兩項創(chuàng)新工具加速推進 A股有望迎數(shù)千億增量資金

　　“9·24”一攬子增量政策加速落地。近日，首期額度累計8000億元的兩項創(chuàng)新貨幣政策工具——互換便利和股票回購增持再貸款進展飛速，牽動著市場神經(jīng)。

　　自10月18日互換便利操作正式啟動后，機構(gòu)便快速推進相關(guān)事宜，目前已有500億元互換便利操作落地。其中，中金公司和國泰君安分別完成首單央票換入交易、首單國債換入交易。

　　23日，國泰君安完成“證券、基金、保險公司互換便利（SFISF）”下的全市場首批國債質(zhì)押式回購交易，質(zhì)押券為互換便利操作借入的國債。

　　股票回購增持再貸款工具落地五日以來，也是進展不斷。目前已有30家左右上市公司參與。

　　南開大學金融發(fā)展研究院院長田利輝認為，這兩項工具的推出顯示了監(jiān)管層對資本市場穩(wěn)定的重視，旨在通過提供流動性支持和激勵措施，促進市場的長期健康發(fā)展。同時，也強調(diào)了風險控制和資金的專項使用，以防止資金濫用和市場波動。

　　兩大創(chuàng)新貨幣政策工具加速推進

　　兩大創(chuàng)新貨幣政策工具落地后，市場各方加速參與，推進相關(guān)事宜。

　　18日，中國人民銀行宣布，正式啟動SFISF，互換便利首期操作規(guī)模為5000億元，央行會根據(jù)參與機構(gòu)需求，分次開展操作。首批獲準參與的證券、基金公司有20家，首批申請額度已超2000億元。

　　之后機構(gòu)快速響應，積極推進SFISF業(yè)務落地。本周一（21日）開始，中金公司和國泰君安便頻頻傳來新進展。

　　先是21日，中金公司官宣達成了互換便利下的首筆質(zhì)押式回購交易，質(zhì)押券為2024年第一期互換便利央行票據(jù)；國泰君安則與中債信用增進公司簽署《債券借貸協(xié)議》，并于21日完成首次交易相關(guān)的質(zhì)押操作手續(xù)，以及交易前期相關(guān)配套工作。

　　22日，第一財經(jīng)獲悉，當日國泰君安完成互換便利下的全市場首單國債換入交易。中金公司也于當日在SFISF項下首次買入股票。據(jù)了解，國泰君安提交用于互換便利的首批質(zhì)押資產(chǎn)為一攬子股票組合，后續(xù)將使用互換便利業(yè)務獲得的資金進一步增持股票和股票ETF。

　　23日，國泰君安完成SFISF下的全市場首批國債質(zhì)押式回購交易，質(zhì)押券為互換便利操作借入的國債。

　　此外，其他的首批機構(gòu)也在籌備互換便利業(yè)務相關(guān)事宜。有券商人士告訴記者，目前還在走互換前的內(nèi)部流程，準備符合標準的資產(chǎn)。另有券商相關(guān)負責人稱，其所在券商已經(jīng)提出了相關(guān)申請，但目前資金還沒有批下來。

　　申萬宏源證券則表示，該公司將嚴格遵守央行和證監(jiān)會的相關(guān)規(guī)定和要求，在批準的100億元額度范圍內(nèi)開展業(yè)務。

　　在互換便利工具火速推進的同時，股票回購增持再貸款工具落地后，市場各方也快速參與。股票回購增持再貸款首期額度3000億元，年利率1.75%，期限1年，可視情況展期。

　　20日晚間，首批23家參與回購增持再貸款的A股上市公司名單陸續(xù)出爐，涉及中國石化、陽光電源、招商蛇口等，合計資金總額超百億元。22日晚新添6家上市公司，其中5家為民營企業(yè)。

　　非銀機構(gòu)融資加大權(quán)益投資

　　互換便利工具的操作細則也是市場的重要關(guān)注點。

　　18日，央行與證監(jiān)會聯(lián)合印發(fā)通知，向參與互換便利操作各方明確業(yè)務流程、操作要素、交易雙方權(quán)利義務等內(nèi)容。

　　“互換便利操作涉及互換、融資、投資等環(huán)節(jié)?！庇袡C構(gòu)高管告訴記者，先是機構(gòu)質(zhì)押證券從央行換入國債或央票，再用換入的國債或央票在銀行間回購融資，之后用融到的資金開展自營和做市。

　　他具體介紹操作流程稱，央行通過公開招標確定互換便利業(yè)務操作的互換費率和中標結(jié)果，之后通過特定公開市場業(yè)務一級交易商中債信用增進公司，以債券借貸方式將國債或央票換出給中標的證券、基金、保險公司。金融機構(gòu)應在中標后10個工作日內(nèi)向中債信用增進公司提供符合條件且足額的質(zhì)押品并完成交易。獲得的國債或央票只能在銀行間市場以回購方式進行融資，回購獲取的資金只能用于投資資本市場，限于股票、股票交易基金的投資和做市。

　　根據(jù)央行21日公告，互換便利首次操作金額500億元，采用費率招標方式，20家機構(gòu)參與投標，最高投標費率50BP（基點），最低投標費率10BP，中標費率為20BP。

　　根據(jù)國金證券研報，可用質(zhì)押品為債券、股票ETF、滬深300成份股和公募REITs等；互換期限1年，可視情展期；質(zhì)押率不高于90%，補倉線不低于75%，質(zhì)押率根據(jù)質(zhì)押品風險特征分檔設置。

　　記者從業(yè)內(nèi)獲得的相關(guān)文件顯示，證券公司參與互換便利相關(guān)融資資金的投資，應當按照“?？顚Ｓ?，封閉管理”的原則，通過向證券交易所備案的專用賬戶開展自營投資和做市交易，確保資金投向符合政策要求。相關(guān)融資資金可部分用于對沖互換便利方向性投資的市場風險，原則上不得超過融資資金規(guī)模的10%。

　　另外，細則對券商通過SFISF持有證券的風控指標計算做了針對性調(diào)整：換入的國債或央票不計入“非權(quán)益自營/凈資本”指標，換入的股票不計入“權(quán)益自營/凈資本”。質(zhì)押資產(chǎn)按照當前自營持倉計算各項風險控制指標，無需調(diào)整為“已凍結(jié)或質(zhì)押”。換入的國債或央票以及回購融資后持有的權(quán)益類資產(chǎn)，不計入表內(nèi)資產(chǎn)、減半計算市場風險和所需穩(wěn)定資金。

　　國金證券非銀研究員胡江認為，SFISF利好券商權(quán)益自營加杠桿，加杠桿方向或以價值藍籌、高股息股票為主。

　　他具體分析稱，首先，加杠桿資金成本較低，包括互換費率+回購利率，可能在1.9%~2.3%；其次，風控指標的針對性調(diào)整一方面減輕SFISF對券商風控指標造成的壓力，另一方面也打開了權(quán)益自營加杠桿空間；再次，由于對沖比例低，且允許投資計入其他權(quán)益工具，券商或傾向采取高股息策略，在降低市場風險影響的同時獲取相對穩(wěn)定收益。

　　有望帶來數(shù)千億增量資金

　　在業(yè)內(nèi)看來，兩大創(chuàng)新貨幣政策工具是監(jiān)管層支持股票市場穩(wěn)定發(fā)展，貢獻增量資金改善市場流動性，提振投資者信心的重要舉措。

　　縱觀美聯(lián)儲、歐央行曾推出的一系列貨幣政策工具，我國SFISF與美聯(lián)儲創(chuàng)設的定期證券借貸便利（TSLF）存在相似之處，主要在于二者均有的“以券換券”環(huán)節(jié)不涉及大規(guī)模基礎貨幣投放，不會直接影響資金面。

　　“互換便利的推出是貨幣政策支持資本市場的一次嘗試和探索，可大幅提升非銀機構(gòu)融資能力，持續(xù)為股市帶來增量資金?！?span id="stock_0.002926">華西證券認為，互換便利有助于機構(gòu)投資者發(fā)揮維護資本市場穩(wěn)定運行的積極作用，一方面，工具設計有逆周期調(diào)節(jié)特性。在股市超跌時，金融機構(gòu)買入意愿較強，工具用量較大；在股市好轉(zhuǎn)時，工具用量減小。另一方面，在面臨投資者贖回壓力時，金融機構(gòu)可采取換券抵押而非賤賣股票的方式融資，發(fā)揮平滑市場、穩(wěn)定預期的積極作用。

　　國聯(lián)證券分析稱，SFISF規(guī)定一級交易商只得將所得資金投入股票市場，因此預計該工具或提振股票市場情緒，但持續(xù)時長與支持幅度仍需持續(xù)觀察。

　　對于股票回購增持再貸款工具對市場的影響，田利輝稱，該政策通過為上市公司及其主要股東提供貸款支持，鼓勵他們回購和增持股票，從而優(yōu)化公司資本結(jié)構(gòu)，提升每股收益和股票吸引力，改善上市公司融資能力和財務指標。這有助于提振市場信心，增強投資者對上市公司的投資信心，穩(wěn)定及提升公司價值。

　　“隨著兩大工具的落地，政策的高效、實用、有針對性、力度大、可預期等特征將逐步被市場所認可和接受，有望從根本上提振市場信心，穩(wěn)定市場預期。”東興證券非銀首席分析師劉嘉瑋稱。

　　中信建投也認為，兩項工具的意義是完善貨幣政策工具箱，央行針對股市以及非銀金融機構(gòu)有更多流動性影響渠道。當下央行使用這兩項工具的目的是呵護市場流動性，重振市場信心。

　　就證券行業(yè)而言，劉嘉瑋認為，資本市場環(huán)境改善有助于行業(yè)業(yè)績改善和估值提升，未來更多改革和業(yè)務創(chuàng)新落地也有望拓寬券商業(yè)務結(jié)構(gòu)。

（文章來源：第一財經(jīng)）

(原標題：兩項創(chuàng)新工具加速推進，A股有望迎數(shù)千億增量資金)

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