英大基金劉宇斌：三季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)超預(yù)期 關(guān)注股東回報(bào)和新質(zhì)生產(chǎn)力方向

　　中證網(wǎng)訊（記者張舒琳）近期，隨著利好政策持續(xù)加碼，市場(chǎng)明顯回暖。10月12日，財(cái)政部推出一攬子增量政策；10月17日，住建部通過(guò)國(guó)新辦新聞發(fā)布會(huì)介紹促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展有關(guān)情況；10月18日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布2024年三季度國(guó)民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行數(shù)據(jù)。對(duì)于近期連續(xù)出臺(tái)的政策和數(shù)據(jù)，英大睿鑫基金經(jīng)理劉宇斌認(rèn)為，一攬子增量政策陸續(xù)出臺(tái)，典型的包括降低存量房貸利率，創(chuàng)設(shè)支持資本市場(chǎng)健康發(fā)展的結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具，大規(guī)?；獾胤秸畟鶆?wù)、拓展專(zhuān)項(xiàng)債的使用范圍和用途等。從發(fā)改委的介紹來(lái)看，各個(gè)部委增量政策的重點(diǎn)均是圍繞五大方面展開(kāi)，即“加大宏觀政策逆周期調(diào)節(jié)、擴(kuò)大國(guó)內(nèi)有效需求、加大助企幫扶力度、推動(dòng)房地產(chǎn)市場(chǎng)止跌回穩(wěn)、提振資本市場(chǎng)”。后續(xù)仍需關(guān)注政策落地效果、可持續(xù)性和市場(chǎng)主體的預(yù)期改善程度。

　　主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)近期出現(xiàn)積極變化

　　10月18日上午，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布9月及三季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。從公布數(shù)據(jù)來(lái)看，中國(guó)三季度GDP同比增長(zhǎng)4.6%，環(huán)比增長(zhǎng)0.9%，略超預(yù)期；9月份規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實(shí)際增長(zhǎng)5.4%，比上月加快0.9個(gè)百分點(diǎn)。從環(huán)比看，9月份，規(guī)模以上工業(yè)增加值比上月增長(zhǎng)0.59%。1-9月份，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)5.8%，超出預(yù)期較多；9月社零同比增速擴(kuò)大至3.2%，創(chuàng)4個(gè)月新高。劉宇斌認(rèn)為，總的來(lái)看，前三季度經(jīng)濟(jì)運(yùn)行總體平穩(wěn)、穩(wěn)中有進(jìn)，政策效應(yīng)不斷顯現(xiàn)，主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)近期出現(xiàn)積極變化。

　　9月24日以來(lái)，上證指數(shù)從2700點(diǎn)最高沖上3600點(diǎn)，最大漲幅達(dá)到33.1%。10月8日全A以接近3.5萬(wàn)億的成交額刷新歷史紀(jì)錄，換手率達(dá)到4.2%，市場(chǎng)情緒空前高漲。隨后的幾個(gè)交易日市場(chǎng)成交熱度逐漸降溫，目前成交額有所回落，兩融資金也回歸冷靜。針對(duì)近期A股市場(chǎng)的表現(xiàn)，劉宇斌表示，市場(chǎng)情緒已經(jīng)從過(guò)熱高點(diǎn)降溫，大部分回調(diào)壓力或已得到釋放。事實(shí)上，本次調(diào)整的出現(xiàn)時(shí)間早于市場(chǎng)預(yù)期、幅度和速度大于市場(chǎng)預(yù)期，10月8日以來(lái)上證指數(shù)最大回撤13.8%，對(duì)比2019年1季度和2020年7月的急漲行情來(lái)看，大部分回調(diào)壓力或已經(jīng)得到釋放。

　　市場(chǎng)將有結(jié)構(gòu)性亮點(diǎn)關(guān)注內(nèi)需復(fù)蘇交易

　　面對(duì)震蕩行情，劉宇斌認(rèn)為，急漲行情過(guò)后市場(chǎng)大概率進(jìn)入震蕩整理階段，一些交易型資金也會(huì)傾向高拋低吸，但市場(chǎng)依然會(huì)有結(jié)構(gòu)性亮點(diǎn)。急漲階段主導(dǎo)市場(chǎng)的力量主要是個(gè)人投資者，市場(chǎng)呈現(xiàn)普漲特征；經(jīng)歷了高歌猛進(jìn)和情緒降溫后，投資者在震蕩整理階段會(huì)更加理性。由于市場(chǎng)低點(diǎn)時(shí)刻已經(jīng)在不同程度上被扭轉(zhuǎn)，投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好有所提升，因此防御型資產(chǎn)也未必是這一階段的首選品種。震蕩整理階段的市場(chǎng)行情主線更多會(huì)指向具備基本面景氣度和催化想象空間的方向。從中期看，這一階段的戰(zhàn)略意義也在于逢低布局未來(lái)的主力品種。

　　劉宇斌建議，對(duì)于財(cái)政的力度和節(jié)奏應(yīng)抱有合理的預(yù)期，尤其是當(dāng)前還面臨一些外部不確定因素，分批逐步觀察加碼。

　　結(jié)構(gòu)上，重點(diǎn)關(guān)注內(nèi)需復(fù)蘇交易，短期優(yōu)先選擇三季報(bào)績(jī)優(yōu)股。中期關(guān)注消費(fèi)里的養(yǎng)殖、家電（內(nèi)需復(fù)蘇）、教育，科技里的光模塊、消費(fèi)電子（蘋(píng)果產(chǎn)業(yè)鏈）、半導(dǎo)體設(shè)備，公用事業(yè)中的電力（水電），以及有望困境反轉(zhuǎn)的方向，比如CXO、軍工、信創(chuàng)、逆變器。結(jié)合政策針對(duì)資產(chǎn)負(fù)債表的化解，銀行地產(chǎn)建筑等行業(yè)也有望出現(xiàn)估值修復(fù)。長(zhǎng)期來(lái)看，新產(chǎn)能的增長(zhǎng)，承接舊產(chǎn)能的出清，是內(nèi)需復(fù)蘇的必經(jīng)之路，戰(zhàn)略性關(guān)注股東回報(bào)和新質(zhì)生產(chǎn)力方向。

　　不過(guò)，他認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和傳統(tǒng)景氣投資也面臨新的挑戰(zhàn)：一方面，高增長(zhǎng)產(chǎn)業(yè)方向變得越來(lái)越稀缺；另一方面要解決部分產(chǎn)業(yè)蓬勃發(fā)展但盈利偏低的問(wèn)題。當(dāng)前整體產(chǎn)能利用率已經(jīng)接近2015年水平，因此行業(yè)格局這一要素的重要性提升，除了傳統(tǒng)的銀行、公用事業(yè)行業(yè)外，部分周期行業(yè)龍頭和偏傳統(tǒng)的制造業(yè)龍頭呈現(xiàn)出藍(lán)籌化特征，行業(yè)格局優(yōu)化帶來(lái)更可觀的股東回報(bào)。隨著國(guó)際關(guān)系環(huán)境和全球競(jìng)爭(zhēng)格局的變化，投資者的目光也會(huì)更多轉(zhuǎn)向科學(xué)技術(shù)的突破和新質(zhì)生產(chǎn)力的發(fā)展上。以新質(zhì)生產(chǎn)力為代表的方向?qū)⒊蔀槿蛑圃鞓I(yè)競(jìng)爭(zhēng)的焦點(diǎn)。

（文章來(lái)源：中國(guó)證券報(bào)·中證網(wǎng)）

(原標(biāo)題：英大基金劉宇斌：三季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)超預(yù)期 關(guān)注股東回報(bào)和新質(zhì)生產(chǎn)力方向)

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