政策持續(xù)“力挺”消費(fèi)，“長(zhǎng)跑冠軍”回歸了？

　　自9月底一攬子重磅金融政策發(fā)布以來，A股主要指數(shù)集體飆升，消費(fèi)板塊的反彈幅度強(qiáng)勁，重回市場(chǎng)“聚光燈”下。

　　從狂熱到回調(diào)，行情應(yīng)如何把握？消費(fèi)板塊的潛力究竟有多大？有哪些投資策略能夠幫助我們有效應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)與機(jī)遇？就大家關(guān)心的熱點(diǎn)問題，規(guī)模領(lǐng)先的消費(fèi)ETF(159928)基金經(jīng)理過蓓蓓帶來了最新解讀。

　　Q1：消費(fèi)行業(yè)強(qiáng)勢(shì)反彈，背后是何邏輯？

　　過蓓蓓：消費(fèi)板塊反彈的背后，其實(shí)是A股市場(chǎng)一些代表性資產(chǎn)的整體反彈，只不過節(jié)奏有先有后，強(qiáng)度有強(qiáng)有弱，而消費(fèi)是其中反彈較早、板塊復(fù)蘇較為領(lǐng)先的板塊。9月19日消費(fèi)板塊就開始企穩(wěn)反彈，9月24日以證券板塊為代表的彈性板塊接力反彈。

　　消費(fèi)板塊率先企穩(wěn)反彈的主要原因包括以下幾點(diǎn)：

　　從政策層面，一系列刺激經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的“組合拳”紛至沓來,其力度與廣度為近年來罕見，而且是同心協(xié)力，體現(xiàn)出了對(duì)拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、促進(jìn)消費(fèi)和產(chǎn)業(yè)復(fù)蘇的決心和魄力。在這樣的背景下，出現(xiàn)了第一階段的情緒性復(fù)蘇。市場(chǎng)的反彈很大程度上是對(duì)之前過于悲觀情緒的修復(fù)，進(jìn)而表現(xiàn)出漲幅明顯、反彈速度快、成交大幅放量的特征。消費(fèi)作為剛性需求產(chǎn)業(yè)，并且是拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)非常重要的一駕馬車，在本輪行情中成為了各政策合力去推動(dòng)的方向，因此受到政策的影響也更加直接。

　　從估值層面，在此次反彈之前，消費(fèi)指數(shù)的市盈率只有19倍，已經(jīng)處于最近十年最低的位置，而它的基本面其實(shí)是比較穩(wěn)健的，半年報(bào)顯示ROE 23%，歸母凈利潤(rùn)增速27%。經(jīng)歷了2021年至2024年9月份的漫長(zhǎng)調(diào)整，累積的估值風(fēng)險(xiǎn)被大量消化，與此同時(shí)，板塊公司的盈利增速、盈利穩(wěn)健性在各行業(yè)中依舊處于靠前位置，分紅能力也在不斷提升，所以這次反彈可以說也是對(duì)于消費(fèi)板塊估值的修復(fù)。即便反彈至今，消費(fèi)指數(shù)的市盈率依然是近10年5%分位數(shù)以下。

　　Q2:這一輪消費(fèi)行情，是階段性的反彈，還是中長(zhǎng)期反轉(zhuǎn)的標(biāo)志？

　　過蓓蓓：之前投資人對(duì)于資本市場(chǎng)投資收益預(yù)期較為悲觀的，這種悲觀體現(xiàn)在成交量的萎縮和連續(xù)的下跌，而修復(fù)的第一階段基本上都會(huì)以情緒性的修復(fù)、估值的修復(fù)和風(fēng)險(xiǎn)偏好的修復(fù)為主，第二階段則會(huì)進(jìn)入市場(chǎng)基本面的修復(fù)，這是一個(gè)逐步進(jìn)展的過程。接下來，市場(chǎng)能夠走多遠(yuǎn)、走多久，既需要看現(xiàn)有政策持續(xù)的力度和強(qiáng)度，以及后續(xù)是否會(huì)出臺(tái)新的政策支撐，將經(jīng)濟(jì)和收入預(yù)期、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好拉回正常的水平；也要看經(jīng)濟(jì)體中的各類行業(yè)企業(yè)能否實(shí)質(zhì)性地出現(xiàn)基本面回暖。

　　Q3:如何看待白酒板塊后市走向？

　　過蓓蓓：白酒的確是主要消費(fèi)板塊占比很大的一個(gè)子板塊，市值約占40%左右，其余60%是食品、軟飲料、調(diào)味品、農(nóng)產(chǎn)品、個(gè)人用品等，其重要性不言而喻。

　　從白酒消費(fèi)當(dāng)下的環(huán)境來看，大家的消費(fèi)意愿開始逐漸修復(fù)，商務(wù)需求仍在復(fù)蘇途中，龍頭白酒的價(jià)格波動(dòng)釋放了行業(yè)庫(kù)存壓力，并且在節(jié)假日的刺激下價(jià)格企穩(wěn)反彈。隨著宏觀經(jīng)濟(jì)改善、地產(chǎn)壓力緩解，白酒的商務(wù)消費(fèi)環(huán)境改善、大眾需求保持，也將會(huì)帶來經(jīng)銷商補(bǔ)庫(kù)存的需求。

　　地產(chǎn)政策和白酒消費(fèi)相關(guān)性較高。一方面是因?yàn)?，很多居民最大的一件“消費(fèi)品”和“資產(chǎn)”其實(shí)是房子。房地產(chǎn)需求企穩(wěn)后，會(huì)催生酒飲的消費(fèi)場(chǎng)景，比如相關(guān)工程企業(yè)的商務(wù)需要、置房后的宴請(qǐng)需求等。而房?jī)r(jià)企穩(wěn)后，居民的財(cái)富總值也會(huì)增長(zhǎng)。因此，在房地產(chǎn)政策刺激出臺(tái)后，地方區(qū)域性白酒的股價(jià)反彈力度更強(qiáng)，而在全國(guó)有很高市占率的龍頭白酒在反彈前一直表現(xiàn)更穩(wěn)。

　　Q4：面對(duì)市場(chǎng)未來可能的持續(xù)波動(dòng)，投資者應(yīng)該如何應(yīng)對(duì)？

　　過蓓蓓：我們要認(rèn)識(shí)到，資本市場(chǎng)的波動(dòng)與生俱來、始終存在，并不是一條直線向上或向下的。市場(chǎng)成交量一旦放大，出現(xiàn)每天快速拉漲停的現(xiàn)象大概率不可持續(xù)。譬如十一假期之前，市場(chǎng)就已經(jīng)爆發(fā)出萬億級(jí)別的成交額，節(jié)后首個(gè)交易日甚至達(dá)到了約3.5萬億的成交額水平。10月8日之后市場(chǎng)的回調(diào)，其實(shí)整體是市場(chǎng)回歸冷靜、投資者激烈情緒平復(fù)的過程，也是未來市場(chǎng)能夠走得更健康的必經(jīng)過程。

　　當(dāng)市場(chǎng)回到成交量的中樞水平，就意味著大家沒有過度悲觀，也沒有過度樂觀，能夠以平和的心態(tài)去看待未來的收益預(yù)期，能夠靜下心來去分析哪些板塊更值得進(jìn)行中長(zhǎng)期的布局，行業(yè)表現(xiàn)的分化就會(huì)出現(xiàn)。并且，當(dāng)波動(dòng)降低時(shí)，機(jī)構(gòu)、外資等長(zhǎng)線資金入市的愿意也會(huì)增強(qiáng)。所以，這次沖高調(diào)整不用過于擔(dān)心，而應(yīng)該客觀、冷靜看待。

　　對(duì)于選擇什么品種進(jìn)行投資會(huì)更加穩(wěn)健應(yīng)對(duì)，我覺得寬基是一個(gè)不錯(cuò)的選擇。無論是MSCI 中國(guó)A50ETF（560050）這種外資配置A股時(shí)會(huì)優(yōu)選的核心資產(chǎn)，還是800ETF（515800）這樣本身就頗具A股覆蓋度和代表性的寬基指數(shù)，都是大家可以作為底倉(cāng)配置的寬基產(chǎn)品。特別是MSCI中國(guó)A50ETF（560050），是目前唯一一個(gè)在港交所上市的A股期貨品種，全球投資者可以全天候地交易這個(gè)期貨指數(shù)，我們也可以通過觀察這個(gè)指數(shù)的表現(xiàn)，同步跟蹤全球投資者對(duì)于A股的投資情緒和投資態(tài)度，尤其是在節(jié)假日和休市期間。除此之外，如果投資者想要配置一些更具彈性的標(biāo)的，則可以考慮直接選擇那些受益于政策的行業(yè)，以及基本面不錯(cuò)的板塊，譬如消費(fèi)、科技等。

　　【一鍵布局消費(fèi)板塊和寬基指數(shù)】

　　規(guī)模、流動(dòng)性領(lǐng)先的消費(fèi) ETF（159928）：跟蹤中證主要消費(fèi)指數(shù)（000932），成份股 42 只，作為消費(fèi)大板塊中的剛需、內(nèi)需屬性板塊，具有明顯的穿越經(jīng)濟(jì)周期的盈利韌性，指數(shù)成分股覆蓋人們?nèi)粘Ｉ畋仨毜南M(fèi)品。前十大囊括白酒、乳制品、畜牧養(yǎng)殖、調(diào)味品行業(yè)龍頭。關(guān)注消費(fèi)板塊，首選消費(fèi) ETF（159928），場(chǎng)外聯(lián)接（A 類：000248；C 類：012857）。

　　規(guī)模領(lǐng)先、適合底倉(cāng)配置的MSCI中國(guó)A50ETF（560050）：跟蹤MSCI中國(guó)A50互聯(lián)互通指數(shù)，該指數(shù)采用“優(yōu)選龍頭、均衡配置”的編制理念，覆蓋了代表中國(guó)經(jīng)濟(jì)力量的各行業(yè)龍頭，反映了國(guó)際視野下的中國(guó)核心資產(chǎn)，為國(guó)內(nèi)外投資者一鍵配置全球矚目的中國(guó)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)、力爭(zhēng)分享中國(guó)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的紅利提供了全新解決方案。關(guān)注核心龍頭資產(chǎn)，認(rèn)準(zhǔn)A50規(guī)模領(lǐng)先的MSCI中國(guó)A50ETF（560050），場(chǎng)外聯(lián)接（A類：014528；C類：014529）。

　　規(guī)模領(lǐng)先、具有標(biāo)桿性的800ETF（515800）：跟蹤中證800指數(shù)（000906），該指數(shù)由中證500和滬深300指數(shù)成份股組成，行業(yè)分布均衡，兼具成長(zhǎng)和價(jià)值屬性，能有效跟蹤主線行情，成為了機(jī)構(gòu)投資者公認(rèn)的黃金“業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)”。長(zhǎng)期來看，自2007年以來，中證800指數(shù)的基本面與中國(guó)GDP漲勢(shì)趨同，是真正有效代表中國(guó)市場(chǎng)、也是與中國(guó)經(jīng)濟(jì)一同成長(zhǎng)的指數(shù)。800ETF（515800）也有聯(lián)接基金（A類：012596，C類:012597）方便投資者場(chǎng)外申購(gòu)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：基金有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。文章涉及的觀點(diǎn)和判斷僅代表我們對(duì)當(dāng)前時(shí)點(diǎn)的看法，基于市場(chǎng)環(huán)境的不確定性和多變性，所涉觀點(diǎn)和判斷后續(xù)可能發(fā)生調(diào)整或變化。本文僅用于溝通交流之目的，不構(gòu)成任何投資建議。投資有風(fēng)險(xiǎn)，入市須謹(jǐn)慎。投資人應(yīng)當(dāng)閱讀《基金合同》《招募說明書》《產(chǎn)品資料概要》等法律文件，了解基金的風(fēng)險(xiǎn)收益特征，并根據(jù)自身投資目的、投資經(jīng)驗(yàn)、資產(chǎn)狀況等判斷是否和自身風(fēng)險(xiǎn)承受能力相適應(yīng)。消費(fèi)ETF（159928）屬于較高風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)（R4）產(chǎn)品，適合經(jīng)客戶風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)測(cè)評(píng)后結(jié)果為進(jìn)取型（C4）及以上的投資者。MSCI中國(guó)A50ETF（560050）、800ETF（515800）屬于中等風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)（R3）產(chǎn)品，適合經(jīng)客戶風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)測(cè)評(píng)后結(jié)果為平衡型（C3）及以上的投資者。文中提及個(gè)股僅為指數(shù)成份股客觀展示列舉，本文出現(xiàn)信息只作為參考，投資人須對(duì)任何自主決定的投資行為負(fù)責(zé)。本文中的任何觀點(diǎn)、分析及預(yù)測(cè)不構(gòu)成對(duì)閱讀者任何形式的投資建議。

（文章來源：界面新聞）

(原標(biāo)題：政策持續(xù)“力挺”消費(fèi)，“長(zhǎng)跑冠軍”回歸了？)

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