ETF舉牌須關注三大問題

　　近期，有關ETF指數基金舉牌上市公司的新聞頗受市場關注。在公募基金誕生初期及相當長的一段時間內，很少會有公募產品舉牌上市公司的案例。但近年來的市場，公募ETF基金舉牌上市公司的案例則不時出現。

　　日前，科創(chuàng)板公司中芯國際公告了易方達基金旗下的易方達上證科創(chuàng)板50ETF（下稱“易方達50ETF”）舉牌該公司的事項。由于在10月10日易方達50ETF增持中芯國際境內股票961.62萬股（占比0.48%），導致易方達50ETF持有該公司股份占境內總股本的比例升至5.47%。這也意味著，該基金實現了對中芯國際的舉牌。

　　易方達50ETF會舉牌，主要與兩大因素有關。

　　一是國慶節(jié)前夕高層出臺眾多舉措，激發(fā)了市場的投資熱情，眾多資金通過開戶或申購基金的方式跑步進場，也導致諸多ETF產品的份額大幅增長。比如易方達50ETF在9月30日至10月4日，短短的四個交易日內，該基金份額就增加了148.44億份。增加的份額，也為該基金最終舉牌中芯國際埋下了伏筆。

　　二是易方達50ETF主要采取完全復制法，以緊密跟蹤上證科創(chuàng)板50成份指數，該基金主要按照標的指數的成份股組成及其權重構建基金股票投資組合，并根據標的指數成份股及其權重的變動進行相應調整。這說明，易方達50ETF買入科創(chuàng)板50指數成份股，奉行的是被動投資策略。即使是突破了舉牌線，在基金份額與成份股權重增加的情形下，該基金也需要買入相關成份股。

　　事實上，此前已經出現ETF舉牌上市公司的現象。早在2022年12月份，華夏上證科創(chuàng)板50ETF就曾舉牌過中芯國際。今年半年報顯示，該基金持有中芯國際流通股已高達8.43%，也遠遠超過易方達50ETF持有的比例。

　　資本市場中，舉牌上市公司的現象并不少見，或看好上市公司前景為了獲取投資收益，或為了獲取上市公司的控制權，或因股東內斗為了處于更有利的地位等，都有可能引發(fā)舉牌現象。雖然公募基金舉牌上市公司的現象較少，但隨著市場的發(fā)展，特別是跟蹤或復制指數的ETF規(guī)模不斷壯大，今后出現更多ETF基金舉牌上市公司或將成為常態(tài)。

　　但ETF畢竟只是公募基金產品，作為金融資本，其與產業(yè)資本舉牌上市公司顯然有所不同。個人以為，像易方達50ETF類基金，舉牌上市公司時有三大問題須重點關注。

　　一方面，即使是首次舉牌（持股達到5%）一家上市公司，也需要巨額的資金。比如此次易方達50ETF增持中芯國際0.48%的股份，耗資在7億元左右。易方達50ETF類基金，由于是被動投資，成份股及權重的變化，必然會引發(fā)相關ETF基金持倉的變化。這類基金規(guī)模的大幅增減，也會引發(fā)ETF資金的大進大出，進而會導致股價的波動，從而會放大市場的投資風險。

　　另一方面，同樣由于是被動投資，ETF規(guī)模的變化，以及成份股及權重的變化，容易引發(fā)ETF基金的追漲殺跌行為。實際上，像10月10日易方達50ETF被動買入中芯國際股票，就是一種追漲行為。如果出現股價大幅下跌，ETF基金規(guī)?？s水現象，ETF基金必須在低位賣出股份，這其實也是一種被動的殺跌行為。ETF基金被動追漲殺跌，既有可能產生利益輸送現象，也有可能損害持有人的利益。

　　此外，持股達到5%以上舉牌一家上市公司，一般情形下ETF基金會步入前幾大股東的行列。比如半年報顯示，除了易方達50ETF之外，華夏上證科創(chuàng)板50ETF、華夏國證半導體芯片ETF、上證50ETF等都位列中芯國際前十大股東。作為上市公司的前幾大股東，如何履行作為大股東的職責，如何發(fā)揮股東權利維護持有人的利益，顯然是ETF等基金必須直面的問題。

（文章來源：國際金融報）

(原標題：ETF舉牌須關注三大問題)

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