市場進入第二階段如何布局？把握兩個關鍵思路

　　大A在經(jīng)歷了急速漲落的亢奮與降溫之后，從第一階段的“閃電戰(zhàn)”進入了第二階段的“拉鋸戰(zhàn)”。

　　在行情輪動的時刻，我們的布局思路要如何轉(zhuǎn)變跟上呢？

　　當前市場性價比如何？

　　在經(jīng)歷節(jié)后的震蕩調(diào)整之后，當前市場在活躍資金的主導之下，處于政策預期博弈交易階段，散戶資金脈沖式入場。

　　資金面上，日均成交額回落至1.6萬億元左右，上周五（10月18日）兩市成交額重回2萬億以上區(qū)間，各板塊輪番表現(xiàn)，指數(shù)在連續(xù)調(diào)整之后開始企穩(wěn)，多空力量逐漸在好轉(zhuǎn)。

　　那在漲落演繹之間，A股目前性價比如何？主要指數(shù)“貴”嗎？

　　經(jīng)歷了急速修復之后的回調(diào)，多數(shù)指數(shù)的估值水平在節(jié)后再度回落，目前大部分寬基近十年市盈率均處于50%以下分位，表明它們的估值仍處于“合理偏低”的區(qū)間，距離歷史中樞仍有一定距離，具備較高的性價比，提供了具有吸引力的配置機會。

　　A股主要指數(shù)近10年市盈率分位數(shù)對比，數(shù)據(jù)來源：Wind，近10年統(tǒng)計區(qū)間2014.10.18至2024.10.18；指數(shù)歷史情況不預示基金未來業(yè)績表現(xiàn)，也不構成對基金未來業(yè)績表現(xiàn)的保證。注：若指數(shù)發(fā)布日至今不滿5年/10年，則采用全部歷史數(shù)據(jù)。

　　再從風險溢價的角度來看，當前萬得全A風險溢價差為3.38%，處于 2014 年以來 84.9% 分位數(shù)，當前資股票性價比超過最近十年近85%的時間。（數(shù)據(jù)來源：Wind，截至2024.10.18，歷史數(shù)據(jù)不預示未來，詳細注釋見文末）

　　在做多的大周期不變的前提下，這一階段可以繼續(xù)逢低圍繞主線進行布局。那在此時此刻如何有效尋覓主線呢？我們不妨以史為鑒，來看看此前的行情過渡都有什么特征。

　　歷次“第二階段”如何演繹？

　　放眼全局來看，歷史上A股熊轉(zhuǎn)牛的初期，在大漲之后往往會進入一輪階段性的“休整期”，所謂“第二階段”的調(diào)整要歷時多久主要取決于經(jīng)濟何時能扭轉(zhuǎn)；再從行業(yè)層面看，第二階段在震蕩中缺乏主線抓手時，往往前期漲得少的行業(yè)相對抗跌。（資料參考：國海證券）

　　2008年：醫(yī)療保健第二階段抗跌，耐用消費品板漲幅居前

　　2008年11月，上證指數(shù)在四萬億刺激下探底回升，第一階段上漲20.1%。同年11月底和12月底市場兩度陷入調(diào)整；

　　前期漲幅較小的醫(yī)療保健在第二階段相對抗跌，而前期漲幅最大的機械設備在第二階段則排名靠后；

　　第三階段進入經(jīng)濟周期回升后，在內(nèi)需增量政策的帶動下，以汽車、地產(chǎn)為代表的耐用消費品板塊漲幅居前，同時在有色行情帶動下，市場多主線并行，A股開啟一輪慢牛長牛。

　　2014年：“互聯(lián)網(wǎng)+”成為貫穿二三階段大行情主線

　　2015年“改革牛和杠桿牛” 行情中，全 A 上漲 52%。

　　TMT 在第一階段漲幅表現(xiàn)相對靠后， 但卻成為第二階段少有的上漲板塊。在政策、產(chǎn)業(yè)周期、 增量資金多因素共振下，牛市主線清晰，“互聯(lián)網(wǎng)+”成為二三階段的大行情主線。

　　2019年：

　　“科技+消費”形成二三階段行情主線

　　2019年4月A股在政策預期降溫背景下進入第二階段，這期間市場經(jīng)歷了一段較長時間的震蕩，但有兩個板塊在這個階段形成了主線行情，首先是消費，當時國內(nèi)經(jīng)濟相對低迷、但內(nèi)需消費穩(wěn)健，以白酒為代表的消費板塊業(yè)績保持較高增長讓它成為這個階段少有的上漲板塊。

　　另外一個就是電子，漲幅僅次于食品飲料，半導體景氣反轉(zhuǎn)回升和國產(chǎn)替代的訴求，帶動了板塊走勢。

　　兩個關鍵思路

　　小編從對歷史牛市各階段的行情復盤中，發(fā)現(xiàn)2個能讓第二階段布局更有效的思路。

　　思路1：提前布局主線行業(yè)

　　第一個思路就是盡可能提前布局第三階段的主線行業(yè)。那具體什么樣的行業(yè)更具備主線潛質(zhì)呢？

　　宏觀經(jīng)濟回升、產(chǎn)業(yè)周期和增量資金加持，這三者最好能具備二個。比如2015年上半年的TMT、以及2020年的消費都屬于這種情形。

　　從現(xiàn)在咱們所處的時代背景看，新質(zhì)生產(chǎn)力是經(jīng)濟新動能的突破方向，值得多多關注。

　　以科創(chuàng)50ETF和科創(chuàng)100ETF華夏為例，這兩只產(chǎn)品跟蹤的指數(shù)涵蓋電子、醫(yī)藥生物和電力設備等行業(yè)，“含新量”濃度高，和新質(zhì)生產(chǎn)力指向行業(yè)的重合度在90%以上。

　　不過需要注意的是，即便是牛市主線、也不代表不會面臨劇烈波動，在布局思路上最好可以逢低逐步加倉、盡量拉低持倉成本，并且在行情后續(xù)有了大幅抬升后，做好逐步止盈。

　　思路2：關注第一階段漲幅較小的行業(yè)

　　另外一個思路是第一階段漲幅較小的行業(yè)，在進入第二階段后往往更抗跌、并且可能面臨更多的補漲需求，比如2008年的醫(yī)藥、2015年年初的TMT，都屬于這種情況。

　　對比9月18日到10月11日期間各行業(yè)漲幅可以看到，一些順周期板塊，比如公用事業(yè)、交通運輸和石油石化漲幅靠后，可以作為這個階段的另外一個布局思路來關注。

資料來源：Wind，朝陽永續(xù)，中金公司研究部。注：數(shù)據(jù)截至2024年10月11日，指數(shù)走勢不代表基金業(yè)績表現(xiàn)

　　可能不少新入場的小伙伴經(jīng)歷這波大起大落后，對眼下的行情會產(chǎn)生質(zhì)疑。

　　其實從政策端一系列動作看，決策層的決心不容置疑，但政策出臺的節(jié)奏往往與市場節(jié)奏天生會產(chǎn)生錯位。從長期市場的高性價比及投資者回報提升各方面來看，對于后市，我們不妨摒棄熊市思維，保持樂觀。

　　不論是從時代節(jié)點看、還是全球視野下的新格局看，這輪中國資產(chǎn)的故事都是“未完待續(xù)”的。

　　（文章來源：華夏基金）

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