投資如引水灌溉——訪銀華基金公募REITs團隊

　　水是生命之源，投資亦如引水灌溉，擇良田、精設(shè)計、善維護，方能取得豐收。銀華基金公募REITs團隊在將紹興原水水利REIT作為其首單產(chǎn)品時，愿景也是如此。

　　如何從眾多的公募REITs產(chǎn)品中脫穎而出？在銀華基金基礎(chǔ)設(shè)施投資部總監(jiān)楊默看來，打造精品項目、創(chuàng)造穩(wěn)定價值是長期正確的事。在接受采訪中，她和她的團隊向上海證券報記者分享了開啟公募REITs“首航”的所思所想。

　　業(yè)惟精長效管理

　　2021年6月，國家發(fā)展改革委發(fā)布《關(guān)于進一步做好基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域不動產(chǎn)投資信托基金(REITs)試點工作的通知》（以下簡稱“958號文”）。在這之前，銀華基金已開始組建公募REITs團隊，開展相關(guān)業(yè)務(wù)。為什么選擇一只水利行業(yè)REITs作為“首航秀”？楊默詳細解釋了其中的緣由。

　　“國家發(fā)展改革委958號文確定了公募REITs八大試點行業(yè)，以及水利、旅游兩大探索領(lǐng)域。在探索領(lǐng)域，我們也一直在積極拓展，選擇水利行業(yè)主要基于三點考量。”楊默說，“一是投資者對于有相對穩(wěn)定收益的資產(chǎn)更加重視。具有供水、發(fā)電功能的水利基礎(chǔ)設(shè)施對選址和建設(shè)要求很高，在供應(yīng)端基本形成了自然壟斷的特征，經(jīng)營穩(wěn)定性較強。二是在需求端，生活用水和生產(chǎn)用水是社會剛需，供水基礎(chǔ)設(shè)施的運營受短期經(jīng)濟波動的影響較小。隨著社會的發(fā)展和人們對用水品質(zhì)要求的提高，優(yōu)質(zhì)水源的需求有望持續(xù)增長。三是國家對完善水利工程供水價格形成機制、深化水利工程供水價格改革提出了明確要求，銀華紹興原水水利REIT在產(chǎn)品測算中不包含未來水價調(diào)升的影響，但供水價格市場化改革的趨勢會為水利類基礎(chǔ)設(shè)施的經(jīng)營收益增長提供空間。”

　　該項目得到了行業(yè)主管部門、地方政府的大力支持與推動，期望借此盤活水利行業(yè)存量資產(chǎn)、開辟一條水利行業(yè)投融資新路，加上銀華基金對優(yōu)質(zhì)項目的挖掘和培育，誕生了水利行業(yè)第一單公募REITs產(chǎn)品，是一場難得的“雙向奔赴”。

　　水為財善利四方

　　水善利萬物而不爭。銀華紹興原水水利REIT的底層資產(chǎn)湯浦水庫是一座集供水、防洪、灌溉、改善水環(huán)境等功能的綜合性大型水利工程，水庫以460平方公里流域集雨面積積累自然徑流量，向紹興市越城區(qū)、柯橋區(qū)和上虞區(qū)供水，同時跨區(qū)域向?qū)幉ù认泄┧?/p>

　　該項目的原始權(quán)益人均為地方國企，分別是紹興市原水集團有限公司（簡稱“紹興原水”，持股40.6%）、紹興柯橋水務(wù)集團有限公司（簡稱“柯橋水務(wù)”，持股29.7%）以及紹興市上虞區(qū)水務(wù)投資建設(shè)有限公司（簡稱“上虞水務(wù)”，持股29.7%）。同時，作為該基金的戰(zhàn)略投資者，上述三方分別持有基金發(fā)售份額的20.706%、15.147%和15.147%，合計持有基金發(fā)售份額的51%。

　　從收益情況來看，根據(jù)發(fā)售公告，該項目2024年、2025年的可供凈現(xiàn)金流年化分派率預(yù)計分別為7.08%、6.83%，在收益上有一定的吸引力。根據(jù)合同，基金采用現(xiàn)金分紅的模式，在符合分配條件的情況下，每年對收益至少分配一次，將不低于合并后基金年度可供分配金額的90%分配給投資人。

　　此外，根據(jù)發(fā)售公告，在網(wǎng)下詢價階段，該基金共收到69家網(wǎng)下投資者管理的186個配售對象的詢價報價信息，擬認購總和為1378400萬份，為初始網(wǎng)下發(fā)售份額的106.07倍，刷新了今年以來公募REITs網(wǎng)下詢價認購倍數(shù)新高。

　　勤為本行穩(wěn)致遠

　　全國第一只水利REITs花落銀華基金，背后有著許多生動的故事。

　　“水利行業(yè)市場化程度不高，投融資渠道較為單一。我們一開始介入的時候，在底層資產(chǎn)梳理方面就遇到了不少難題，既有公募REITs領(lǐng)域共性的問題，也有水利行業(yè)的個性問題。”楊默介紹說，如何確定資產(chǎn)邊界就比較復(fù)雜。在基金管理人和原始權(quán)益人多輪溝通、與外部律師多輪論證、向政府部門多輪匯報中，逐步明晰了資產(chǎn)范圍等事項，并用授權(quán)經(jīng)營的方式解決了權(quán)屬和收益的問題，達成了資產(chǎn)的確權(quán)目標，滿足了監(jiān)管對于公募REITs產(chǎn)品底層資產(chǎn)的要求。

　　“在公募REITs領(lǐng)域共性問題上，包括資產(chǎn)的合法合規(guī)性、投資手續(xù)是否齊全等，對此我們做了非常充分、詳細的工作。解決水利資產(chǎn)合規(guī)性問題難度更高，對我們提出了更高的要求。整個過程中，我們盡可能緩釋了未來存續(xù)期管理的諸多潛在風(fēng)險，盡可能保障投資人的收益?！睏钅a充道。

　　拿下水利行業(yè)首單REITs充分體現(xiàn)了銀華公募REITs團隊的能力，而對于一只預(yù)計募集規(guī)模僅17億元左右的產(chǎn)品，團隊設(shè)置了四名基金經(jīng)理，也體現(xiàn)了銀華基金對于公募REITs業(yè)務(wù)板塊的重視和決心。據(jù)了解，四位基金經(jīng)理有不同的分工，兩名投資經(jīng)理均具備多年基礎(chǔ)設(shè)施投資經(jīng)驗，兩名運營經(jīng)理則是擁有多年經(jīng)驗的行業(yè)專家。

　　“我們致力于打造精品公募REITs項目，希望做行業(yè)先鋒，力爭每一個產(chǎn)品都能給投資者帶來良好的收益體驗。”楊默表示。

（文章來源：上海證券報）

(原標題：投資如引水灌溉——訪銀華基金公募REITs團隊)

(責(zé)任編輯：73)