐng)額度已超2000億元。

　　短短一周時(shí)間就有這么多公司成功申請(qǐng)到如此多的額度，顯示非銀金融參與SFISF的熱情頗高，對(duì)加倉(cāng)A股權(quán)益資產(chǎn)的態(tài)度也比較樂(lè)觀，監(jiān)管部門也在積極推動(dòng)相關(guān)工具的落地。

　　對(duì)比10月10日的公告，央行接受“符合條件的證券、基金、保險(xiǎn)公司申報(bào)”，但此次卻并無(wú)保險(xiǎn)公司入圍首批參與者名單，或許也側(cè)面顯示保險(xiǎn)公司參與SFISF的需求或許不及券商。在保險(xiǎn)公司保費(fèi)充裕、權(quán)益?zhèn)}位較低的大背景下，日前也有多位保險(xiǎn)公司投資官向券商中國(guó)記者表示，暫時(shí)還沒(méi)有申請(qǐng)和使用的需要。

　　二是央行、證監(jiān)會(huì)在聯(lián)合通知中明確了互換便利的業(yè)務(wù)流程、工具要素、交易雙方權(quán)利義務(wù)等內(nèi)容。

　　據(jù)券商中國(guó)記者了解，央行委托公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)一級(jí)交易商中的中債信用增進(jìn)公司與證券、基金、保險(xiǎn)公司開(kāi)展互換交易。其中，互換期限為1年，可根據(jù)需要申請(qǐng)展期；首期操作額度5000億元，采用招標(biāo)方式確定每次操作費(fèi)率；質(zhì)押品范圍包括債券、股票ETF、滬深300成份股、公募REITs等，折算率根據(jù)質(zhì)押品風(fēng)險(xiǎn)特征分檔設(shè)置，且較市場(chǎng)水平更加優(yōu)惠。

　　在市場(chǎng)較為關(guān)注的資金成本方面，華創(chuàng)固收首席分析師周冠南近日推測(cè)，2019年前兩期所發(fā)行CBS期限為1年，費(fèi)率0.25%，其后所發(fā)行CBS期限均為3個(gè)月，費(fèi)率0.1%。由于權(quán)益資產(chǎn)的流動(dòng)性相較于銀行永續(xù)更弱且風(fēng)險(xiǎn)更高，因此非銀借貸便利的費(fèi)率設(shè)定或更高。金融機(jī)構(gòu)從央行借券后，大概率通過(guò)質(zhì)押式回購(gòu)的方式獲得資金，因此成本包含支付央行的費(fèi)率及質(zhì)押成本兩重。

根本價(jià)值在于維護(hù)市場(chǎng)流動(dòng)性

　　需要注意的是，目前20家非銀金融機(jī)構(gòu)申請(qǐng)的2000億元額度本質(zhì)是央行授信，是潛在的增量資金，并非一次就用完，實(shí)際會(huì)持續(xù)為資本市場(chǎng)帶來(lái)增量資金。部分國(guó)有大行也表示愿為互換便利項(xiàng)下相關(guān)回購(gòu)融資提供便利，放寬參與機(jī)構(gòu)回購(gòu)融資的授信額度要求。

　　分析人士稱，隨著金融市場(chǎng)發(fā)展、居民資產(chǎn)配置多元化，必要時(shí)需要央行進(jìn)一步向資本市場(chǎng)提供流動(dòng)性?；Q便利的推出是貨幣政策支持資本市場(chǎng)的一次嘗試和探索，有利于改善非銀機(jī)構(gòu)總體的流動(dòng)性環(huán)境。未來(lái)央行宜在試驗(yàn)基礎(chǔ)上繼續(xù)完善工具，統(tǒng)籌不同市場(chǎng)的流動(dòng)性分布，共同增強(qiáng)資本市場(chǎng)內(nèi)在穩(wěn)定性。

　　作為一項(xiàng)制度安排，互換便利將更好發(fā)揮機(jī)構(gòu)投資者資本市場(chǎng)穩(wěn)定器的作用。一方面，工具設(shè)計(jì)有逆周期調(diào)節(jié)特性。在股市超跌、股價(jià)被低估的時(shí)候，金融機(jī)構(gòu)買入意愿較強(qiáng)，工具用量會(huì)比較大；而到股市好轉(zhuǎn)、股票流動(dòng)性恢復(fù)的時(shí)候換券融資的必要性下降，工具用量會(huì)自然減小。另一方面，在面臨投資者贖回壓力時(shí)，金融機(jī)構(gòu)可采取換券抵押而非賤賣股票的方式籌資，抑制羊群效應(yīng)等順周期行為，發(fā)揮平滑市場(chǎng)、穩(wěn)定預(yù)期的作用。

　　民生證券研究院首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家陶川也明確指出，SFISF是在匯金買入大量ETF的背景下成立的，若后續(xù)仍需要向股票市場(chǎng)提供流動(dòng)性，則互換工具可以替代匯金發(fā)揮作用。同時(shí)，外匯、債券市場(chǎng)的管理工具已經(jīng)逐步完善，唯獨(dú)缺乏股票市場(chǎng)相關(guān)管理工具，因此一旦互換工具投入使用，可以起到穩(wěn)定指數(shù)，平抑市場(chǎng)波動(dòng)的作用。換言之，股票市場(chǎng)快速上漲并不是該工具的政策目標(biāo)，避免市場(chǎng)流動(dòng)性不足、維護(hù)股市平穩(wěn)、健康發(fā)展才是其角色所在。

（文章來(lái)源：券商中國(guó)）

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