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國(guó)內(nèi)首只!新型REITs面世
在常態(tài)化加速發(fā)行下,公募REITs的底層資產(chǎn)在持續(xù)豐富多樣化。將于10月21日發(fā)售的銀華紹興原水水利REIT,是國(guó)內(nèi)首單水利基礎(chǔ)設(shè)施公募REIT,也是銀華基金旗下發(fā)行的首只公募REIT產(chǎn)品。該產(chǎn)品于10月15日展開詢價(jià),全部配售對(duì)象擬認(rèn)購數(shù)量總和為137.8400億份,為初始網(wǎng)下發(fā)售份額數(shù)量的106.07倍,創(chuàng)下今年公募REITs網(wǎng)下詢價(jià)認(rèn)購倍數(shù)新紀(jì)錄。
國(guó)內(nèi)存量基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)規(guī)模龐大,品類眾多,銀華基金為何愿意成為水利設(shè)施公募REITs領(lǐng)域首個(gè)“吃螃蟹的人”?這個(gè)項(xiàng)目是如何選出來的?銀華基金在前期項(xiàng)目調(diào)研過程中做了哪些工作?這些新領(lǐng)域的探索經(jīng)驗(yàn),會(huì)為整個(gè)基金業(yè)的公募REITs發(fā)展帶來哪些啟發(fā)?圍繞這些問題,券商中國(guó)記者近日專訪了銀華公募REITs團(tuán)隊(duì)相關(guān)人士。
銀華基金基礎(chǔ)設(shè)施投資部總監(jiān)楊默對(duì)券商中國(guó)記者表示,公募REITs作為創(chuàng)新型產(chǎn)品,具有顯著的“Case by Case”特征,異質(zhì)性非常明顯,底層項(xiàng)目作為基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn),更契合一些有長(zhǎng)久期、穩(wěn)定收益預(yù)期的投資者的需求。中國(guó)的城市建設(shè)大多以水定城、以水定人,現(xiàn)代化的城市建設(shè)沉淀出了大量水利設(shè)施,同時(shí),我國(guó)存量水利項(xiàng)目規(guī)模龐大,沉淀了大量資金,發(fā)行公募REITs有望為水利投融資開辟一條新道路。
或?qū)⒔ǔ山B興市市級(jí)唯一涉水REITs平臺(tái)
根據(jù)公開材料顯示,銀華紹興原水水利REIT的基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)為位于浙江省紹興市的湯浦水庫工程,該水庫是一座以供水為主,兼顧防洪、灌溉的大(Ⅱ)型水利工程,總庫容2.35億立方米,承擔(dān)著紹興市越城區(qū)、柯橋區(qū)、上虞區(qū)及慈溪市部分區(qū)域原水供應(yīng)。從歷史沿革來看,該工程于1997年12月開工,2001年建成供水,至今已安全運(yùn)行20余年。
銀華紹興原水水利REIT的項(xiàng)目募集資金用于浙江鏡嶺水庫工程建設(shè)資本金。該水庫總庫容3.13億立方米,工程總投資122.6億元,工程任務(wù)以防洪、供水為主,結(jié)合灌溉、發(fā)電,為改善流域水生態(tài)環(huán)境創(chuàng)造條件。2024年6月29日,鏡嶺水庫初步設(shè)計(jì)報(bào)告獲批復(fù),刷新浙江省報(bào)部審批水利項(xiàng)目最快紀(jì)錄。
銀華紹興原水水利REIT擬任基金經(jīng)理許梁對(duì)券商中國(guó)記者介紹,銀華紹興原水水利REIT聚焦的水利設(shè)施,是958號(hào)文(指2021年6月發(fā)布的《國(guó)家發(fā)展改革委關(guān)于進(jìn)一步做好基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域不動(dòng)產(chǎn)投資信托基金(REITs)試點(diǎn)工作的通知》)中的創(chuàng)新探索領(lǐng)域。銀華紹興原水REIT的三位原始權(quán)益人(紹興市原水集團(tuán)有限公司、紹興柯橋水務(wù)集團(tuán)有限公司、紹興市上虞區(qū)水務(wù)投資建設(shè)有限公司)均為地方國(guó)企。據(jù)悉,紹興市擬將銀華紹興原水水利REIT建成市級(jí)唯一涉水REITs平臺(tái)。
值得一提的是,銀華紹興原水REIT不僅是國(guó)內(nèi)首單水利設(shè)施公募REITs,也是銀華基金旗下發(fā)行的首只公募REITs產(chǎn)品。該基金一共由四名基金經(jīng)理管理,分別為楊默、王鵬兩位投資經(jīng)理,和林卉、許梁兩位運(yùn)營(yíng)經(jīng)理,均有多年基礎(chǔ)設(shè)施投資運(yùn)營(yíng)管理經(jīng)驗(yàn)。
為水利投融資開辟新道路
我國(guó)基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)規(guī)模龐大,種類繁多,即便是公募REITs也已有產(chǎn)業(yè)園、高速公路等類型資產(chǎn)項(xiàng)目。銀華基金為何會(huì)成為水利設(shè)施公募REITs領(lǐng)域首個(gè)“吃螃蟹的人”?談及此時(shí),楊默在采訪中向記者分享了她參與項(xiàng)目篩選和運(yùn)作的經(jīng)驗(yàn)和思考。
之所以選擇水利行業(yè)資產(chǎn),主要有三方面考量:
一是經(jīng)濟(jì)周期因素,公募REITs的投資者主要偏好穩(wěn)定收益類資產(chǎn),水利資產(chǎn)與此有較高契合度。具備供水、發(fā)電等功能的水利設(shè)施對(duì)建設(shè)條件要求較為苛刻,在供應(yīng)端具有自然壟斷特征,經(jīng)營(yíng)預(yù)期穩(wěn)定性較強(qiáng)。
二是社會(huì)用水需求相對(duì)比較剛性,這使得供水的基礎(chǔ)設(shè)施運(yùn)營(yíng)受短期經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的影響較小。不管經(jīng)濟(jì)增速是放緩還是加快,這個(gè)項(xiàng)目依然會(huì)發(fā)揮既有功能,會(huì)持續(xù)提供較為穩(wěn)定的供水規(guī)模。
三是近些年來,在各類政策規(guī)范下,水利工程供水價(jià)格改革不斷深化,水利工程供水價(jià)格形成機(jī)制不斷完善。供水價(jià)格可能也會(huì)進(jìn)行下一輪的調(diào)整。
“基于這幾點(diǎn),我們一直在努力探索布局,銀華紹興原水水利REIT是我們這一長(zhǎng)期探索的結(jié)果。在這個(gè)過程中,除了用水價(jià)格、規(guī)模、需求等因素外,在現(xiàn)代化的城市化、國(guó)家建設(shè)的過程中,大量的水利設(shè)施沉淀成為存量資產(chǎn),其中許多尚未進(jìn)行有效盤活。因此,用水利項(xiàng)目發(fā)行公募REITs,會(huì)為水利投融資開辟一條新的道路?!睏钅f到,中國(guó)大部分的城市建設(shè),基本是以水定城、以水定人,例如我國(guó)最早的水利工程都江堰,解決了成都平原的水患困擾,距今2000余年依然發(fā)揮著灌溉田疇之用。
考察項(xiàng)目的收益特征
在選定水利資產(chǎn)范圍后,楊默團(tuán)隊(duì)對(duì)項(xiàng)目的考察會(huì)進(jìn)一步深入,從資產(chǎn)質(zhì)量、運(yùn)營(yíng)成熟度和效率等方面出發(fā),進(jìn)一步挖掘項(xiàng)目的投資價(jià)值。
“我們?cè)谶x擇資產(chǎn)方面,首先會(huì)從收益特征出發(fā),在大類中尋找具有穩(wěn)定現(xiàn)金流的如供水、發(fā)電等水利資產(chǎn),之后會(huì)進(jìn)一步分析相關(guān)資產(chǎn)的所屬區(qū)位和經(jīng)濟(jì)特征,比如水利資產(chǎn)的供給和需求兩端。我們盡可能會(huì)選擇一些未來需求穩(wěn)定且可以持續(xù)增長(zhǎng)的區(qū)域資產(chǎn)?!睏钅f。
林卉說到,團(tuán)隊(duì)還會(huì)去看這些資產(chǎn)的運(yùn)營(yíng)是否已經(jīng)成熟。對(duì)整個(gè)項(xiàng)目來講,不管是運(yùn)營(yíng)效益還是運(yùn)營(yíng)合規(guī)方面的考察,都是非常重要的。另外,現(xiàn)有運(yùn)營(yíng)管理機(jī)構(gòu)的專業(yè)性和管理水平也會(huì)對(duì)產(chǎn)品提供穩(wěn)定收益方面產(chǎn)生一定的影響。
銀華紹興原水水利REIT在推進(jìn)過程中,得到了行業(yè)主管部門和地方政府的支持。該項(xiàng)目地處長(zhǎng)三角經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)區(qū)位,人口稠密,產(chǎn)業(yè)發(fā)達(dá),對(duì)優(yōu)質(zhì)水的需求比較高。根據(jù)招募說明書,湯浦水庫于2001年建庫,20多年以來運(yùn)營(yíng)情況較為穩(wěn)定,曾獲2023年水利安全生產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)化一級(jí)單位(國(guó)家級(jí))、2021-2022年度省級(jí)“平安單位”暨省級(jí)“智安單位”等高標(biāo)準(zhǔn)獎(jiǎng)勵(lì),是一個(gè)很成熟的項(xiàng)目。
楊默認(rèn)為,在風(fēng)險(xiǎn)把控方面,關(guān)鍵有三點(diǎn)思路:一是事前做好充分的盡職調(diào)查,盡最大努力設(shè)置緩釋措施。二是在存續(xù)期做好風(fēng)險(xiǎn)過程管理。三是全面考慮可能發(fā)生的風(fēng)險(xiǎn)情形,在招募說明書等相關(guān)材料當(dāng)中向投資人作出充分的風(fēng)險(xiǎn)揭示?!肮糝EITs是一個(gè)權(quán)益性的產(chǎn)品,不存在保本、保收益的特征,我們會(huì)充分揭示相關(guān)風(fēng)險(xiǎn),給投資人比較充分的信息披露,以便他們做出投資決策?!睏钅硎尽?/p>
除了項(xiàng)目篩選過程和思路外,市場(chǎng)對(duì)銀華紹興原水水利REIT的關(guān)注點(diǎn)還在于其運(yùn)行保障上。該產(chǎn)品的規(guī)模不到17億元,卻配置了4位基金經(jīng)理。據(jù)了解,兩名運(yùn)營(yíng)基金經(jīng)理都是具備十余年經(jīng)驗(yàn)的行業(yè)專家。體現(xiàn)了銀華基金對(duì)公募REITs高度重視。在公募REITs業(yè)務(wù)板塊,銀華基金的研究團(tuán)隊(duì)也給予了研究支持。
此外,楊默還從投資者結(jié)構(gòu)視角出發(fā),分析了公募REITs的投資價(jià)值。“公募REITs市場(chǎng)結(jié)構(gòu)當(dāng)前以機(jī)構(gòu)投資者為主。同時(shí),公募REITs也搭建了公眾投資者參與大規(guī)模基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目資產(chǎn)交易的橋梁,能夠低門檻參與優(yōu)質(zhì)實(shí)物資產(chǎn)投資。”銀華基金公募REITs業(yè)務(wù)未來會(huì)朝著“做精品”目標(biāo)邁進(jìn),無論產(chǎn)品復(fù)雜度如何,無論是新興領(lǐng)域還是已有領(lǐng)域,都力爭(zhēng)用優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品給投資者良好的收益體驗(yàn)。
(文章來源:券商中國(guó))
(原標(biāo)題:國(guó)內(nèi)首只!新型REITs面世)
(責(zé)任編輯:137)
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