艾迪藥業(yè)新藥銷售不及同業(yè)，傳統(tǒng)業(yè)務萎縮，并購大客戶成扭虧曙光

　　近期，艾迪藥業(yè)（688488.SH）公告表示其已完成收購南京南大藥業(yè)有限責任公司（下稱“南大藥業(yè)”）股權的二期股權轉讓款支付。

　　這意味著，艾迪藥業(yè)已順利控股南大藥業(yè)，有望在2024年通過并表增厚業(yè)績，以改善其過去三年半持續(xù)高額虧損的經營現(xiàn)狀。

　　艾迪藥業(yè)聚焦抗艾滋?。ㄏ路Q“HIV”）創(chuàng)新藥及人源蛋白兩大業(yè)務領域。

　　過去三年，為加大新藥推廣力度，該公司銷售費用增長了3.84倍至上億元，但旗下兩款抗HIV新藥同期的年銷售額仍不足5000萬元，尚難成為新的業(yè)務突破口。同期，該公司人源蛋白業(yè)務因原第一大客戶的采購量急速下滑而盈利水平下滑。2022年，該公司第一大客戶變更為該年新增客戶南大藥業(yè)。

　　為提升人源蛋白業(yè)務的成本效率和盈利能力，合作首年（2022年），艾迪藥業(yè)便以7.81倍溢價率受讓了南大藥業(yè)19.96%的股權，并于2024年再以3.79倍溢價率受讓南大藥業(yè)31.16%的股權，兩次收購合計持股51.12%，實現(xiàn)對南大藥業(yè)的控股。

　　不過，上述股權收購背后，艾迪藥業(yè)增加了2.14億元商譽。

　　10月16日，就業(yè)績持續(xù)虧損、收購南大藥業(yè)、新藥銷售進展等相關問題，時代投研向艾迪藥業(yè)發(fā)函、致電詢問。該公司表示，業(yè)績持續(xù)虧損主要因公司持續(xù)推進HIV創(chuàng)新藥商業(yè)化運營、擴充銷售團隊規(guī)模，同時保持了較高的研發(fā)投入。

　　人源蛋白原大客戶訂單縮減，借控股新客戶捆綁業(yè)績

　　2020年7月，艾迪藥業(yè)順利登陸上交所科創(chuàng)板。

　　招股書顯示，該公司起步于人源蛋白業(yè)務，構建了在線吸附技術生產工藝，實現(xiàn)了從人尿中生產尿蛋白的規(guī)?；彤a業(yè)化。

　　2018—2020年，艾迪藥業(yè)人源蛋白業(yè)務收入超2億元，在主營業(yè)務收入中占比超72%，對應的主營業(yè)務毛利超9800萬元，在主營業(yè)務毛利中占比超77%，是該公司主要盈利來源。

　　該公司的人源蛋白產品主要銷售給單一客戶。2018—2020年，艾迪藥業(yè)每年向彼時的第一大客戶廣東天普生化醫(yī)藥股份有限公司（下稱“天普生化”）實現(xiàn)的人源蛋白銷售額超1.8億元，占當期人源蛋白業(yè)務收入的比例超74%。

　　然而，上市次年（2021年），天普生化驟然減少了對艾迪藥業(yè)的采購量。2021年7月，天普生化與該公司就《年度采購框架合同》進行修訂，將合同期內年度交易金額從原來的不低于2億元調減為1億元，并約定最終采購期限截至2023年末。

　　關于上述采購合同變更的原因，艾迪藥業(yè)解釋稱，主要因天普生化基于自身業(yè)務發(fā)展需求，優(yōu)化其供應商體系，故減少了向公司的采購量。

　　此后，天普生化向艾迪藥業(yè)的采購額大幅下滑。2021—2023年，天普生化向該公司分別采購人源蛋白類產品1.06億元、4014.82萬元、8201.55萬元。2024年，艾迪藥業(yè)未披露是否與天普生化續(xù)約。

　　不過，南大藥業(yè)很快取代天普生化，成為艾迪藥業(yè)2022年的第一大客戶。

　　南大藥業(yè)是國內醫(yī)院端注射用尿激酶制劑的龍頭生產企業(yè)，主要向艾迪藥業(yè)采購尿激酶粗品（人源蛋白子產品）。2022—2023年，南大藥業(yè)分別向艾迪藥業(yè)采購尿激酶6337.14萬元、1.62億元，對應的采購額占艾迪藥業(yè)人源蛋白業(yè)務收入的比例分別為25.95%、39.42%。

　　事實上，艾迪藥業(yè)與南大藥業(yè)之間構成了關聯(lián)銷售。

　　合作首年（2022年），艾迪藥業(yè)便以自有資金8600萬元收購了南大藥業(yè)19.96%的股權。2022年7月18日，該公司發(fā)布的《關于對外投資的公告》顯示，上述收購價較南大藥業(yè)彼時賬面凈資產的溢價率達780.71%。

　　2024年，艾迪藥業(yè)再次以1.5億元收購南大藥業(yè)31.61%的股權，溢價率為379.47%。兩次收購完成后，艾迪藥業(yè)總計耗資2.3億元收購了南大藥業(yè)51.12%的股權，并由此新增2.14億元商譽。

　　10月16日，就進一步收購南大藥業(yè)的原因、并表對業(yè)績的影響，以及收購后的商譽資產等相關問題，時代投研向艾迪藥業(yè)發(fā)函詢問。該公司表示，本次收購主要基于實現(xiàn)人源蛋白原料制劑一體化、提升成本效率和盈利能力等考慮。

　　自上市次年持續(xù)虧損，抗HIV新藥年銷不足5000萬元

　　盡管南大藥業(yè)暫時填補了艾迪藥業(yè)人源蛋白業(yè)務的銷售缺口，但自2020年上市后，艾迪藥業(yè)持續(xù)深陷虧損。

　　如圖表所示，2021—2023年，艾迪藥業(yè)的凈利潤分別為-2998.56萬元、-1.24億元、-7606.95萬元，較2018—2020年持續(xù)穩(wěn)定盈利的業(yè)績表現(xiàn)相差甚遠。今年上半年，該公司凈利潤為-4543.46萬元，維持虧損營業(yè)。

　　招股書顯示，除傳統(tǒng)業(yè)務人源蛋白外，艾迪藥業(yè)自2014年開始轉型布局創(chuàng)新藥研發(fā)，并于2021年實現(xiàn)首個在研產品艾諾韋林片獲批上市，該藥品成為我國首個獲批上市的抗HIV國產口服創(chuàng)新藥。

　　2021年12月，艾迪藥業(yè)的艾諾韋林片順利進入國家醫(yī)保目錄。同年，前沿生物-U（688221.SH）的首個抗HIV注射創(chuàng)新藥艾博韋泰（商品名：艾可寧®）也順利進入國家醫(yī)保目錄。

　　不過，艾博韋泰已于2023年成為國內首個年銷售額過億元的抗HIV國產創(chuàng)新藥，艾諾韋林片2022—2023年銷售額則分別僅為3349.50萬元、2473.50萬元，2023年甚至同比下滑26.15%。

　　對此，艾迪藥業(yè)在2023年年報中解釋，主要因為公司的第二款抗HIV復方制劑新藥艾諾米替片于2022年獲批上市，并在2023年進入醫(yī)保后實現(xiàn)年銷售額4884.38萬元，影響了艾諾韋林片的終端銷售。

　　截至2023年末，該公司的兩款抗HIV新藥年銷額均不足5000萬元。

　　10月16日，時代投研就上述兩款抗HIV新藥的最新銷售情況，向艾迪藥業(yè)發(fā)函詢問，該公司僅表示今年上半年，公司兩款抗HIV新藥合計實現(xiàn)銷售收入8163.39萬元，同比增長148.68%，但未區(qū)分披露單款藥品的銷售額。

　　需注意的是，隨著關于艾滋病的臨床治療技術、新藥研發(fā)不斷推進，艾滋病的預防、治療已經邁入一個新的里程。

　　9月13日，吉利德科學（GILD.O)發(fā)布長效抗HIV預防療法在研產品lenacapavir臨床Ⅲ期試驗數(shù)據(jù)。試驗結果顯示，入組試驗人員只需每半年接受一次注射，可實現(xiàn)接近100%的有效預防率。該產品有望在2025年上市。

　　這意味著，該款產品獲批上市后，人類有望大幅減少HIV新增患者，最終改變HIV用藥的市場格局。

　　或受此消息影響，投資者對艾迪藥業(yè)的投資信心進一步下滑。同日，該公司股價收盤跌幅達15.25%，并在9月20日創(chuàng)歷史新低。截至10月18日收盤，艾迪藥業(yè)的股價為8.67元/股，已破發(fā)37.88%，總市值為36.48億元。

　　首發(fā)上市之初，艾迪藥業(yè)的股價最高至45.15元/股，總市值超176億元。不難發(fā)現(xiàn)，與曾經的高光時刻對比，該公司的總市值已蒸發(fā)130億元。

　　時代投研發(fā)現(xiàn)，2022—2023年，與艾迪藥業(yè)年度虧損超7000萬元、年度經營性現(xiàn)金流凈額凈流出超9000萬元不同，而南大藥業(yè)年度盈利超2900萬元、年度經營性現(xiàn)金流量凈額凈流入超5500萬元。

　　艾迪藥業(yè)此次將南大藥業(yè)納入控股子公司，有望通過并表增厚業(yè)績，扭轉當前的業(yè)績頹勢。

（文章來源：時代周報）

(原標題：艾迪藥業(yè)新藥銷售不及同業(yè)，傳統(tǒng)業(yè)務萎縮，并購大客戶成扭虧曙光)

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